蒙煤暂停通关加剧焦煤阶段性紧缺
来源：国投安信期货研究院 2021-08-24 10:22:33
据消息称，由于甘其毛都口岸最新规定要求对核酸检测司机进行溯源，口岸从本日起暂停进口煤炭，暂定是闭关两周左右。蒙古焦煤进口的暂停，可以说导致当前已经颇为紧缺的焦煤市场“雪上加霜”，加剧了短期主焦煤资源的紧张程度。而当前焦化企业提涨第五轮虽然已被接受，但焦化企业盈利微薄，利润基本被原料煤侵蚀，焦化开工也因为原料荒而受到同步的压制。因此蒙古煤暂停进口的消息，导致了焦煤、焦炭市场情绪都有阶段性激发，基差颇大的远月合约期价直接涨停。
当前焦炭的连续上涨行情，本质上就是因为原料煤荒而导致的被动推涨，所以根源仍在于焦煤的供应缺口能否有所缓解。在此前我攥写的专题报告《焦煤、焦炭巅峰时刻基本已见》中已经详细提到，接下来焦煤供应的环比增量主要可能体现在两个方面，一是蒙古煤在疫情稳定后的通关增量，二是国内煤矿在提产保供的政策大导向下也会有部分增产、复产量逐渐有所释放。那么从最新的市场变化来看，很显然第一个可能的增量阶段性出现了问题，原本甘其毛都口岸的蒙煤通关车数已经在200车的基础上继续恢复，但将再次暂停两周时间，因此对我们此前的判断存在明显的阶段性冲击。但另一方面，我们也要注意到，甘其毛都口岸要求对核酸检测司机进行溯源，也是为了未来口岸的“绿色区域”更好的实现安全、高效的煤炭通关所做的前期准备。所以这一因素仍有待观察，等待两周后蒙煤通关车数是否能稳步回升到400-500车/日的水平。
至于国产焦煤矿方面，从煤炭资源网的样本煤矿数据来看，炼焦煤矿的开工在保供政策导向和超高利润刺激下还是有持续的小幅回升的，山西一些前期产量不正常的煤矿也有所修复。但样本煤矿100%的开工水平相较于去年同期的120%高位还是有很大差距，这也是在中长期的煤矿安全、环保政策导向下，煤矿低超产水平叠加进口缺口所综合导致的焦煤供应紧张格局仍是持续存在的。所以虽然我们预计焦煤的供应缺口可能过了9月会从供需两端都有所缓解，但供应缺口很显然是依然存在的。因此煤价即使后期存在回落风险，但回落的空间也并不会很大，预计煤价会持续保持产业链较强势地位。这也是为什么远月焦煤、焦炭远月合约一旦基差过大，自然有其修复估值的诉求。
最后，从操作的角度来看，今日远月合约纷纷涨停后，焦煤、焦炭的远月合约贴水已有所修复，继续大幅推涨需要更强的供需驱动。而蒙煤暂停通关是一个短期冲击事件，最终影响会消失或缓解。因此建议持有远月合约多单需要更加谨慎，可以考虑逐步逢高减仓，不宜过度追多。
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