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中银证券徐高:A股还有上涨空间 低估值周期股是配置方向

来源:中国证券报·中证网   2021-05-19 21:22:47

中证网讯(记者 林倩)5月19日,中银证券在上海召开2021年中期策略会,中银证券总裁助理、首席经济学家徐高表示,疫情之后国内企业利润大幅上扬,对股市形成支撑,从A股流通市值占GDP比重来看,A股还有上涨空间。经济形势的变化带来A股风格切换,低估值周期股是配置方向。

回顾过去十年间,徐高表示,从次贷危机到疫情暴发前,整个全球经济在贸易方面相对低迷,贸易对各国经济增长的拉动力也相对较弱。从中国的“三驾马车”其实也能够看出来,在次贷危机之前,中国的外需对GDP增长的带动力相对较强,但在2008年、2009年两年净出口对GDP增长的贡献累计下降6个百分点,这就是次贷危机贸易收缩对中国经济产生的冲击。

“所以在2008年,为了应对外需不足,国内推出了强有力的4万亿刺激政策,来刺激投资、带动投资,这种内需引擎的扩张部分抵消了外需的走弱,使得经济能够平稳增长,中国经济增长的核心逻辑发生变化。”徐高指出,过去十年,国内经济增长很大程度取决于国内宏观政策的走向,过去十年中国经济的预测很大程度上就等同于对宏观政策的预判。

徐高表示,疫情是对全球供给能力的负向冲击,但同时在疫情暴发之后,全球应对疫情的积极宏观政策,又带来了全球总需求的强劲扩张,在这种背景下,过去十年全球需求不足、产能过剩的问题在疫情后得到了很大程度的化解,使得全球经济又走上一个快车道。

他指出,尽管疫情的确诊病例数还处在较高的位置,但对疫情受控的前景还是充满信心的,以色列的数据表明,疫苗在控制疫情扩散方面确实很有效果。阿联酋新增确诊病例数开始下降,中国产疫苗的有效性在大群体样本中得到验证。但是国家间疫苗接种情况差别很大,预示着国家间未来不平衡的经济复苏。

此外,疫情之后的世界与疫情之前很不一样,发达国家的货币发行规模相比疫情之前大幅增加。徐高认为,疫情暴发之后,美国国内杠杆率大幅上升,美国居民收入反而明显上升,美国社会福利转移支付收入大幅增加,带动美国居民总收入增加。虽然美国零售(需求)复苏继续领先中国,但中国的生产复苏继续领先美国,中国与美国呈现“互补”式经济复苏。疫情令“中国生产—美国消费”的全球循环再度强化,当前的经济形势更类似次贷危机之前。中国在美国进口中的占比明显低于2018年,中国的市占率还有上升空间。

对于疫情之后的中国经济,徐高指出,各项经济指标的增长都进入了更快车道,疫情之后,国内三大投资的向好趋势都很明显。不要被去年的高基数所迷惑,2021年3月、4月的社融和M2规模不算少。中长期贷款增长继续保持强势,债券融资确实大幅萎缩。国内实体经济融资需求仍然强劲,将带动债券收益率继续上行。

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