黑色金属（焦炭、焦煤）季报：供给阶段性恢复，煤焦或震荡运行

摘要

炼焦煤供给：1-5月份晋陕蒙三省共生产原煤11.74亿吨。不过6月份矿难频发，停限产煤矿增加，煤炭产量下降，7月份在保供政策压力下，煤炭产量有望环比小幅上升。1-5月份中国炼焦煤进口量同比下降43.03%。受蒙古国疫情再次爆发影响，5-6月份蒙古通关量几乎停滞，预计7月6日恢复通关，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤的价格二季度大幅上涨。 焦炭供给与炼焦煤需求：1-5月全国焦炭产量同比增长5.9%，焦炭生产向大型企业进一步集中。山西省、陕西省焦炭产量同比增长，弥补了山东、河北、河南省焦炭产量的下降。从焦化产能变化来看，2021年新增产能投产量远大于淘汰落后产能量，不过今年二季度因为环保限产等因素造成焦炭供给还是偏紧的。不过今年也有不少新增产能陆续投产，其中山西省仍有约2000万吨新增产能有待释放，后期焦炭增量主要关注山西省。 焦炭需求：1-5月份受需求拉动生铁产量创下历史新高，由于房地产调控压力较大， 5-6月份钢材价格走势不佳，钢材库存提前开始累积，短期南方梅雨季节过后钢材价格或小幅上涨，但中期来看，钢材价格仍面临一定下跌压力。工信部要求持续开展2021年粗钢产量压减工作，碳中和目标也是需要达成的，下半年粗钢产量存在压减预期，预计煤焦需求或有所下降。 展望：下半年房地产市场将面临“三条红线”政策压力，加上集中供地使得房地产企业资金变得更加紧张，钢材市场需求可能下滑。二季度钢厂利润大幅下降，后期需关注环保限产对钢厂高炉开工的影响。建党100周年前后环保以及煤矿安全对黑色产业链影响较大，7月份需关注煤矿复产进度，蒙古国疫情较为严重，通关暂定了一段时间，7月份还需关注通关恢复进度。强基本面叠加弱预期，目前焦炭、焦煤呈现近强远弱格局，预计三季度焦炭、焦煤9月合约或将以震荡为主。套利方面，目前焦炭、焦煤2109合约期货比价在1.35左右，处于偏低位置，考虑到新增焦化产能不断投产，焦炭现货上涨空间有限，虽然比价偏低，但还是建议不做多焦化利润。

一、 二季度行情回顾 二季度焦炭焦煤大幅上涨，经历了八轮下跌后，随着需求恢复以及供给受限，4月份焦炭价格再度上涨，到5月份焦炭价格完成八轮涨价。5-6月份钢材需求进入淡季，钢价下跌但是焦炭价格坚挺，钢厂利润不断向上游焦化转移。6月份焦炭价格下跌一轮后又上涨一轮，总体波动幅度有限，但是在政策扰动下期货经历了过山车走势。二季度蒙古煤进口量大幅下滑，加上临近7.1，煤矿因事故频发限产幅度加大，炼焦煤产量下降，使得焦煤走势强于黑色其他品种。上半年粗钢、钢材产量创下历史新高，对焦炭焦煤需求有所拉动，不过下半年粗钢产量压减的可能性增加，加上地产对钢材的需求也可能下滑，因此原料品种继续上涨空间有限。

现货市场情况

二季度焦炭现货价格先涨后稳，独立焦化企业利润再度上升至高位，不过由于环保限产影响，焦炭供给环比下滑，焦炭现货价格完成八轮上涨后保持高位区间运行。二季度大部分时间焦炭期货涨跌与焦炭现货背离，4月份焦炭期货大幅上涨，且领先于现货，4月份基差从-140元/吨上升至100元/吨左右。5月下旬焦炭现货见顶，焦炭期货则因政策打压大幅下挫，基差上升至最高520元/吨左右然后开始下降。6月份焦炭现货先抑后扬，而期货先涨后跌，基差大幅收窄至100元/吨左右又上升至400元/吨左右。二季度炼焦煤价格持续上涨，蒙煤价格上涨至2000元/吨上方，4月份焦煤期货大幅上涨，于5月12日见顶，基差一度下降至-130元/吨左右。5月份焦煤期货大幅下跌，由于现货持续上涨，因此基差持续扩大至300元/吨左右，此后随着期货再次大幅上涨，询部 行业研究 基差收窄至50元/吨左右然后随着期货下跌再度扩大。

