利率债周报：全面降准到来收益率应声回落

来源：文涛宏观债券研究 2021-07-12 16:23:32

内容提要

本周（2021年7月5日 - 7月11日，下同）国债和国开债收益率全线下行，主要因周三国常会提及降准，超出多数投资者前期预期。主要品种收益率方面，本周1年期国债收益率下行5.20BP至2.3474%，2年期国债收益率下行7.54BP至2.5764%，3年期国债收益率下行3.45BP至2.7377%，5年期国债收益率下行6.16BP至2.8888%，7年期国债收益率下行8.24BP至3.0125%，10年期国债收益率下行6.98BP至3.0105%，10-1年期限利差收窄1.78BP至66.31BP。政策性银行债方面，10年期国开债下行6.64P至3.4102%，10年期进出口债下行5.49BP至3.4785%，10年期农发债下行5.49BP至3.4712%，政金债收益率整体呈下行态势。

本周资金利率各期限品种整体涨跌互现、边际小幅回升居多，关键品种利率期末报收以小幅回升为主。至7月9日收盘，DR001报2.1692%，上周前值1.6100%，DR007报2.2142%，上周前值1.8895%。全周来看，银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨58.31BP、上涨23.44BP、上涨1.74BP、上涨23.48BP，存款类机构质押式回购加权利率（DR）1D、7D、14D、1M分别上涨55.92BP、上涨32.47BP、上涨15.10BP、上涨18.84BP，SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别上涨59.20BP、上涨27.50BP、上涨10.80BP、下跌1.40BP。

后市展望：1）周三（7月7日）国常会提及降准，周五（7月9日）收盘后央行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，超出市场多数投资者前期预期。我们认为，此次降准不是为了释放流动性、而是为了降低融资成本，资金价格的意义强于资金数量的意义，结构的意义强于总量的意义，前瞻的意义强于现实的意义。2）对于资本市场和债市的影响。降准将助推商业银行的资金成本降低，并释放长期资金，从而也将降低银行的国债投资回报要求，短期对债券市场存在一定的利好。三季度国债中枢有阶段性下移的动力。但四季度也要警惕政策放松提升经济运行对国债收益率的冲击。3）从当前技术面形态看。10Y国债收益率正在形成对3.0%关键压力线的“技术面+基本面共振”阶段性突破态势，技术指标指向至迟在10月中旬之前、大概率在更短时间内下探2.89%-2.92%压力线，并倾向于在10月中下旬至11月上旬出现收益率“V型”小周期走势。4）更多详细分析请见我们近日密集解读报告和会议。报告《重成本，重结构，重前瞻——央行降准评论》（7月9日）、报告《降准与斐波那契分析框架下的有效突破》（7月7日）、会议“中信建投(行情601066,诊股)|央行宣布全面降准！1万亿资金释放，全面解读来了（7月9日）”和会议“中信建投|总量每周谈（7月11日）”。

风险提示：疫情走势超预期；经济和通胀超预期；海外不确定性超预期等。