“红五月”预期增强 部分品种迎估值修复机会

本周，市场迎来震荡反弹。上证指数、深证成指 、创业板指全周分别上涨2.09%、1.97%、4.24%。私募人士认为，A股调整时间已基本到位，二季度后市场或现今年第二波主升浪行情。不过，现阶段依然是结构性行情，短期很难出现板块的持续性。建议投资者可重点关注热点板块轮动情况，把握好节奏。

杨德龙（知名私募人士）：

追求长期业绩的确定性

本周市场出现了一定的回升，由于投资者的信心恢复需要时间，所以反弹的过程依然是一波三折，而优质股票已经开始吸引抄底资金入场，从底部悄悄地回升了20-30%以上，形成了一定的赚钱效应。

等待投资者信心恢复的这段时间，如果市场想重拾升势，还需要耐心的等待调整完成。但总体来看，投资者的信心已经有所恢复，大盘出现持续大跌的可能性并不大，所以整体来看，市场已经是有了一定的赚钱机会。

而美股在连续创新高之后，本周出现了较大幅度调整，这一定程度上也拖累了A股市场的表现。由于投资者担心通胀预期再起，美国三大股指出现齐跌，道指盘中一度重挫超600点，纳指开盘一度下跌2%，之后止跌反弹，收盘跌幅收窄，而欧洲股市也出现了较大幅度的回调。

虽然批评美联储大量放水的声音不断增多，但美联储还是坚持比较宽松的货币政策来支持经济的复苏。当前美国经济虽然有所复苏，但复苏的力度并不太大。美国货币政策发力之后，财政政策也逐步的开始发力，这可能会对美股的走势形成一定的支撑。

因此，美股虽然短期出现了下跌，但持续大幅下跌的可能性并不大，美股可能更多的会维持高位震荡的走势。由于近两个交易日美股走弱，因而对于亚太股市短期走势也形成一定的影响。回到A股市场，近期表现较为活跃的新能源板块，其中主要所有表现的行业是光伏和新能源汽车。

新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，从长期来看新能源汽车的投资机会依然是比较明显的，纯电动和插电式混合动力汽车产销继续保持高速增长。我一直看好新能源方向，特别是光伏和新能源汽车，是未来政策大力支持的两大方向。

我国提出2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”，即是对新能源的发展提出了更高的要求，只有大力发展新能源才能够降低碳排放，甚至最终实现“碳中和”，如果大家看好新能源未来的机会，可以配置新能源行业龙头股，来分享新能源的发展，新能源是未来经济转型比较确定的方向。

做投资要坚持长期主义，坚持价值投资。这轮下跌中更多的是市场的原因，并不是基本面的变化。我国经济依然在强劲复苏，而业绩优良的好公司则产生了比较大的投资吸引力。从长期来看，每轮调整都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。

事实上，从长期来看，好的公司可以消化高估值，而这轮下跌很重要的原因就是投资者对于白龙马股的估值存在一定的分歧。而估值的分歧则多来源于估值方法的分歧，很多人还是用市盈率等传统的指标来判断白马股的估值高低，其实是有失偏颇的。

比如说对于品牌消费品，它最大的价值是它的品牌，而不是企业的利润回报。由于公司的品牌作为品牌消费品最大的价值，却不能计入资产负债表，所以如果忽略品牌价值，相当于低估了这些企业的投资价值。

而对于成长股，同样如果只看市盈率也会导致低估成长股的价值。比如说一些科技互联网企业在上市的时候都还是亏损的，一旦大盘调整可能就会出现大跌，但长期的行业龙头地位往往会带来盈利大幅增长，等科技互联网企业成长为独角兽、巨无霸之后，它的投资价值就体现出来了，再看市盈率就不高了。

对于高成长的公司，我们也不能刻舟求剑，仅用市盈率一个尺子来衡量这些股票的估值，这一定是不合理的。同时，一刀切的方法也导致很多投资者踏空了过去几年消费、新能源、科技互联网等龙头企业的投资机会。

