哪些转债正股是专精特新“小巨人”？

哪些转债正股属于专精特新“小巨人”？

早在2011年，时任工信部总工程师朱宏任就提出要培育一大批专精特新、充满活力的中小企业；2018年工信部再次明确“专精特新‘小巨人’企业是‘专精特新’中小企业中的佼佼者”；今年7月30日的政治局会议再次提到要加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。“专精特新”中小企业以及专精特新“小巨人”企业的概念再次为市场所关注。

截至目前，已认定省级“专精特新”中小企业3.7万家，入库培育“专精特新”中小企业11.3万家，并进一步筛选出4,922家专精特新“小巨人”企业。据不完全统计，4,922家“小巨人”企业中已有超过300家在A股上市，分布在以机械设备、化工、医药生物、电子等为主的18个申万一级行业。对“小巨人”企业中转债正股进行筛选，共有30支可转债存续，有17支可转债于2020年发行上市，10支于2021年发行上市。“小巨人”转债发行评级均不高，其中，AA-评级有12支，A+评级有11支。发行规模角度，仅恩捷转债和捷捷转债两支发行规模在10亿元以上，14支发行规模在5亿元以下。

主营业务角度，“小巨人”转债多从事新材料和高端制造以及新能源汽车、芯片等成长方向，可关注国产化和优势赛道两个角度。新材料领域，从事膜材料和吸附分离材料的久吾转债和蓝晓转债，因盐湖提锂业务主题提振，年初至今实现翻倍以上增长。还可关注新券金博转债和隆华转债，金博转债正股金博股份(行情688598,诊股)为碳基符合材料龙头企业，热场需求持续增长；隆华转债正股隆华科技(行情300263,诊股)是国内靶材领先企业，靶材业务和高分子复合材料业务受益于国产化，贡献业务增量。高端制造领域，主要包括军工、轨交、数控机及机床自动化等细分方向。火炬转债自上市以来价格一路上行。高端设备领域的弘亚转债受益于国产替代，产能不断提升，市占率有望扩大，值得关注。新能源汽车产业链的恩捷转债、高澜转债以及芯片领域的富瀚转债属于优势赛道，行业增长较为确定，公司下游需求可期。此外，环保领域的威派转债和维尔转债价格不高，正股估值较低，可作为低价转债配置。

业绩窗口期，关注盈利支撑和行业景气

上周权益市场调整幅度较大，转债市场跟随回调，前期强势的周期龙头个券和新能源汽车产业链个券回调，转债估值高企，高价个券有兑现诉求。后续看，转债正股业绩报告将进入集中披露期，周期行业中有色、化工、钢铁等个券业绩如期高增，仍可关注需求端仍有景气的品种，如化纤、玻璃、农药、锂、铜箔、纯碱等细分品种；银行板块苏农银行(行情603323,诊股)中报披露，归母净利同比增长17.19%，或增加市场对银行板块的关注度。新能源汽车、半导体、光伏风电等行业长期发展方向明确，仍是后续关注的核心赛道。综上所述，个券方面，建议关注：

1、关注中报后景气有望延续的行业个券。周期品个券中，关注湖盐转债、凤21转债、旗滨转债、嘉元转债、明泰转债、海亮转债等。政策扶持或行业景气向上个券，关注TMT以及新能源汽车如军工行业三角转债、海兰转债；电子行业洁美转债、利德转债、大族转债、韦尔转债、富瀚转债；汽车及新能源汽车产业链：鹏辉转债、银轮转债、贝斯转债等。

大金融转债中关注业绩逐季改善的银行转债，如苏银转债、杭银转债、南银转债、张行转债、无锡转债等；两市成交量连续多日突破万亿，关注东财转3。

2、主题方面，碳中和中长期规划下，关注晶科转债、伟20转债、维尔转债、长集转债、龙净转债等；专精特新“小巨人”方面，可关注金博转债、隆华转债、弘亚转债等。

风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

正文

一、哪些转债正股属于专精特新“小巨人”？

（一）“小巨人”企业从何处来？

1、什么是专精特新“小巨人”企业

早在2011年，时任工信部总工程师朱宏任就提出要培育一大批专精特新、充满活力的中小企业；2018年工信部再次明确“专精特新‘小巨人’企业是‘专精特新’中小企业中的佼佼者”；今年7月30日的政治局会议再次提到要加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。“专精特新”中小企业以及专精特新“小巨人”企业（以下简称“小巨人”企业）的概念再次为市场所关注。

