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实现长期稳健投资回报的基石：配置高附加价值产业

来源：金融界 2022-07-12 09:24:48

实现长期稳健投资回报的基石：配置高附加价值产业——投资策略周报-20220710

1、宏观基本面筑底回升趋势不变，流动性担忧或按下“暂停键”

下周（2022.07.04-2022.07.08，下同）重要经济数据或对A股投资决策形成三个层面的指引：一是2022Q2 “经济底”确认；二是基本面修复逻辑不变甚至强化；三是“M1升+短融降”的趋势组合或是大概率事件，意味着市场流动性剩余有望明显扩张。我们维持A股行情并未走完的观点。

2、高附加价值产业是经济结构转型与长期资本配置的重要方向

根据6月出台的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，考核长期化或令机构投资者的理念及配置策略发生转变。如何实现长期稳健的投资回报率，降低净值的波动？我们抱着研究的态度，试图分析认为：A股的长期趋势性机会往往与国内经济的转型战略密不可分，根据2035年实现人均收入翻一番目标，意味着发展具备“高附加价值”产业将可能是未来十年国内经济战略转型的重要方向，亦将成为未来A股长期投资的基石。主要基于：（1）人均GDP翻番是应对未来十年国内“老龄化”趋势的核心路径；（2）粗放型扩张投入的方式已到了体量与增速被约束的阶段，想要人均GDP持续增长光靠简单的投入扩张或难以实现；（3）提升产业、产品及服务的高附加价值，优化相关产业经济链占GDP的比重，将是解决我国跨越“中等收入陷阱”的必经之路。

我们基于2020年投入产出表，按照产业链附加价值率的标准，将A股全行业划分为“高附加价值”、“趋势提升的附加价值”及“低附加价值”三大类。我们判断未来十年第一类&第二类所属行业占GDP比重将有望趋于上行，带来行业较快的增长与景气度持续向上。相反，低附加值的劳动密集型行业将随着国内经济转型，呈现景气度下行的态势。长期配置逻辑，建议：（1）第一类包括：食品饮料、医药、半导体、医药生物及金融等高附加价值的行业作底仓配置；（2）第一类：上游周期品则根据国内经济的上行周期做阶段性配置；（3）把握新兴成长产业附加价值率及其GDP结构占比“双升”的时代机遇，重点配置：“新半军”方向；（4）规避长期持有低附加价值的行业。

3、中报业绩前瞻：重点关注电力设备>家电，构建盈利预告超预期组合

我们从已公布盈利预告公司占该行业比例5%以上的行业中，筛选中报业绩超预期且景气度向上的行业：电力设备>家用电器。同时，构建盈利预告超预期组合及筛选出业绩预告最为亮眼的五家公司：天邦食品(行情002124,诊股)、天华超净(行情300390,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、盛新锂能(行情002240,诊股)、科伦药业(行情002422,诊股)。2022年6月30日至今，所有盈利预告超预期组合及盈利超预期TOP5公司组合分别上涨2.51%和9.73%，均优于期间宽基基准表现。

7月配置建议：我们维持成长风格或市场主线的观点不变，重点配置两大方向：一是流动性敏感度高、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电等；二是基本面高度依赖于流动性的券商。

风险提示：国内疫情反复、工业用电回升低于预期及人民币汇率趋于贬值。