最近，很多投资者也开始出现对低估值板块情有独钟，主要的逻辑就是低估值板块的估值低，分红收益率高，但过去几年，世界上很多人都陷入了低估值陷阱。虽然像银行、地产、保险、钢铁、煤炭等传统行业的市盈率很低，分红收益率也比较高，但过去几年并没有出现明显上涨。

因为大家做股票投资更多的是看企业未来的盈利增速，只要未来的增速放缓，即使估值低，也不会有太大的上涨空间，更多的是一种风格轮动带来的补涨机会。

从长期来看，好的公司应该是能够在未来出现持续增长的。而好的公司具有哪些特征，之前我也反复讲过，第一是要处在一个朝阳行业里，因为夕阳行业可能会导致行业内的所有公司很难有持续增长的机会；第二是盈利增长，具有稳定性、确定性，而不是一年盈一年亏，像盈利大幅波动的周期股；第三是要有护城河，也就是上市公司要有核心竞争力，只有这样的话，才能防止其他竞争对手进入行业；第四是从财务回报来看，ROE要大于20%，净资产负债率小于30%，这也是参照了“股神”巴菲特的选股指标。

此外，第五是从前十大流通股东来看，呈现出机构扎堆的特征。因为现在机构对于公司的研究非常全面深度，很少有好的公司没有机构覆盖，所以对于机构看不上的公司，大家可以减少配置，防止配置到绩差股。对于好的公司，如果呈现出机构扎堆的特征，这时候我们要重点关注，毕竟能够逃过机构法眼的好公司数量并不多。

做投资其实也是一个概率游戏，我们要从大概率的角度去选择好公司来长期持有，而不要去试图挖掘小概率的黑马，因为投资起来胜算并不大。做投资，我们要追求业绩的相对确定性就要去配置业绩优良的白马股。

黎仕禹（广东小禹投资总经理）：

市场开始酝酿转机

本周，外围市场动荡，但是历经了2个半月横盘震荡调整的A股市场经受住了外围市场的杀跌冲击，并且在周五时“蠢蠢欲动”了。从技术面上看，沪指近期一直被60日均线趋势压制着，而后市市场若能进一步地有效放量突破并站上、站稳60日均线，那么这就意味着市场的转机出现，上升空间会打开。那这样，后面的行情就会值得期待了；反之，我们则要继续忍受煎熬。

在4月底，曾给大家点评分析过，市场好像又活过来了。从技术面上看，目前沪、深两市的技术趋势已经在逐步地修复完好当中了。所以，只要当下市场没有出现太大的“黑天鹅”利空消息事件，那么后市就基本上无忧。

市场现在是处于消息的真空期，所以题材概念股最近依然火爆，但是由于年后资本市场一直被笼罩在通胀预期下的加息预期利空当中，所以市场先是来了年后那一波大的调整，而去年涨幅较多的核心资产牛股，在年后的这波市场调整当中都杀跌了。但是，最近部分优质的公司股价又创新高了，如重庆啤酒(行情600132,诊股)、康龙化成(行情300759,诊股)、凯莱英(行情002821,诊股)等，或者在准备去创新高路上的通策医疗(行情600763,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)等。

这说明一点，市场的核心资产牛股并非都不行了，只是它们出现了较大的分化而已。但是，机构的抱团风格依然未变，并且仍将继续持续下去。一如国外的资本市场，大机构基本上都是抱团持有那些优质的核心资产牛股。拥抱主流核心资产，这依旧是当下市场的主要投资选择。

所以，我们之前就反复地跟大家强调过了，那些不受机构们青睐的行业板块个股，即使您认为业绩再好，或者“情人眼里出西施”，但却也无法改变它们的股价阴跌、下跌趋势，因为您没有拥有大资金的调度分配权。

而那些明星基金经理或厉害的大机构们如果有资金，就能推动股价的见底回升，甚至源源不断地走出牛市的上涨趋势。但是没有资金，或者机构们的资金正在源源不断地撤离，那股价肯定会走出源源不断地下跌、阴跌趋势。