将“专精特新”拆开看，“专”是指专业化生产、服务和协作配套的能力，“精”是指精细化生产、管理、服务的能力，“特”是指产品具有地方或企业特色，“新”是指自主创新。简言之，“专精特新”中小企业就是以“专精特新”为方向，做到专业化、精细化、特色化且具备创新能力，专注于产业链某一具体环节的中小企业，而“小巨人”企业则是其中的佼佼者。

2、精益求精，从“专精特新”到“小巨人”

截至目前，已认定省级“专精特新”中小企业3.7万家，入库培育“专精特新”中小企业11.3万家，并进一步筛选出4,922家专精特新“小巨人”企业，认定“小巨人”企业的基本标准是企业属于“专精特新”中小企业或拥有“专精特新”产品的中小企业或其他创新能力强、市场竞争优势突出的中小企业。

具体看，“小巨人”企业的认定标准涉及企业所处行业、经济效益、专业化程度、创新能力、经营管理等多个方面。三批认定标准不尽相同，如：第二批和第三批认定标准中扩展了对于企业所属行业（先后将处于供应链关节环节、属于信息技术与实体经济融合的企业纳入评定范围）、第三批认定标准取消企业上年营业收入至少1亿元的限制并将近两年主营收入或净利润平均增速10%的要求放宽至5%。

以第三批认定标准为例，“小巨人”企业需要聚焦主业，服务于制造业、信息产业等重点领域，或服务于供应链关键环节，解决“卡脖子”问题，具体认定标准如下表所示：

3、“小巨人”上市公司多存在机械、化工、医药、电子等行业

截至8月20日，据不完全统计，4,922家“小巨人”企业中已有超过300家在A股上市，其中主板上市87家，科创板上市89家，创业板上市128家，分布在以机械设备、化工、医药生物、电子等为主的18个申万一级行业。

研发投入高、创新能力强、高估值、低营收、小市值是“小巨人”企业的主要特点。截至上周，304家上市“小巨人”企业总市值约2.85万亿，平均总市值约94亿元，47%分布的“小巨人”企业市值小于50亿元，28%的市值分布在50至100亿元，22%的市值分布在100至300亿元之间，另有片仔癀(行情600436,诊股)和恩捷股份(行情002812,诊股)两家总市值超过2,000亿元；“小巨人”企业平均P/E（TTM）约73倍，A股平均P/E（TTM）约32倍。2020年，“小巨人”企业研发费用占营收比例平均约7.2%，A股平均仅为4.5%左右。

从正股涨幅情况看，“小巨人”企业年初至今涨跌幅平均约20%，其中，森特股份(行情603098,诊股)涨超400%，久吾高科(行情300631,诊股)、新雷能(行情300593,诊股)、上能电气(行情300827,诊股)等也涨超200%，“小巨人”企业涨幅跑赢大盘。

（二）可转债正股中哪些是“小巨人”企业？

1、部分“小巨人”转债价格较高，发行评级不高

对“小巨人”企业中转债正股进行筛选，共有30支可转债存续，有17支可转债于2020年发行上市，10支于2021年发行上市。截至8月20日，已上市的“小巨人”可转债中转债价格超过130元的有16家，超过200元的有4家，平均转股溢价率22.08%，中位数14.19%，全市场转股溢价率平均为34.37%，中位数23.66%。此外，隆华转债8月23日上市，富瀚转债8月24日上市。

“小巨人”转债发行评级均不高，其中，AA-评级有12支，A+评级有11支。发行规模角度，仅恩捷转债和捷捷转债两支发行规模在10亿元以上，14支发行规模在5亿元以下。

