东海宏观策略周报：宏观利空逐步消化，关注市场企稳情况

投资要点：

国内方面：目前江苏、安徽、上海、山东、海南、广东、广西等地疫情有快速扩散的迹象，短期疫情对经济和市场再次形成一定的冲击。经济方面，二季度GDP0.4%，不及预期的1%；但6月经济数据略超预期，其中汽车和家电带动消费超预期反弹、出口仍旧强劲、投资略超预期回升；但是房地产市场除销售回暖外、投资、开工、施工和竣工降幅进一步扩大；此外，近期烂尾楼和全国各地业主集中“强制断贷“事件使得房地产市场风险进一步扩散。在当前国内疫情再次扩散以及房地产市场风险再次爆发的情况下，对A股和人民币资产形成一定的冲击；此外，美国通胀继续飙升，美联储、欧央行加快紧缩货币遏制通胀，短期股市风险仍存；商品短期受疫情、国内高温、以及房地产市场的负面冲击，内需型商品短期承压下行，关注短期宏观风险释放情况。

海外方面：上周俄乌冲突方面，俄罗斯与乌克兰的博弈继续，欧洲实施对俄罗斯第七轮制裁。经济方面，受高通胀和全球货币加速紧缩影响，欧美纷纷下调2022和2023年经济增长预期、欧美经济衰退的风险进一步增加；但从美国6月零售数据来看，当前美国经济韧性仍旧较强。通胀方面，美国6月通胀进一步飙升至9.1%，通胀压力进一步增大，短期形成“通胀进一步走高—紧缩预期升温—经济衰退预期进一步增强—对股市和商品形成新一轮冲击”。在当前美联储加快紧缩速度以及全力遏制通胀的情况下，全球股市、商品下调压力较大；不过上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息100BP，市场利空基本反应完毕，短期风险释放过后，关注市场是否企稳情况。

结论：短期下调 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为谨慎观望；商品指数维持为观望或偏空观点，上调国债为谨慎偏多；排序上国债>；；；；三大股指（IH/IF/IC）>；；；；商品。整体来看，A股短期受国内疫情以及房地产市场负面消息冲击，此外海外市场也对A股形成阶段性冲击，短期下调A股至谨慎观望。债市方面，短期受国内疫情、房地产市场以及大宗商品大幅下跌影响，债市反弹，短期上调债市为谨慎做多。商品方面，俄乌冲突持续，中东增产乏力，供应偏紧，但是短期全球经济衰退担忧加深，短期大幅下跌，中期继续关注伊核协议达成情况及俄乌局势；有色方面，由于美国通胀飙升，美联储加息预期进一步升温，美元大幅上涨以及欧美经济衰退担忧加深，有色短期大幅下跌，维持偏空，关注市场企稳情况；黑色方面，国内受疫情以及高温天气影响，需求较弱；此外，房地产投资、开工、施工持续偏弱以及房地产“强制断贷“事件的负面冲击，黑色短期偏空运行，关注风险释放情况；贵金属方面，欧美通胀高企，美联储加快紧缩，美元持续大幅走强，短期维持贵金属为中性或偏空。

风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

操作建议

策略（强弱排序）：国债>；；；；三大股指（IH/IF/IC）>；；；；商品

商品策略（强弱排序）：贵金属>；；；；能源>；；；；有色>；；；；黑色

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上周重要要闻及事件

1. IMF预计美国今明两年GDP增速分别为2.3%和1.0%，此前为2.9%和1.7%；预计今年失业率为3.7%，此前为3.2%，并预计2024年和2025年失业率都将超过5%。IMF警告称，广泛的通胀飙升将对美国和全球经济构成“系统性风险”。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，2022年全球经济形势“严峻”，2023年经济衰退的风险有所增加，全球经济前景仍然“极不确定”，预计IMF将下调2022年和2023年的前景展望。

2. 美联储周二发布了6月初贴现率会议的纪要。在6月FOMC会议召开以及5月消费者价格数据显示通胀加速之前，12家地区联储银行中大多数银行的董事会支持上调贴现率50个基点。会议纪要显示，从6月2日至6月9日期间，12个地区联储银行中，11个银行的董事会投票赞成提高贴现率50个基点。

3. 美国6月CPI同比增长9.1%，预期8.8%，前值8.6%；环比1.3%，预期1.1%，前值1%；核心CPI同比5.9%，预期5.7%，前值6%。

4. 美国通胀数据公布后，掉期交易显示，美联储7月加息100个基点的可能性增加；互换市场显示，美联储7月份加息100个基点的概率接近四分之三；美国利率期货市场预计，美联储7月份加息100个基点的可能性超过80%。

5. 美联储经济状况褐皮书显示，总体而言，自5月中旬以来，经济活动以温和的速度扩张。然而，有几个地区报告称，需求放缓的迹象越来越多，五个地区的受访者表示，他们担心经济衰退的风险增加。

6. 美国6月零售销售环比升1%，预期升0.8%，前值自降0.3%修正至降0.1%；核心零售销售环比升1%，预期升0.6%，前值自升0.5%修正至升0.6%。美国6月工业产出环比降0.2%，预期升0.1%，前值自升0.2%修正至升0.1%；制造业产出环比降0.5%，预期降0.1%，前值降0.1%。美国7月密歇根大学消费者信心指数初值51.1，预期49.9，前值50。消费者长期通胀预期由6月份的3.1%降至2.8%，是去年7月以来最低水平。

