央行缩量续作MLF！为何缩量？这是对市场最好的情况？
来源：金融界网 2021-08-16 11:23:08
金融界网8月16日消息 今日，中国央行开展6000亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%不变。此外，中国央行开展100亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。
数据显示本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外8月17日（周二）还有7000亿元MLF到期。
央行公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利（MLF）等因素，2021年8月16日人民银行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。
为何缩量？
光大证券(行情601788,诊股)此前认为，本周政府债券计划净融资4076亿，较上周增加超过3000亿，加之缴税的影响，基础货币缺口较大，但目前超储安全垫依然较厚，NCD利率显著低于MLF，所以央行或采取小幅缩量续作MLF+OMO放量的方式进行对冲。
中信固收明明团队此前认为，如果8月份MLF到期后存在缩量续作，那么原因在于：
其一，7月全面降准置换MLF后央行没有说明详细的置换规模和节奏，并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份到期的MLF，进一步降低存量MLF；
其二，当前存单利率已大幅偏离MLF操作利率，从历史上看，当利差处于低位的时候，央行主要以缩量续作MLF为主，央行会维持MLF利率作为同业存单的定价锚；
其三，碳减排支持工具会更类似再贷款或者2020年推出的两项贷款支持计划，开展绿色MLF的概率较低。
这是对市场最好的情况？
今年7月降准0.5个百分点，释放资金1万亿元，置换7月份的3000亿元MLF到期。从置换规模看，置换到期的MLF规模是历次降准置换MLF规模最少的，且MLF余额仍然维持高位，预计后续还有置换的空间。
江海证券屈庆此前，8月份MLF到期很多，目前银行间超储也已经很低了。所以，在重复此前4-7月份的故事恐怕已经不太现实。无论如何，都需要央行通过MLF续作或者其他的工具来补充基础货币。
在其看来，央行只是续作一部分MLF，另外一部分MLF到期的资金缺口通过降准去补充，这是对市场最好的情况。等于是用更便宜的资金替换了MLF的成本。当然，降准置换的MLF的额度越多，银行拿到的基础货币的成本就越低。如果央行只是续作一部分MLF，其他的资金缺口不用其他工具来对冲，那么意味着银行需要发行更多NCD来补充流动性缺口，NCD利率也会朝着2.95%去靠拢。
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