当前位置:首页 >银行 >

新一轮稳增长、稳楼市措施正在加码,年内5年期LPR报价或仍有15至20个基点的下调空间

来源:金融界   2022-08-22 18:22:48

2022年8月22日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价:1年期品种报3.65%,上次为3.70%,5年期以上品种报4.30%,上次为4.45%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为,8月政策性降息落地,当月LPR报价下调符合市场预期,显示新一轮稳增长措施正在加码,重点是通过降低融资成本激发信贷需求,推动消费、投资保持修复势头。8月5年期LPR报价降幅更大,1年期降幅较小,表明定向支持楼市是当前降息政策的重点,推动房地产尽快企稳回暖已成为稳定宏观经济大盘的关键。展望未来,宏观政策将继续保持稳增长取向,国内物价走势整体可控,海外央行政策收紧步伐趋于放缓,LPR报价还有一定下调空间,其中5年期LPR报价将延续更大幅度下调势头。

新一轮稳增长、稳楼市措施正在加码

2019年8月新LPR报价改革以来,MLF利率降,LPR报价必降;更重要的是,在近期宏观经济出现下行波动、楼市有待回暖背景下,亟需通过降低融资成本提振信贷需求,推动宏观经济保持恢复态势。由此,8月15日MLF利率下调后,本月LPR报价下行已没有悬念。可以看到,8月18日国务院常务会议明确要求,“完善市场化利率形成和传导机制,发挥贷款市场报价利率指导作用,支持信贷有效需求回升,推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”由于居民房贷属于个人消费信贷,因此本次会议实际上着重强调了要推动降低居民房贷利率。这是8月5年期LPR报价更大幅度下调的一个重要推动因素。此外,在王青看来,8月5年LPR报价出现更大幅度下调,而1年期LPR报价下调幅度较小,还有以下原因:

首先,当前居民房贷利率仍处相对较高水平,需要较大幅度下调5年期LPR报价,为房贷利率进一步下行铺平道路。根据央行最新季度数据,6月新发放房贷利率为4.62%,环比3月大幅下降87个基点,主要是5月房贷利率“双降”所致(5月全国首套房贷利率下限下调20个基点,5月5年期LPR报价下调15个基点)。当前房贷利率已处于历史低点附近。不过,与一般贷款利率走势相比,房贷利率仍处于偏高水平:6月,包括房贷、企业贷款等在内的一般贷款利率为4.76%,较历史均值低151个基点,而房贷利率较历史均值低96个基点。这意味着6月房贷利率仍然相对偏高。

其次,在经历二季度的大幅下调后,当前多地房贷利率已调至5年期LPR报价决定的最低值附近,接下来为推动房贷利率进一步下行,需要5年期LPR报价先行较大幅度下调。另外,当前银行净息差已压缩至历史低位,而企业贷款利率也频创历史新低。由此,为保障银行经营稳健性,并为5年期LPR报价更大幅度下调创造条件,8月1年期LPR报价下调幅度仅为5个基点。在贷款市场供需平衡方面,受多重因素叠加影响,7月以来楼市再度转冷,居民房贷市场进一步向贷款方倾斜,报价行也有动力通过较大幅度降低5年期LPR报价,刺激居民房贷需求。

整体上看,8月LPR报价下行体现了在政策性降息(MLF利率下调)引导下,企业和居民贷款利率将出现新一轮较快下调趋势,进而带动有效信贷需求回升,以宽信用支持稳增长的政策意图。这意味着继5月稳住宏观经济大盘一揽子政策落地后,新一轮稳增长措施正在加码,其重点也正在由此前打通物流堵点、推动复工复产的供给端发力,转向更大力度地提振消费、投资等宏观经济总需求。

估计年内5年期LPR报价仍有15至20个基点的下调空间

“我们判断下半年仍有一定下调空间,特别是5年期LPR报价还会有15-20个基点的较大降幅。”王青解释,一方面,疫情波动下,下半年消费修复将较为温和,房地产还会低位运行一段时间,另外,在全球经济衰退阴影下,此前对经济增长拉动作用较大的出口存在减速趋势。这些因素意味着政策面有可能进一步加大稳增长力度,重点是刺激国内总需求。

另一方面,下半年国内物价形势总体有望保持稳定,猪肉价格上涨带动的结构性通胀难以引发物价全面大幅大涨,扣除食品和能源价格的核心CPI将持续保持2.0%以下的低位(8月为0.8%),不会对未来宏观政策形成较大掣肘。与此同时,下半年美联储等海外央行在政策收紧过程中,会更多考虑由此带来的经济衰退风险,政策收紧步伐有可能放缓。这意味着国内政策宽松的外部约束也在减轻。

王青判断,视下半年消费、投资修复状况而定,政策性利率(MLF利率)还有灵活调整的空间。在LPR报价加点方面,8月1年期LPR报价下调,叠加10年期国债收益率下行,将推动银行存款利率下调,进而带动报价行压缩LPR报价加点。

根据存款利率市场化调整机制,商业银行要参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率,合理调整存款利率水平。可以看到,在8月15日MLF利率下调10个基点后,10年期国债收益率已出现类似幅度下行,而本次1年期LPR报价也同步下调5个基点。这意味着后期银行存款利率将出现5-10个基点左右的下调。

王青表示,考虑到未来一段时间市场利率仍将处于较低水平,判断接下来报价行有动力在MLF利率不动的条件下,压缩LPR报价加点。其中,鉴于推动楼市回暖正在成为提振信贷需求,改善市场预期,缓解经济下行压力的关键,接下来5年期LPR报价会延续更大幅度下调势头,或类似5月份的单独下调。估计,年内5年期LPR报价还有15至20个基点的下调空间。

相关文章

TOP