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棉花周报：驱动兑现，消费有望接力

来源：CFC农产品研究 2021-08-09 10:22:49

市场分歧与展望

供应端驱动被盘面所兑现

单产端尚无结论，疫情推迟所有新疆调研，8月资金炒作缺乏对单产的反馈途径。相较于6月调研，后面天气逐渐回归正常，新疆单产预期预计也将存在小幅恢复可能。

成本端驱动，籽棉共识价格：从6月底调研的7-7.5元，到7月调研7.5-8元，什么促使了预期价格的抬高？三方面因素促使籽棉抢收预期：1、籽棉种植成本上升；2、轧花产能扩张后的籽棉供需格局，3、去年持续上涨的籽棉行情对今年棉农、轧花厂的指引。籽棉抢收预期渐浓，支撑高价预期的因素（1）（3）均已经成为明牌，与此同时新疆棉花生长环境正在边际好转，单产改善的同时，籽棉需求量（轧花产能）没有边际变化，而供应存在边际增加（单产较前期预估的修复）。6月底调研-7月调研可以显示，籽棉开秤价格共识出现了提高，但这部分原因更多取决于皮棉现货价格的上涨。一旦开秤时期皮棉价格回落，对籽棉市场也存在利空作用，收花时期一旦缺乏了套保空间的预期，风险更大，抢收动力可能减弱。

小结：盘面价格兑现了现阶段籽棉供需的共识价格，籽棉价格能否继续向上抬高，取决于需求端的配合情况。

需求端驱动接力，矛盾等待解决

棉花的直接消费很好。主要体现在棉花现货库存降幅明显，以及国储轮出成交火热。

但需求端的矛盾一方面在于目前纱线向坯布端传导存在困难：1、纺企维持高开工，织厂负荷有明显降低，二者开工负荷明显劈叉；2、纺企高开工&；负荷劈叉并未带来纱线显性累库，库存持续低位运行，棉纱供应偏紧。此矛盾在于贸易商渠道库存囤货明显增加：1、供应链金融向纱线端延伸，囤货资金实力增强；2、棉纱单边行情明显，看涨预期增加，囤货动机具备。上周周报提示到，这是此前行情驱动所在，也是未来风险点。此外航运市场依然紧张，对产业链带来两方面影响：1）航运费继续上涨，吞噬订单成本，压缩终端产品利润；2）集装箱排队日期偏长，订单存在提前下达的趋势，旺季订单提前在淡季下达，兑现部分后续订单。最终可能表现出淡季不淡、旺季不旺的状态。

这矛盾点如何演化，取决于8月后订单下达之际能否顺利向下游提价。当下后疫情时代消费复苏依然是主线，从主流服装消费国来看，美国、欧盟纺织服装零售额保持增速，但批发商库存维持低位，日本市场存在进一步复苏空间，国内服装消费基本恢复。

盘面和现货市场一致性预期&；行动继续增强

1、纱厂、布厂备货来到高位；2、盘面投机多单持仓来到高位，一致性预期增强；3、当下后疫情时代消费复苏依然是主线，但USDA7月报告中对全球消费预估已经接近消2700万吨，这一数字是过去20年来的天花板，未来能否突破？

总结：1、短期驱动基本告一段落，市场对驱动基本形成共识。预期太足，带来的一致性动作使得棉花的进一步上涨空间较为有限，需要一些突发性利好带动，如政策性的驱动，大幅采购美棉补充国储库存，或者集中性的减产消息；2、德尔塔毒株反应仍在发酵，但本身死亡重病率降低，加上疫苗加持和提前性防疫措施，全国性限制难以出现，情绪影响大于实质；3、长期在宏观环境稳定背景下，全球棉花供不足需促进库存消化，棉价整体上移是长期性趋势。操作建议：不做空，不追涨。逢低做多为主。

棉纺产业回顾

【棉花周报】驱动兑现，消费有望接力

棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格略有下跌，现货交投好转。本周市场内点价主流销售基差区间持稳，而重心上移；当前20/21新疆机采3128B含杂3.5%内主流销售基差仍在CF09+（700~900）内地库自提。当前同品质一口价报价多在18100及以上。本周纯棉纱市场成交较为清淡，价格持稳，局部工厂看涨之下惜售心理增强。由于部分纺企仍有订单，整体库存上升不明显。开机方面，河南地区继续恢复，但限电依旧存在，整体开机暂未恢复至前期水平。本周全棉坯布市场价格持稳，但出货情况依然没有改观，受纯棉布价格上涨影响，市场成交难度增加。

其他数据

1、期货市场

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