二、 炼焦煤供应

保供政策作用下国内炼焦煤产量或继续增长 从产量情况来看，统计局数据显示，2021年1-5月全国原煤产量16.2亿吨，同比增长0.6%，5月份日均产量1053万吨，连续三个月环比下降。分省份来看，1-5月山西省份原煤产量4.79亿吨，同比增长18.7%。1-5月份陕西省原煤产量2.81亿吨，同比增长13.9%，1-5月份内蒙古原煤产量4.14亿吨，同比增长3.9%。1-5月份晋陕蒙三省共生产原煤11.74亿吨，占全国原煤产量的72.44%，山西省原煤产量位列第一。不过 6月份矿难频发，停限产煤矿增加，煤炭产量下降，7月份在保供政策压力下，煤炭产量有望环比小幅上升。从炼焦煤产量来看，2021年1-5月份山西省炼焦煤产量26810.8万吨，同比增长19.66%，山西省炼焦煤产量增幅较大。2021年1-5月份山东省炼焦煤产量3756.8万吨，同比下降15.5%。山西省炼焦煤产量大幅增长，弥补了山东、陕西、河北等省炼焦煤产量的下降。2021年1-5月煤炭行业利润增至1614.4亿元，同比增长1.09倍，煤炭行业营业成本为6462.8亿元，同比增长18.2%。煤炭企业收入增速大幅增长带动利润大幅增长，二季度动力煤和炼焦煤价格大幅上涨，三季度价格或高位运行，预计三季度煤炭行业利润同比仍将大幅增长。

海关总署数据显示，2021年1-5月份中国炼焦煤进口量1814.9万吨，同比下43.03%其中1-5月份从蒙古进口炼焦煤749.9万吨，同比增长46.3%，其中5月中国炼焦煤进口量341万吨，同比下降28.7%，5月份从蒙古进口炼焦煤79.99万吨，同比下降53.1%，单月进口量占比达到23.4%。受蒙古国疫情再次爆发影响，5-6月份蒙古通关量几乎停滞，预计7月6日恢复通关，这加剧了国内炼焦煤供应紧张态势，蒙煤的价格二季度大幅上涨。由于中澳关系恶化，今年至今澳煤进口量为零，短期之类很难恢复，后期仍需关注澳煤进口限制是否会结束。虽然我国加大了进口俄罗斯、加拿大和美国炼焦煤的力度，目前俄罗斯炼焦煤进口占比达到33%，并且从哥伦比亚进口炼焦煤，但是依然无法完全弥补澳煤的缺口。海外来看，2021年1-5月日本从澳大利亚进口炼焦煤1408.1万吨，同比增长9.5%，从其他国家进口炼焦煤数量则有所下降。日本从澳大利亚进口煤炭最多，占比超过65%。1-5月韩国从澳大利亚进口炼焦煤133.45万吨，同比下降17.7%。5月份扣除中国后的海外生铁产量为3907万吨，同比增长31.9%，5月份印度粗钢产量同比增长46.9%，主要由于去年同期大部分国家生铁、粗钢产量基数较低。今年各国钢厂生产恢复正常水平，对炼焦煤需求大幅增加。随着疫苗接种人数增加，目前仅几个发展中国家确诊人数还在上升，因此全球炼焦煤需求或维持高位运行。

