【股指期市周报】十年期美债收益率上行，美股市场承压运行

一、周度行情回顾

1、美国主要股指期货品种周度表现

随着美国9月FOMC利率决议落地，维持基准利率不变，阶段性的宽松政策持续，尽管9月Markit制造业PMI和当周初请失业金人数不及市场预期，但鲍威尔发言肯定经济修复，市场对经济下行的担忧，三大指数触底回升、震荡企稳运行。但由于当前美国债务上限问题两党仍然存在分歧，且在经济下行担忧减弱、年末美联储政策减码预期的升温下，十年期美债收益率上行，引发市场风险偏好降温，三大指数表现分化，与经济关系密切的个股上涨，科技股和其他成长股震荡运行，在原油和天然气价格的涨势带动下，能源板块普遍上涨，反应在指数上表现为道指涨幅明显高于标普500指数和纳斯达克指数。

表1：当前合约周度表现

资料来源：Wind 国际衍生品智库

2、标普500行业指数周度数据

美国时间9月21日-9月27日当周，随着美联储利率决议落地、不确定性因素阶段性落地，三大指数企稳反弹，标普500企稳修复，行业板块涨多跌少，其中受到需求旺盛和供给紧缺的影响，能源板块涨幅超过11%，金融、可选消费和材料板块涨幅均超过2%，仅公共事业、房地产、医疗健康板块下跌。

表2：标普500行业指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

3、MSCI核心区域指数周度表现

美国时间9月21日-9月27日当周，美联储利率决议落地，维持短期宽松政策不变，风险因素短期释放，MSCI指数涨多跌少，仅MSCI亚洲和亚太地区指数小幅下行，其余板块均震荡上行，其中欧盟、欧洲、发达市场指数上涨幅度居前。

表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况

资料来源：Wind 国际衍生品智库

二、基本面分析

（1）疫情反复拖累经济修复，美国9月Markit制造业和PMI指数略不及市场预期。9月23日公布数据显示美国9月Markit制造业PMI初值录得60.5，前值61.1、预期61.5，美国9月Markit服务业PMI初值录得54.4，前值55.1，预期55，美国9月Markit制造业PMI指数和服务业指数略不及市场预期、延续下行，疫情反复拖累经济修复、美国经济增速放缓。美国经济增长速度在第二季度飙升后，9月份进一步放缓，反映出需求见顶、供应链延误和劳动力短缺的综合作用。增长放缓主要是由于疫情反复拖累服务业需求导致降温。尽管制造商的需求弹性大大增强，但工厂在采购足够的供应和劳动力以满足订单方面面临越来越大的问题，供应链延误没有任何缓解的迹象，9月份交货时间再次延长，因此工厂产出增长也减弱了。随着需求超过供应，商品和服务价格或将延续强势。

图1：美国9月Markit制造业和服务业PMI

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（2）美国8月耐用品订单环比超出市场预期。9月27日公布数据显示美国8月耐用品订单环比增长1.8%，前值0.5%，预期0.7%，美国8月耐用品订单超出市场预期，虽然服务业需求受到疫情扰动，但耐用品订单数据显示消费保持相对强劲。从耐用品订单分项来看，扣除国防外的耐用品订单环比上涨超过2%，显示反映企业开支计划的核心资本货物订单增加、需求保持相对强劲。美国8月商业耐用品订单增长超过预期，美国商业耐用品制造商接到的订单有所增加，显示美国延续强劲的资本投资，有助于推动经济增长。电子产品、建筑机械和发电设备等资本商品的业务支出是经济增长的主要动力来源。在库存减少的背景下，尽管产能限制阻碍了工厂的生产努力，强劲的消费者支出也推动了对耐用品的需求。

图2：美国8月耐用品订单

资料来源：Wind 国际衍生品智库

（3）美国当周初请失业金人数略逊于市场预期。9月23日公布数据显示美国至9月18日当周初请失业金人数录得35.1万人，前值33.5万人，预期32万人，美国当周初请失业金人数表现略逊于市场预期，显示就业市场在疫情反复拖累经济修复导致经济景气度下行以及市场就业意愿仍然不强的影响下，就业市场表现反复，仍然距离疫情前的水平具有一段距离，叠加通胀阶段性放缓、经济面临增速放缓，美联储9月FOMC利率决议维持基准利率不变，短期依然维持宽松政策，且近期鲍威尔近期公开市场发言称就业市场仍未达到美联储的目标水平，因此目前就业和通胀以及经济增长情况仍然是重要观测指标。

图3：美国当周初请失业金人数

资料来源：Wind 国际衍生品智库

虽然美国制造业PMI指数显示生产供给下滑，但耐用品订单等消费指数显示美国经济在消费者强劲需求的支撑下保持韧性，但由于供给紧缺、需求相对旺盛，短期商品和服务价格或延续高位，鲍威尔近期的言论也体现了这一现象，叠加就业市场在疫情反复的影响下距离美联储目标仍有距离，美联储维持利率决议不变，后续仍然将继续观测通胀、就业情况作为政策指引。

三、持仓分析

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月21日当周，投机头寸在E-迷你标普500股指期货及期权的持仓由净多持仓153270手减少至59490手，多单减少131723手，空单减少37942手；E-迷你纳斯达克100指数期货及期权净空持仓8405手减少至719手，多单减少2629手，空单减少10315手；道琼斯（$5）期货期权净多持仓10076手减少至6987手，多单减少3526手，空单减少437手。

从持仓量情况来看，小型道指、迷你标普500和迷你纳斯达克100投机持仓量分别减少3963手、169664手、12944手；从净空单变化来看小型道指、迷你标普500和迷你纳斯达克100净空单分别增加3089手、93780手、7686手。持仓情况显示三大期货合约的持仓量减少、空头力量增加，显示前期多头部分离场。

图4：迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图5：E-迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

图6：道琼斯（$5）期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC官网 国际衍生品智库

四、热点关注

表4：未来一周热点关注

资料来源：金十数据 国际衍生品智库

五、行情展望

美联储9月利率决议落地，维持基准利率不变，释放年末政策减码信号，基本符合市场预期，风险因素阶段性释放，美国三大指数触底反弹、震荡回升。从基本面来看，疫情反复确实对经济动能造成负面影响，但耐用品订单数据和消费数据显示美国服务业仍然处于修复通道，叠加全球疫苗接种率上升，美国经济或延续修复，叠加目前供给仍然紧缺、需求相对旺盛，商品和服务价格维持高位，就业市场仍然存在缺口，距离美联储的政策目标具有一定距离，对短期的宽松政策形成支撑。从持仓情况来看，上周三大指数的多单力量明显减弱，尽管市场企稳回升，但由于前期跌幅和美国债务上限问题临近，令市场风险偏好降温，市场的反弹强度有限。短期来看，由于当前就业市场仍然存在供给压力和成本偏高的问题，美联储短期或难以迅速退出宽松政策，对市场底部或形成支撑，但当前美国债务上限问题临近，参议院共和党拒绝暂停美国债务上限的提案，仍然对市场形成扰动，叠加十年期美债收益率上行，压制市场反弹高度，市场风险偏好降温，市场风格短期切换，与经济挂钩的道指或表现相对强势，纳指或延续宽幅震荡的格局。