债市收益率接近历史底部，业内人士预计后续波动相对有限
来源：国际金融报 2022-06-03 09:23:55
5月债市整体走势平稳，并在月底迎来一波小行情。进入6月，有机构预计，如果本月专项债发行完毕，规模将达到1万亿元，加上国债和一般地方政府债，6月净融资估计在1.3万亿-1.4万亿元。
业内人士告诉《国际金融报》记者，目前债市既存在推动利率上行的力量，也存在压制利率下行的力量。整体来看，债市收益率已经接近历史底部，继续下行空间也不大。预计债市大概率保持平稳，波动相对有限。
5月债市走势平稳
中航信托宏观策略总监吴照银指出，受益于政策持续发力，经济大概率5月见底，6月向上。年初至今，尤其是全国两会后，政府出台一系列政策稳增长。财政方面，大规模增值税留抵退税1.64万亿元，加大出口退税，央行上缴利润约1.1万亿元，叠加往年结转结余资金，还有约3200亿元社保基金缓缴。
货币方面，除设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款外，1月下调MLF（中期借贷便利）利率和7天逆回购利率10BP（基点），4月下调金融机构存款准备金率25BP，此外还下调存款利率浮动上限10BP，鼓励商业银行降低拨备覆盖率。
此外，近期召开的全国稳住经济大盘电视电话会议拢聚人心，提振士气，有利于中央政府和地方政府统筹合力，推动经济重回正常轨道。
“从5月债市表现来看，走势平稳，在月末迎来了一波行情。”吴照银告诉记者，在稳住经济大盘会议召开之前，债市走势平稳。10年国债收益率在2.78%到2.83%之间波动，涨跌不过5个基点。
稳住经济大盘会议强调宏观经济形势严峻，又表示宏观政策仍有空间，给债市带来一波行情，10年期国债、国开债收益率下行至2.72%和2.95%。目前，债市既存在推动利率上行的力量，也存在压制利率下行的力量。
受到多种因素制约
吴照银告诉记者，现阶段来看，债市下行、上行力量都有，需要综合各方面的情况进行考虑。
一方面，受疫情影响，经济稳增长压力加剧，实体经济能够创造的优质资产减少。稳住经济大盘会议要求全力稳增长，货币政策已经放松，并存在进一步宽松的预期。充裕的资金追逐不足的优质资产，有利于推动债券收益率下行。
另一方面，上海疫情接近尾声，国内经济趋势向上。宽松的货币政策也面临外部掣肘。在英美等国大幅收紧货币政策的情况下，人民币已经在一定程度上走弱，继续放松货币政策将加剧人民币贬值压力，并加大资金流出风险。
吴照银认为，在英美、欧洲各国利率普遍上行的情况下，央行更倾向于通过相对迂回的方式放松政策，刺激经济。总体看，债市的走势受到多种因素的相互影响、相互制约。目前，债市收益率已经接近历史底部，继续下行空间不大。预计债市大概率保持平稳，波动相对有限。
地方债进一步发力
按照财政部要求，地方政府专项债需要在6月底发行完毕。对此，国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示，如果6月专项债发行完毕，预计其规模将达到1万亿元，加上国债和一般地方政府债，6月净融资估计在1.3万亿元至1.4万亿元左右。
据广发证券固定收益团队测算，截至5月27日，23个省区市已披露的6月地方债发行计划合计8802亿元。其中，新增专项债5220亿元，新增一般地方债997亿元，再融资债2585亿元。
广发证券预计，6月国债总发行将达5100亿元，实现净发行2078亿元。地方债方面，预计总发行13600亿元，净发行11400亿元。
中诚信国际研究院近日指出，年内稳增长压力仍然较大，地方债或将进一步发力，在政府工作报告强调“防范化解重大风险”背景下，地方债监管政策或不断落地，隐性债务严监管基调不改，同时或更注重有保有压。
“从地方债看，预计政策将继续支持新增专项债加快发行，6月底将完成全年大部分新增额度。同时，专项债支持范围或进一步扩大，重启补充中小银行资本金的同时，向消费基础设施建设等领域拓宽。”中诚信国际研究院方面告诉记者。
此外，伴随货币政策与财政政策加强协调配合，后续重点领域专项债项目在寻求金融机构提供配套融资时，或可在做好风险防范的前提下，得到政策的适度放松和支持。同时，对于适合开展资本金应用的重点领域，或有政策出台，继续探索专项债用作项目资本金。
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