泰信基金徐慕浩：抗疫股上涨业绩底气足，医美股更多是估值波动

来源：金融界网 2021-05-18 18:22:04

医药板块的再度上涨成为近期市场最大的亮点。Wind数据显示，截至2021.5.17，申万医药生物指数近一个月上涨14.24%，排名所有28个一级行业涨幅榜首。细分板块来看，生物制品、医疗服务、医疗器械的表现位居前列，同期涨幅分别为23.91%、20.62%和13.45%。主题概念板块来看，检测试剂、疫苗等抗疫概念股涨幅靠前，前期超跌的医美领域同样大幅上涨。

针对这波以抗疫和医美为代表的医药股行情，泰信基金基金经理徐慕浩表示，对两者的上涨逻辑要区别看待——疫情概念受业绩和疫苗接种率提升驱动，而医美、医疗服务更多是估值上的波动。

徐慕浩表示，抗疫概念随着全球疫情反弹，尤其是印度疫情持续超预期而再度活跃。其中，部分居家抗原检测的标的，由于前期市场对业绩完全没有预期，因此股价大幅上涨。疫苗板块受新冠疫苗渗透率在1年之内从0提升到60%的预期影响，特别是二季度全球渗透率都大幅提升的背景下，相关公司业绩有望集中体现。同时，mRNA技术在保护效率上明显强于灭活等技术路线，所以整体疫苗板块近期大幅上涨。

相对而言，医美和医疗服务属于前期超跌后的反弹，即使在前期的股价低点，相关公司的估值也在80-90倍以上，而预计未来几年的业绩增速普遍在30%-40%之间，也并没有加速的趋势。因此，在目前的股价位置，医美股更多是估值的波动，很难从价值角度进行衡量，更多是跟踪海内外的利率和市场情绪走。另外，不少地产公司收购医美终端医院，短期内股价出现大幅上涨。尽管医美整体市场空间确实较大，但医美相关医院需要投入大量的广告费用，短期内很难形成品牌效应获客，所以整体行业盈利水平较差，转型企业在相关专业能力上也需要时间的考验。

作为业内为数不多的医药科班出身的基金经理，徐慕浩在医药领域有着非常独到的见解，同时对化工等周期股也有着深入研究。Wind数据显示，徐慕浩自2019年8月起管理的泰信竞争优选混合基金，截至最新的任职总回报达158.32%，同期全部灵活配置型基金中排名前2%。在全市场657名任职期1-3年的“后浪”基金经理中，徐慕浩凭借78.89%的任职平均年化收益率，与同样来自泰信基金的新生代明星基金经理吴秉韬、董季周同时跻身前十行列。

对于今年的整体行情，徐慕浩认为，目前A股各指数的估值均处于历史较高位置，尤其是成长类龙头企业基本都创出了估值新高。国家对今年的货币政策定位是不急转弯，但是从最新的社融数据来看，整体今年货币端肯定要比去年收紧一些，而统计表明历史上紧货币的时期内，估值很难得到扩张，预计很多公司需要时间来消化估值。因此在心态上要降低预期收益率，权益基金过去两年的高收益率并不会是常态。在结构上，需要寻求企业盈利端的超预期，因为有可能需要做的是盈利扩张和估值收缩的赛跑。