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螺纹深跌中大举增仓，后续走势何去何从？

来源：天风期货研究所 2022-05-10 10:23:28

螺纹主力2210合约接连两个交易日大幅度下跌，两日下跌高达幅度269点。

5月6日（周五）螺纹主力2210合约下跌189元/吨（跌幅3.8%），创下自去年11月2日以来的最大跌幅。5月6日螺纹主力合约单日持仓量骤增21.67万手（单边计算）。自螺纹期货合约上市以来，仅单日持仓量增加20万以上的大规模增仓仅出现过7次。作为罕见的七分之一，我们将从一下几个方面详细分析，并展望后市走势机遇。

1.螺纹历史增仓情况

我们统计了01、05、10三大主力合约自2009年螺纹期货上市以来日单边持仓变化量情况，发现历史上螺纹主力合约只出现过6次日增仓超过20万手。5月6日，螺纹主力2210合约日单边增仓量高达21.67万手，创自2016年4月以来最大持仓增量，足以看出此次螺纹增长的幅度之大，以及其历史特殊性。我们认为此次螺纹大举增仓主要原因在于疫情影响，螺纹强预期与弱现实之前存在主要矛盾，目前市场上多空双方对于螺纹出现较大分歧。

（注：根据交易所统计口径变化规则，自2020年1月1日起，交易所将持仓量数据统计口径由双边计算调整为单边计算，因此我们对2020年以前的双边持仓量进行数据处理，统一以单边口径进行数据对比）

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数据来源：Wind，天风期货研究所

2. 历史上持仓量大增后续走势如何

通过统计历史上6次日持仓增量大于20万手的交易日行情，可以看出单日持仓量发生较大变化时，相应的盘面大多存在较大的日波动，当日内盘面大涨或大跌的情况均有发生。持仓量大增一个月内，6次增仓后有5次出现明显上涨。通过对比以往大幅度增仓中，当日出现跌幅的三个交易日在后续30内均出现不同程度的上涨，平均上涨幅度高达6.6%。

从历史6次大举增仓后日线走势来看，此次螺纹增仓处于下跌过程中增仓，与16年4月、17年8月以及21年4月三次盘面稳步上涨过程中增仓有所不同，此次增仓路径与12年11月及15年4月的下跌到震荡路径中增仓相似。盘面下跌到震荡过程中增仓，后续15天左右迎来触底反弹。因此，我们推测当盘面大举建仓且空头强于多头时，可能有向下砸盘的意向，为后续盘面上涨创造空间。此次增仓日跌幅高达3.9%，接近200点的降幅或将也是一个向下探底迎来后续反弹的机遇。

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数据来源：Wind，天风期货研究所

3. 结合基本面情况展望后市

目前，螺纹基本面情况相比于宏观强预期支撑，受疫情影响弱现实颇占上风，形成由弱需求主导的负反馈，黑色系整体明显回调。供应端日均铁水产量已超过历史均值，在发改委2022年粗钢产量同比下降减产目标的大背景下，一季度粗钢压减量已经将近2300万吨，同比下降8.5%，预计后续供应端产量压减力度趋严的可能性不大。目前全国疫情防控不断加码，多地启动封城、静默等防控模式且多地疫情出现反复情况，工地施工以及建材物流运输接近停滞。螺纹需求端受疫情影响持续弱势运行，螺纹表观消费量同比下降近25%。下游房地产销售情况更为恶劣，根据统计，1-4月房地产Top50房企销售额累计同比下降50.5%，4月单月销售额同比下降59.9%，房地产销售情况受疫情进一步恶化。

展望后市，上海地区疫情到达攻坚战阶段，确诊人数持续下降，复工复产持续进行，全面解封有望。我们预计，随着政府防控模式不断升级，确诊人数不断下降，全国疫情有望得到控制。市场底将逐渐显现，疫情缓解将迎来螺纹需求端逐渐好转。此次螺纹大举增仓且接连两日大幅度下跌或将也是市场对于螺纹盘面底部的筑成，用深跌来为后续需求端缓解创造上涨空间。

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