因此，在牛市里的选股很重要，特别是在当下的局部牛市行情里，选对股，就是活在牛市当中爽歪歪；选错股，那就是活在熊市里痛不欲生了。

从投资的角度上看，我们当然希望看到A股市场后面有行情，因为只有市场的行情出现了趋势性的上攻，那么我们的日子才会好过。但是，在今年通胀预期的利空压制下，大家也不能对今年的行情有太高的期待。今年的行情应该是适合大跌抄一点，反弹卖出这种波段操作策略，因为后面的行情大概率还将会是以震荡行情、局部板块牛市为主。

对于市场的热点板块，目前并没有核心主线，或者说应该是属于百家争鸣、万花齐放的局面。在这种状态下，什么板块个股都会有一些机会，但是大多数仍然是波段性的机会，而不是像去年那样大趋势性的中长线机会。所以，大家在操作上要把握好节奏才行，不然操作节奏做反了，那么即使买的是牛股也会亏钱。

当然了，因为年后的核心资产牛股都暴跌了一轮，这就使得市场的板块风格更加倾向于多元化、多样性了。而这从近期的板块热点的活跃当中可以看出。所以，虽然近期的指数表现一般般，但是市场的二八行情、局部热点机会还是挺多的，这就看大家怎么去把握了。不过，最终的投资操作，还是要归因到我们自己对市场的理解上面去。对市场的理解有多深，认知有多少，那么就可以从市场赚走多少钱。因为，投资都是认知的变现。

总体来看，本周市场在酝酿着转机，那么我们就期待着市场在下周出现突破性的信号。

黄智华（资深投资人）:

部分品种迎估值修复机会

牛市旗手券商板块本周五躁动爆发，不少券商股经过较长时间的调整，股价跌回低位区，并跌近净资产值和市盈率合理水平，个别股价更跌破净资产值，可以说券商板块估值处于历史低位区。

从近几年看，券商、银行、保险等金融板块每年均有一波持续大涨行情，阶段上以券商为首的金融板块会否启动，不妨拭目以待。特别是在未来一两个月派息阶段，部分调整充分的低估值派息收益率较高的品种或也迎来估值修复机会。

不少钢铁、煤炭、电力、燃气等周期股前期调整了较长时间，呈现超卖，市盈率低至5-10倍，近期持续走强体现一定程度的估值修复，当然拉涨后波动也较大，但在题材性炒作下活跃度提高，调整后估计仍反复存在机会，宜低吸高抛。

随着各国疫苗接种顺利，全球制造业PMI持续扩张，对工业品价格形成支撑，经济复苏叠加宽松货币政策、供需关系短期调整以及投机炒作等多种因素交织，促成大宗商品价格普涨，而中国“碳达峰、碳中和”政策要求也为部分工业品提供了上涨动力。

医药、养老概念近期也受市场追捧。近日公布的普查数据显示，我国60岁及以上人口为26402万人，占18.70%，人口老龄化程度进一步加深。从“轻度老龄化”进入到“中度老龄化”阶段，这样的变化对经济社会的发展、社会生活等影响深远。

对于市场走势，大盘5月上旬展开调整，特别是创业板指和深证成指近周呈略大调整，部分品种大跌，体现之前分析的单月上旬和60日周期时窗波动调整效应。

这种60日周期时窗反复呈现波动的现象说明市场总体仍处于大的区域范围内波动，未来市场需要打破这一“魔咒”或才能体现真正强势。当然，市场处于箱体区域波动，持续上行和下行空间不大，沪指本周二、周三跌至今年4月中旬阶段低点处止跌回稳，本周五沪指收复60日均线，市场稳定性提高进一步走稳。

沪指去年7月中旬以来形成大箱体运行格局，箱体下边为3200点上下，箱体上边为3600点上下，该大箱体运行历时大半年，市场阶段成本相对集中，而大箱体中轴区为3320-3460点，本周五在金融、酿酒等板块的带动下上破中轴区上边3460点和60日均线，未来不排除向上挑战上述大箱体上边3600点上下压力带。