此外，“小巨人”企业中有8家已公告可转债发行计划，其中1家预案已通过董事会审议，6家预案已通过股东大会审议，耐普矿机(行情300818,诊股)可转债公开已获创业板上市委审核通过。

2、可关注新材料和高端制造行业“小巨人”转债

主营业务角度，“小巨人”转债多从事新材料和高端制造以及新能源汽车、芯片等成长方向，可关注国产化和优势赛道两个角度。

新材料领域，从事膜材料和吸附分离材料的久吾转债和蓝晓转债，因盐湖提锂业务主题提振，年初至今实现翻倍以上增长。还可关注新券金博转债和隆华转债，金博转债正股金博股份为碳基符合材料龙头企业，热场需求持续增长；隆华转债正股隆华科技是国内靶材领先企业，靶材业务和高分子复合材料业务受益于国产化，贡献业务增量。

高端制造领域，主要包括军工、轨交、数控机及机床自动化等细分方向。火炬转债自上市以来价格一路上行。高端设备领域的弘亚转债受益于国产替代，产能不断提升，市占率有望扩大，值得关注。

新能源汽车产业链的恩捷转债、高澜转债以及芯片领域的富瀚转债属于优势赛道，行业增长较为确定，公司下游需求可期。

此外，环保领域的威派转债和维尔转债价格不高，正股估值较低，可作为低价转债配置。

二、业绩窗口期，紧扣盈利和行业景气度布局

（一）估值有所回落，高价券波动更大

1、估值和价格有所回落

周度估值回落。8月20日，按余额加权的平均转股溢价率为32.98%，较前周周五下降近0.07个百分点。8月20日，转债收盘价平均值为119.25，较前周周五下跌1.05%；转换平价为93.54，较前周周五下跌0.97%。

2、高价券波动大，中位数下跌

从转债个券收盘价格分布和分位数来看，高价格分位数波动较大。8月20日，收盘价格位于100元-130元之间的个券支数占比为64%，较前周有所提升。收盘价格低于100元个券支数占比2.93%。分位数角度，8月20日，5%价格分位数、25%价格分位数分别为102.74、108.58，分别较前周五上涨0.37%和下跌0.31%。80%分位、90%分位数较前周下跌3.32% 和下跌3.33%。价格中位数为117.33，较前周周五下跌1.65%。

（二）业绩窗口期，关注盈利支撑和行业景气

上周权益市场调整幅度较大，转债市场跟随回调，前期强势的周期龙头个券和新能源汽车产业链个券回调，转债估值高企，高价个券有兑现诉求。后续看，转债正股业绩报告将进入集中披露期，周期行业中有色、化工、钢铁等个券业绩如期高增，仍可关注需求端仍有景气的品种，如化纤、玻璃、农药、锂、铜箔、纯碱等细分品种；银行板块苏农银行中报披露，归母净利同比增长17.19%，或增加市场对银行板块的关注度。新能源汽车、半导体、光伏风电等行业长期发展方向明确，仍是后续关注的核心赛道。综上所述，个券方面，建议关注：

1、关注中报后景气有望延续的行业个券。周期品个券中，关注湖盐转债、凤21转债、旗滨转债、嘉元转债、明泰转债、海亮转债等。政策扶持或行业景气向上个券，关注TMT以及新能源汽车如军工行业三角转债、海兰转债；电子行业洁美转债、利德转债、大族转债、韦尔转债、富瀚转债；汽车及新能源汽车产业链：鹏辉转债、银轮转债、贝斯转债等。

大金融转债中关注业绩逐季改善的银行转债，如苏银转债、杭银转债、南银转债、张行转债、无锡转债等；两市成交量连续多日突破万亿，关注东财转3。

2、主题方面，碳中和中长期规划下，关注晶科转债、伟20转债、维尔转债、长集转债、龙净转债等；专精特新“小巨人”方面，可关注金博转债、隆华转债、弘亚转债等。

三、周度复盘：转债指数回调，赎回条款引关注

（一）主要指数周度回调

上证指数周度下跌2.63%，创业板指数周度下跌4.55%，中证转债下跌1.09%，转债指数跌幅小于股指。北向资金上周净流出104.91亿元，其中周四、周五流出幅度较大。市场现存可转债385支，余额规模超过6200亿元，其中富瀚转债、天合转债、牧原转债等尚未上市交易。

