5000万欧元收购伊菲丹，御泥坊母公司水羊股份钱从哪来？
来源：银柿财经 2022-07-19 20:22:50
国内美妆品牌的突围仍在继续。
御泥坊母公司水羊股份（300740.SZ）近期公布将以4450万欧元的对价收购EviDenS de Beauté SAS约90.05%的股权的消息后，股价两个交易日上涨超20%，后者拥有法国高端品牌伊菲丹（EviDenS）。
7月18日，深交所下发对该笔交易的关注函，要求公司补充披露伊菲丹近期净资产下滑、评估增值率较高等情况的原因，对是否设置业绩承诺的情况进行补充说明等。此外，记者注意到，水羊股份的财务状况能否顺利支持其大手笔收购，也需要打上一个问号。
资料显示，水羊股份是一家以自主品牌为核心，自主品牌与代理品牌双业务驱动的化妆品公司。产品品牌主要包括“御泥坊”“小迷糊”“大水滴”等，2021年自营产品销售收入占到了公司总营收的62.64%。此外，公司还代理了城野医生、露得清、KIKO等知名品牌，此次收购的伊菲丹就为水羊股份的代理品牌之一。
据水羊股份披露，伊菲丹系专为敏感肌研发的高奢抗衰品牌，由法国圣保罗德旺斯贵族在2007年创立。品牌于2019年正式入驻中国，由水羊国际代理中国市场运营，2020年在中国市场销售增长700%以上。2021年，该品牌在国内已进入包括丝芙兰、王府井、高端百货SKP等渠道。同年，品牌全球营业收入为1973万欧元，净利润率为28%。
这次交易完成后，伊菲丹创始人仍将持有EviDenS de Beauté SAS少数股份，并计划继续担任公司法定代表人，公司原团队继续保留，收购后公司将保持独立经营。
此次收购是水羊股份丰富品牌矩阵的重要一步。公司方面表示，这次交易将让公司获得高端品牌的同时，也获得品牌背后的研发和产品线，而相关产品体系在法国和全球多个国家评价很好；此外，水羊股份方面认为，公司能通过这笔交易获得海内外的高端渠道，如法国本土的高端百货、英国的哈罗徳百货、中国的SKP还有航空、免税店渠道等。
事实上，国内美妆公司出海收购高端品牌早有先例。2018年开始，珀莱雅（603605.SH）、完美日记的母公司逸仙电商（YSG.N）就开始投资国外美妆品牌或设立产业基金，逸仙电商对英国高端护肤品牌Eve Lom等的收购还助力公司取得了较好的业绩提升，在高端领域缺乏优势的本土美妆公司正在通过收购逐渐打破这一局面。
这笔看起来好处多多的买卖，价格也不菲。据水羊股份披露，EviDenS de Beauté SAS截至2022年5月末的净资产规模约为346.55万欧元，按此计算，水羊股份要支付超11倍的溢价。
此外，公司除了要支付4450万欧元的股权转让价款，还买下了原股东应收EviDenS de Beauté SAS的股息500万欧元的债权，也即合计要花费近5000万欧元，约合人民币3.42亿元。
但同时，水羊股份的支付能力似乎有限。同花顺iFinD数据显示，截至2022年一季度末，水羊股份账面有货币资金3.85亿元，2021年全年，水羊股份经营现金流入1.99亿元，由于2021年有大量投资活动现金流出，公司依靠融资才让当年现金总额呈现净流入状态。
以2022年一季度数据看，水羊股份的资产负债率约43.34%，显著高于申万三级行业同行业公司的平均水平26.74%；流动比率、速动比率和现金比率三项衡量偿债能力的指标在同行业公司中均处于最低水平。
水羊股份是否将继续扩大筹资规模以应对收购及之后的日常资金需求？对此记者询问了水羊股份方面，截至发稿尚未得到回复。
由于收购溢价较高，预计将形成大额商誉，深交所还要求水羊股份说明业绩承诺的设定情况、评估增值率较高的原因和估值参数选取情况等，同时还要求公司补充披露EviDenS de Beauté SAS近年各类型产品的销售额、成本及费用变动情况等。
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