三、 焦炭供应与炼焦煤需求

焦炭生产向中西部焦煤产地集中，下半年关注新增产能投产情况 2021年1-5月全国焦炭产量19818万吨，同比增长5.9%。从样本焦化企业开工率来看，今年大型焦化企业和小型焦化企业开工率相差较大，截至6月25日，样本小型独立焦化企业开工率为50.06%，大型独立焦化企业开工率为80.86%，焦炭生产向大型企业进一步集中。前5个月我国焦炭产量前五位是山西、陕西、内蒙、河北和山东，1-5月山西省焦炭产量为4217.5万吨，同比增长2.9%，陕西省焦炭产量为2017.1万吨，同比增长14.3%，弥补了山东、河北、河南省焦炭产量的下降。从焦化产能变化来看，2021年新增产能投产量远大于淘汰落后产能量，不过今年二季度因为环保限产等因素造成焦炭供给还是偏紧的。4 月份，环保督察组进驻山西，晋中5个焦化项目被点名曝光，在之后一个月的检查中不少违规生产企业被迫限产，使得焦炭供给偏紧。6月3日， 山东省工业和信息化厅依据省工业和信息化厅等三部门联合印发的《关于实行焦化项目清单管理和“以煤定产”工作的通知》。要求将全省焦炭产量限制在3200万吨以下，以达到焦钢比0.4，这加剧了焦炭紧张形势。不过今年也有不少新增产能陆续投产，其中山西省仍有约2000万吨新增产能有待释放，后期焦炭增量主要关注山西省。港口炼焦煤库存方面，截至6月25日，京唐港、日照港(行情600017,诊股)、连云港(行情601008,诊股)、青岛港(行情601298,诊股)及湛江港炼焦煤总库存为506万吨，较上季度末大幅增长了90%，炼焦煤港口库存大幅上升，主要是禁止澳煤进口后钢厂采购难度增加，港口储备一些库存有利于预防缺货风险。每年二季度钢厂及焦化企业对焦煤都会进行去库存，今年焦化企业由于利润较好，去库存力度较小，截至6月25日，110家样本钢厂及100家独立焦化企业炼焦煤总库存量为1566万吨，较上季度末减少6.7%，样本钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存均有所下降，二季度独立焦化企业的利润大幅上升，且炼焦煤供应紧张，涨价预期较强，因此二季度独立焦化厂对炼焦煤的去库存力度较小。

四、 焦炭需求

环保限产大幅提升了钢厂利润，降低了煤焦需求 2021年1-5月份生铁产量为37990万吨，同比增长5.4%，粗钢产量为47310万吨，同比增长13.9%。1-5月份焦炭产量同比增长5.9%，今年1-5月份焦炭开始趋于供求平衡。按照0.475的焦铁比进行测算，1-5月份焦炭消费量大约在17747万吨，供应短缺约1043万吨。今年1-5月份受需求拉动生铁产量创下历史新高，中国钢铁工业协会最新数据显示，6月中旬重点钢企粗钢日均产量236.53万吨，同比增长14.67%，6月中旬钢协会员单位钢材库存为1444.11万吨，同比增长10.31%。7月1日钢材社会库存1478.9万吨，同比下降0.18%。由于房地产调控压力较大，房地产新开工数据转弱，5-6月份钢材价格走势不佳，钢材库存提前开始累积，短期南方梅雨季节过后钢材价格或小幅上涨，但中期来看，钢材价格仍面临一定下跌压力。二季度全国高炉产能利用率在合理偏低位置运行，3月上旬唐山地区因环保问题高炉关停较多，直到6月末是部分高炉才开始复产，但是工信部要求持续开展2021年粗钢产量压减工作，碳中和目标也是需要达成的，下半年粗钢产量存在压减预期，预计煤焦需求或有所下降。统计局6月27日数据显示，1-5月份，全国规模以上钢铁企业实现利润2282.3亿元，同比增长3.77倍，今年需求较好，使得钢厂利润大幅上升，旺季钢厂生产积极性非常高，不过随着原材料价格在二季度大幅上涨，加上5月份钢材价格大幅下跌，钢厂利润大幅下滑，不少钢厂开始陷入亏损，下半年环保限产以及主动检修情况可能增多，钢厂利润有望阶段性回升。

五、 总结与展望

下半年房地产市场将面临“三条红线”政策压力，加上集中供地使得房地产企业资金变得更加紧张，钢材市场需求可能下滑。二季度钢材价格先扬后抑，而焦炭、铁矿石价格上涨，钢厂利润大幅下降，后期需关注环保限产对钢厂高炉开工的影响。根据季节性规律，三季度原料库存大概率变化不大，原料价格也难以大幅波动。建党100周年前后环保以及煤矿安全对黑色产业链影响较大，7月份需关注煤矿复产进度，蒙古国疫情较为严重，通关暂定了一段时间，7月份还需关注通关恢复进度。强基本面叠加弱预期，目前焦炭、焦煤呈现近强远弱格局，预计三季度焦炭、焦煤9月合约或将以震荡为主。套利方面，目前焦炭、焦煤2109合约期货比价在1.35左右，处于偏低位置，考虑到新增焦化产能不断投产，焦炭现货上涨空间有限，虽然比价偏低，但还是建议不做多焦化利润。