申万一级行业指数中食品饮料、医药、休闲服务、家电等消费板块跌幅居前，非银、军工等行业指数周度上涨。周一（2021年8月16日），大金融、大消费走强，锂电板块下跌，氢能源板块走强。周二（2021年8月17日），大小指数同步下跌，上证和创业板指数跌幅超过2%，半导体、医药等跌幅居前。周三（2021年8月18日），指数反弹，券商、银行等大金融板块领涨，农业、半导体等跌幅居前。周四（2021年8月19日），金融股回调，军工、5G板块表现活跃，锂电池上游有所修复。周五（2021年8月20日），白酒受消息影响大幅回调，医药板块跌幅较大，股指跌幅较大，钢铁、建筑、化工等周期板块涨幅居前。

上周市场共113支转债实现上涨，256支转债表现为下跌。涨幅前五分别为金博转债（37.49%）、华钰转债（28.18%）、震安转债（9.82%）、苏试转债（9.42%）、钧达转债（8.02%），其中金博转债是新券。跌幅前五分别为星源转2（-15.30 %）、艾华转债（-14.78%）、今天转债（-14.46%）、新凤转债（-14.25 %）、联创转债（-14.09%）。

（二）多支转债公告不提前赎回

1 、多支转债公告不提前赎回

5月中下旬开始上证指数开始攀升，创业板指自3月底开始反弹，近期赎回条款触发的频率明显多于3月份和4月份。

永冠转债公告提前赎回；另有中鼎转2 、中化EB、19新钢EB满足赎回条件暂未公告。彤程转债、长城转债、金诺转债、比音转债、百川转债公告不提前赎回；斯莱转债、艾华转债、飞鹿转债、银河转债、三祥转债发布可能满足赎回条款的公告。

截至周五，赎回累计天数在 10天以上的包括联创转债、一品转债、飞鹿转债、天能转债、银河转债、明电转债、林洋转债、三祥转债、高澜转债，下周可关注相关条款触发和公告情况。

2 、下修触发面仍大

截至 2021年 8月 20日，共 137支可转债已经触发下修条款，分别从大股东持债比例、回售压力以及股权稀释比例三个角度进行筛选。

从大股东持债比例角度来看，环旭转债、中信转债、新乳转债、未来转债、杭叉转债、健帆转债、华体转债的第一持债人持债比例较高，持债比例过高是主动下修的动力之一，其中杭叉转债公告不下修。

股权稀释比例角度，因下修后，转股数增加，股权稀释比例增加，股权稀释比例是股东大会投票时考虑因素之一，若稀释比例变动过大，未持债股东或将反对下修议案。若考虑潜在稀释比例，假设转股价下修至正股 8月 20日收盘价，亚药转债、城地转债、花王转债、贵广转债、天创转债、湖广转债、吉视转债、鲁泰转债潜在稀释比例变动幅度在 10个百分点以上，对中小股东股权稀释比例影响扩大，下修阻力或较大，且须关注下修是否彻底。

（三）新券上市定位高

1、1支转债启动发行

晨丰转债上周启动发行，发行规模4.15亿元。

闻泰转债、金博转债上市，上市首日涨跌幅和溢价率均较高。

2、待发转债规模约300亿

截至8月20日，共有20家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模216.44亿元左右。此外有13家上市公司转债发行已通过发审会，等待批文，合计规模81.79亿元。上周洁特生物(行情688026,诊股)、康泰医学(行情300869,诊股)、道通科技(行情688208,诊股)、新国都(行情300130,诊股)、永创智能(行情603901,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)发布可转债预案。

四、风险提示

正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。