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7月初降准释放的那1万亿元流动性上哪里去了?

来源:金融界网   2021-08-13 19:23:36

金融界网8月13日消息 2021年7月社会融资规模增量为1.06万亿元,比上年同期少6362亿元。这让不少投资者心生疑惑:7月初降准释放的那1万亿元流动性上哪里去了?

对此,业内称降准所释放出的流动性并非存款货币。在现代信用货币制度下,货币创造的直接主体是银行而非央行。银行通过资产行为创造存款货币,央行通过流动性、利率、资本金等方面的约束调节银行的货币创造行为。降准政策对流动性和利率的约束,有助于银行更好地支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降。

与央行提供中期基础货币的货币政策工具MLF、PSL等相比,央行下调存款准备金率是使银行体系获得低成本且长期稳定的负债。由于降准可以为银行节约资金成本,而LPR与MLF利率之间的利差受到商业银行自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响,降准不光直接为银行节约资金成本,也促使LPR和综合融资成本都能够稳中有降。

7月降准释放长期资金约1万亿元,其中一部分资金被金融机构用于归还到期的4000亿MLF,还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,此外还有不少损耗银行体系流动性的因素。因7月新增财政存款达6008亿,即使在降准后,金融机构为保持自身流动性平稳,仍希望能补充部分流动性,特别是对中长期流动性需求较大。这也是为何央行在降准实施当日再度操作了1000亿元MLF的原因。

对此,本次降准是否引发债市的利好,光大固收认为,由于MLF利率和DR007利率是债券市场定价的基础,在央行宣布降准后,MLF利率仍然维持在2.95%的水平,同时,DR007利率也未呈下降趋势,仍以7D公开市场利率为中枢进行波动。这充分体现出稳健的政策取向并没有变。所以,降准对债券市场并非是什么实质性的利好。

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