逐渐兴奋的时刻来了！一位私募研究员的逆向思考：每一次医药行业的至暗时刻，都是难得的投资机遇
来源：财联社 2021-08-23 12:23:42
刚刚过去的一周，A股市场惊涛骇浪，投资人谈股色变。而在其中，以医药股、白酒股、半导体等”热门赛道”跌幅更深，相关主题基金的净值回撤也较为明显。
“每一次医药行业的至暗时刻，对于投资人来说，都应当是难得的机遇，也是最应该对未来充满信心的时刻。”在经历上周五医药股大跌后，一位深耕医药赛道的研究员抛出了自己的“逆向思考”。
这家成立于8年前的私募基金，一直信奉“以合理或打折的价格”买入细分行业里前景良好的优秀公司股权，通过这些公司的价值创造及高速成长为投资人赚取超额回报。这一次，他们能得偿所愿吗？
医药正经历“至暗时刻”
成立于2013年的涌津投资，投研团队占员工总数一半以上，来自于金融、实业等不同领域。核心研究员从业均超过8年，覆盖了消费、金融、新能源、高端制造、科技、医疗等板块。
作为专注医药赛道的研究员，傅逞强对医药行业研究颇深。在涌津投资公众号，能找到他撰写的多篇文章。比如，《谁才是真正的“创新”药企，指导原则一出，立分高下》、《医疗器械的黄金时代》等。
这篇名为《医药行业的至暗时刻》的文章发表于2021年8月20日晚上7点，几个小时前，经历一周震荡下行的A股收盘，上半年表现出色的诸多赛道遭遇较大幅度下跌，医药板块尤其惨重。
“过去一段时间医药行业整体出现了较为剧烈的下跌，市场开始出现了各类质疑的声音，医药正在经历至暗时刻。”傅逞强在这篇文章中开门见山式地阐述了自己的最新观点。
从过去7年的历史来看，除药明康德(行情603259,诊股)外，几家龙头企业今年的最大回撤已经达到历年之最，最大的回撤都超过了30%。这是否意味着，医药行业的估值已经见底？
在傅逞强看来，医药行业一直就是需要不断适应政策变化的行业。医药行业涉及社会民生，最大的支付方是国家医保，本质上就是长期受到政策影响的行业。
国内医疗领域确实存在大量的灰色套利空间，对整个社会资源形成巨大浪费，医药行业只是在为过去存在的问题“补课”，引导资金向更有效率的领域去流动。
政策带来的最直接的后果就是变化。过去，制药企业可以通过各种手段影响医院的采购决策。但在医保局成立后，制药企业成为了相对弱势的一方，只能通过价格竞争获得市场份额。
变化对于企业来说，既是风险，同样是机遇。比如，国内某药企的培美曲塞二钠，集采后的销售从2018年的不到3000万元，上升到2020年的12.3亿元。
对行业整体利空的政策，同样能够给一些公司获得跨越式发展的机会。企业要适应政策的变化，对投资人而言更是如此，每一次的变化背后都孕育着危与机，市场永远不缺乏机会，缺的是发现价值的眼睛。
投资人应该“逐渐兴奋”
投资中，坚信常识是一件知易行难的事情。
年初的时候，市场某些机构已经喊出了“抛弃估值体系”，只看“边际增速变化”这样的投资理念。从短期看，这样的策略借助市场资金的充裕与情绪的高涨或许是有效的。
从长期的投资收益看，股价不可能长期脱离企业盈利水平，而独立运行，这样的投资理念反而会加速资金的集中和估值的上升，长期的投资预期收益率是极低的。
在当下，医药由于受到政策和基本面的影响，估值开始逐渐下降，优质企业随着市场热情的减退跟随市场一起下跌，未来的预期收益率正在逐步上升的过程中。
“老股东们正在打折出售优质公司的股权，未来预期收益率上升，正是投资布局的最佳时机。”傅逞强认为，当下对于投资人来说，应该是逐渐兴奋的时候。
在傅逞强看来，每一次行业的变革都是分水岭，优秀的企业与优秀的投资人类似，总是具备前瞻性的眼光，强大的执行力，快速的适应能力，能够在变化中领先同行率先脱颖而出。
去年新冠下带来的全球产业链的重构，国内的医药企业在各个领域体现了令人深刻的竞争力，包括消杀产品、检测产品、医疗设备、外包服务等，这些领域里优秀企业的竞争力在新冠的挑战下显得尤为突出。
“医药行业在中国是一个具有长期增量的行业，老龄化即将到来，巨大的需求与有限的供给形成了明显的矛盾，其中蕴藏着巨大的商业机会，优秀的企业一定能够抓住时代的机遇做大做强。”傅逞强称。
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