警惕！黄金恐遭遇一波大跌

在乌克兰战争阴霾、欧美通胀爆表之下，黄金是否真能大放异彩？一些数据恐怕会让多头失望！

“大炮一响、黄金万两”并不靠谱

黄金现在确实被唱多的声音包围，但如果金价在俄罗斯入侵乌克兰后下跌，也不要感到意外。因为金价通常会在地缘危机爆发后下跌，基于乌克兰危机而做多黄金的投资者应该三思。

历史上最值得参考的先例是2014年2月底发生的俄罗斯吞并克里米亚事件。当年，就在俄军进入克里米亚一个月后，金价与事发前一天相比，下跌了3%。三个月后，金价跌了5.8%。

更多针对地缘政治危机的统计也验证了这一点，下图展示了上世纪70年代黄金开始在美国自由交易以来，逾十次危机爆发后金价的表现：

MarketWatch专栏作家Mark Hulbert撰文称，考虑到这个样本中只有十几个危机，且表中显示的百分比与50%的差异不大，这意味着，我们最好的假设是，危机过后黄金的走势在很大程度上如同“抛硬币”，难有定论。

下面我们再对自1980年以来，规模较大、知名度较高的战争进行回顾，看看在战争爆发前的30日与战争爆发后的30日，金价是如何变化的。

从下面近现代的11次较大规模战争对黄金价格的影响可以看出，从战争打响到战争结束，整体对黄金利好的战争只有5次：第5次中东战争、索马里战争、阿富汗战争、伊拉克战争以及利比亚战争。不过，其中阿富汗战争以及伊拉克战争主要是因为战争时间跨度长，才导致了整体涨幅惊人。

因此，要想真正了解战争会对金价有什么影响，最好是探讨战争爆发前30天以及战争爆发后30天，黄金价格的变化。实际上，从上面的表格中就可以发现，在过去这11次战争中，金价从战争爆发前30天到战争真正爆发，总共有4次是上涨的。但神奇的是，在战争真正爆发后的30天，金价全军覆没，整体下跌无一幸免。

总的来说，通过分析可知，战争开始后的短时间内，黄金价格一般都是下跌的。即便是战争正式宣告结束，那时候的黄金价格相比战争开始前的黄金价格是涨跌不一，其后续的走势也是涨跌不一的。

另外，下表将从战争爆发前30天到战争真正爆发，金价呈现上涨的战争单独列出后就会发现，这四次战争中除了两伊战争这个长达8年的战争外，其余3场均是由美国挑起的战争。

Seeking Alpha专栏作家马克斯·卡米尼斯（Markos Kaminis）经过长达十年的研究后得出结论：金价对地缘冲突的反应，不仅仅取决于事件本身，还要看这些事件发生的具体低点、背后的主导力量，以及能否产生持续作用。由于黄金被认为是美国投资者的避风港，所以黄金上涨的前提是美元或者美国必须受到威胁。

所以根据以上数据统计，“大炮一响、黄金万两”这个“定律”实际并不靠谱，投资者也不要指望利用战争来“一夜暴富”。在战争备受吹风时期，金价还有可能会因避险情绪影响而上涨，但是战争爆发后，金价一般就开始下跌了。而根据统计的结果，有胆量的投资者或许可以在战争打响之际开始做空黄金，说不定会获得意外之喜。

黄金对冲股市崩盘也是无稽之谈？

下图显示了自1973年以来，美股和黄金的月度收益分布情况。值得注意的是，在标普500指数因危机而下跌的那几个月里，??金价下跌的次数几乎和上涨的次数相差不大（分别为18%和22%）。

可见，在地缘政治危机导致金融压力、股市下跌时期，黄金的涨跌时间其实也只算是平分秋色。这让人们对黄金作为“避险资产”的可靠性产生了严重怀疑。

所以，也许你可能还能说出买入黄金的其他理由，但如果你的理由是对冲乌克兰的地缘政治紧张局势，你可能需要重新考虑。

通胀数据爆表，金价就一定走高吗？

当前确实有很多基于通胀观点而看涨金价的观点，例如：

1、高盛：今年金价看涨至2150美元

高盛指出，黄金接下来最重要的两个驱动因素是：以美国为主的发达经济体增速放缓，且高通胀将催生的黄金投资需求；新兴市场经济复苏将催生黄金消费需求。另外，高盛认为，黄金还将是地缘政治冲突的“终极对冲”。

2、独立分析师Ross Norman：美联储压不住通胀，金价摆脱收益率上升的影响

多年来，美债实质收益率或经通胀调整的收益率对金价的影响最大，因为利率上升被认为会使无利息黄金的吸引力下降。但Norman指出，今年10年期美债实质收益率已经从-1%左右升到-0.5%，而金价从1800升到1875美元左右，“通胀题材终于渗透到了金价中”。

但CPM集团投资主管Jeff Christian提出了反驳，称虽然黄金通常会对7%以上的通胀率做出反应，但不应认为金价就会因此大幅上涨。

Christian表示，黄金并不会同步追随消费者价格指数（CPI）的走势。他说：

“共识是黄金的购买力是稳定的，但如果你从数据上看，如果你看看真实的（经通胀调整的）黄金价格，可以看出，随着时间的推移，它们并不稳定。任何认为黄金将与通胀同步发展的人都是错误的。在通胀时期拥有黄金是件好事，但它不是治愈全部的方法。”

Christian说，尽管目前美国通胀率高于7.5%，但黄金在2022年剩余时间内仍可能持平。

“我们对黄金的展望是它将基本持平，我认为（上周CPI发布后）黄金的走势就是一个完美例子。超预期的CPI数据出来后，黄金急剧上涨，然后回落。我认为这可能就是今年金价走势的一个示例。我们认为价格不会大幅下跌，但也不预期它会大幅上涨。在接下来的四到五个月内，金价可能维持在1860美元高位，但如果价格在未来四到六个月内回落至1790美元，我们也不会感到惊讶。”

IG Markets分析师Kyle Rodda此前也表示，目前金价仍保持看涨形态，但如果利率市场继续对美联储采取鹰派行动进行定价，那么从基本面看金价将大幅下跌。

花旗则认为，金价将在通胀超调和鹰派美联储之间“挣扎”，将卡在1800美元/盎司。