一边借钱修楼，一边砸钱分红！江泰保险离“敲钟”还有多远？

八年磨一剑，江泰保险的上市之路还要走多远？

近日，江泰保险递交招股说明书，拟赴深交所中小板上市。作为保险经纪圈内第一家开业的公司，江泰保险的上市准备之路可谓“一波三折”。八年多的准备期内，公司上市板块从主板调整至中小板，辅导券商也从宏源证券最终更换为中信建投(行情601066,诊股)。

据悉，江泰保险此次拟公开发行股份不超过7164.27万股，拟募集资金约4.4亿元。若上市进程顺利，手握大把资金的江泰保险将继续发力私人保险领域，谋求公司转型。

值得注意的是，踌躇满志积极扩张的江泰保险近年来在公司经营方面却饱受争议。公司一边频繁地向员工借款“修楼”，一边又毫不吝啬地向股东和高管发出“大红包”。

上市准备“一波三折”

作为保险经纪圈内“第一个吃螃蟹”的公司，江泰保险于2000年6月正式开业。2010年，江泰保险完成股份制改革并宣布启动上市进程，自此走上上市的漫漫长路。

2012年8月，江泰保险在北京证监局进行辅导备案登记，宏源证券对其进行上市辅导。辅导仅完成5期，进程便因宏源证券与申银万国证券合并而被迫受阻。

2015年，江泰保险进行第三次增资扩股，注册资本增至2.15亿元。而在此期间，员工持股计划也得以推行，为江泰保险服务超过10年以上的员工、分公司多位中高层管理人员等均获持公司股份。值得注意的是，董事长沈开涛在此期间认购公司4118.81万股股份，一跃成为第一大股东。股权激励等问题解决后，沈开涛还曾公开表示，“希望能实现主板上市”。

2016年底，江泰保险与申万宏源(行情000166,诊股)重新签署协议，辅导进程得以重启。不过，辅导工作进行三年多后，双方合作再生变数。去年3月，江泰保险宣布与申万宏源“和平分手”，辅导券商更换为中信建投证券，上市目标也由主板调整为创业板。

辅导券商再次“易主”也引发了市场的猜测，有业内人士指出，此举可能是因券商辅导团队集体离职、或企业对团队近两三年服务不满意等诸多原因造成。

此后仅半年多的时间，中信建投便火速完成了辅导工作，并将江泰保险上市的“航向”掉转至中小板。对此，中信建投证券在第四期上市辅导工作报告中解释称，将拟上市板块由创业板变更为中小板是为了更好地促进公司健康、稳定、快速发展，配合公司发展战略需要。

募资4.4亿发力私人保险领域

招股书显示，江泰保险本次拟向社会公开发行不超过7164.27万股人民币普通股A股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金约4.4亿元。

而募集的资金究竟将用作何处？江泰保险在招股书中表示，在扣除相关费用后，将资金全部投入到国内分支机构建设项目、电子商务与管理信息系统建设项目和海外代表处建设项目。“以上项目覆盖公司的现有主营业务，是公司结合国家产业政策和行业发展特点，以现有业务为依托实施的投资项目，是公司分析保险经纪行业发展现状和趋势以及企业自身发展需要后作出的战略决策。募集资金投资项目将满足公司发展的业务拓展投入需求，有助于提升公司的核心竞争力。”

新浪金融研究院发现，本次募资总额的约60%均投向国内分支机构建设项目。江泰保险计划于现有营销网络的基础上，在全国三四线城市、粤港澳大湾区城市、自由贸易试验区和其他部分城市新设或增设34家分公司。同时，在全国范围内新建90家专营私人保险营业部，开展私人保险经纪业务，服务高净值客户，为公司拓展新的业务增长点。

历年中国保险年鉴数据显示，江泰保险的营业收入市场份额从2017年的4.35%下滑至2018年的3.47%。江泰保险将份额下滑的原因归咎于其私人保险经纪业务发展较为“滞后”。

事实上，近年来受到“商车费改”、“报行合一”等政策的影响，包括江泰保险在内的几家深耕财险领域的保险经纪公司“日子并不好过”，谋求变道转型成为行业内的共识。

不过，对于资本实力相对有限的保险经纪公司来说，掉转航向并不容易。去年10月，江泰保险董事长沈开涛曾在某交流会议上公开表示，做个人寿险或者做保险中介，尤其是做个人寿险营销模式，比互联网烧钱还快。“据统计，江泰保险单独核算2018至2020三年间，私人保险烧了近1个亿”，沈开涛称。

向员工借款1.8亿“修楼”高管薪酬占净利半壁江山

不过，一边是踌躇满志积极融资以求扩张规模，另一边江泰保险却频繁向员工借款，来填补资金缺口。

招股书显示，2014年及2015年，为解决购置江泰保险大厦及后续装修所需的资金缺口问题，江泰保险共与334名员工签订借款协议，筹集资金6032.60万元，借款期限为两年至五年不等，借款利率在7.83%至8.32%之间。

为筹划上市事宜，江泰保险于2016年底前偿还了上述借款的本息。不过，2017年至2019年，大厦装修及日常营运资金再次出现缺口，公司在三年间与274名员工签订借款协议，借款利率为 6.75%（含税），共筹集资金约1.2亿元。

数据显示，2017年至2019年间，江泰保险的资产负债率（合并口径）分别为 61.99%、62.81%、64.70%，这一数字与此前已在新三板挂牌上市的正迅保险和同昌保险相比，均高出20%以上。

让员工“勒紧裤腰带过日子”的同时，股东和高管却不断收到公司发出的“大红包”。

据悉，2017年至2019年间，江泰保险分别向在册全体股东派发现金股利2923.02万元、2149.28万元和2579.14万元，占当年归母净利润的比例分别为80.16%、53.56%和45.72%。

此外，江泰保险的高管薪酬也处在较高水平。据了解，该公司大部分高管的年薪都超过150万元。以2019年为例，职工监事邵从武的年薪最高，达364.12万元。公司董事长沈开涛的年薪也超过300万，达327.08万元。

据不完全统计，仅在2019年，江泰保险董监高等高管成员的薪酬合计已超过3000万元，在当期公司净利润中的占比高达53.57%。高额薪酬之外，多位高管同样享受着公司发放的巨额分红。

面对行业内部的激烈竞争及外界对公司经营的种种质疑，江泰保险如何摆脱各种因素给公司业绩带来的冲击尤为关键。从完成辅导工作到最终成功上市，江泰保险要走的路或许还有很远。