7. 美联储多位官员为加息100个基点预期降温。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，对大规模加息持谨慎态度，他不赞成本月加息100个基点。旧金山联储主席戴利表示，不是讲利率提高的极高水平，更可能在3%左右。圣路易斯联储主席布拉德也表示，倾向于坚持加息75个基点，但他同时认为今年年底前或需加息至3.75%-4%，而不是3.5%。

8. 欧元区财政部长表示，抗击通胀仍是当前的首要任务，尽管他们从欧盟执委会获悉经济前景正在恶化，增长正在放缓。欧盟执委会副主席东布洛夫斯基表示，在欧元集团的每月例会上，执委会给出了其最新经济预测的有关情况，显示增长放缓，通胀攀升。

9. 投资者对德国经济的信心跌至2011年以来的最低水平，该国面临着日益增长的衰退前景，并面临着从俄罗斯切断能源供应的风险。在经历了两个月的上涨后，德国智库ZEW的预期指标从上个月的-28降至7月的-53.8，低于经济学家的预期。机构调查显示，德国明年陷入衰退的几率为55%。

10. 欧盟委员会把2023年经济增长预测从2.3%下调至1.4%。委员会还预测，通胀率触顶时间将延后，并持续更长时间。欧盟委员会预计欧元区通胀将在2022年第三季度见顶，预计欧元区2022年全年通胀为7.6%，GDP增速为2.6%。

11. “北溪-1”天然气管道两条线路今起关闭至21日；奥地利石油天然气公司周一收到的天然气减少了70%。

12. 当地时间13日，土耳其国防部长阿卡尔表示，当日举行的乌克兰粮食出口问题四方会谈中，俄乌双方就多项问题达成一致。此外，各方同意将在伊斯坦布尔建立一个协调中心，并将各自派驻代表参与。

13. EIA短期能源展望报告显示，EIA预计2023年WTI原油和布伦特原油平均价格分别为89.75美元/桶和93.75美元/桶，此前预期为93.24美元/桶和97.24美元/桶，小幅下调今年美国原油产量预期、天然气产量，并下调2022年全球原油需求增速预期至223万桶/日，此前预计为228万桶/日。

14. 7月13日公布的IEA月报显示，IEA将2022年全球石油需求预测下调至9920万桶/日，预计明年将增至1.013亿桶/日。IEA还表示，随着需求增长放缓，油价将对经济构成威胁。EIA报告显示，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少688.1万桶至4.851亿桶，为1985年8月16日当周以来最低，汽油库存增幅则录得2022年1月14日当周以来最大。

15. 6月社会融资规模增量为5.17万亿元，预期为4.2万亿元，前值为2.79万亿元；6月末，社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。6月末，广义货币（M2）同比增长11.4%，预期11%，前值11.1%；人民币贷款增加2.81万亿元，预期2.4万亿元，前值1.89万亿元。

16. 中汽协：6月份，乘用车产销223.9万辆和222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%。预测2022年我国汽车销量有望达2700万辆，同比增3%左右。

17. 发改委通知显示，完善城市住房体系。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，遏制投资投机性需求，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。

18. 据海关统计，今年上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元人民币，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%，进口8.66万亿元，增长4.8%。

19. 银保监会有关部门负责人表示，最近关注到个别房企楼盘出现延期交付情况，对此银保监会高度重视。下一步工作中，银保监会将引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部门、中国人民银行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，依法依规做好相关金融服务，促进房地产业良性循环和健康发展。

20. 商务部表示，6月中旬以来，受多重因素影响，猪肉价格有所上涨。当前，生猪产能处于正常合理区间，猪肉市场供应总体充足。商务部将与相关部门一道，积极采取措施，做好猪肉市场保供稳价工作。

21. 中国二季度GDP同比增长0.4%，预期1%，前值4.8%，二季度经济由于疫情影响超预期回落。6月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月上升9.8个百分点，预期0%。6月份全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，较5月份上升3.2个百分点，预期4.1%。1-6月固定资产投资6.1%，预期6%，前值6.2%。6月制造业投资当月同比增长9.9%，较5月回升2.8%。6月基建投资当月同比增长8.2%，较5月回升1%。6月房地产开发投资当月同比增长-9.8%，降幅较5月扩大1.6%；6月商品房销售面积同比增长-18.3%，较前值收窄13.5个百分点；6月商品房销售额同比增长-20.8%，较前值收窄16.9个百分点；6月房地产新开工-45.1%，降幅较5月扩大3.3%；6月施工面积同比增长-48.1%，降幅较5月扩大8.4%；6月竣工面积同比增长-40.7%，降幅较5月扩大9.4%。

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本周重要事件提醒

1. 7月18日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、美国7月NAHB住房市场指数

2. 7月19（周二）：欧盟6月CPI同比数据、欧盟6月核心CPI同比数据、美国6月新屋开工私人住宅数据

3. 7月20日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、中国1年和5年期贷款市场报价利率（LPR） 、德国6月PPI同比数据、英国6月CPI和核心CPI同比数据、美国6月成屋销售折年数数据

4. 7月21日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、日本7月央行公布利率决议和前景展望报告、美国7月16日当周初次申请失业金人数、欧盟7月欧洲央行公布利率决议、欧盟7月欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会

5. 7月22日（周五）：日本6月CPI同比数据、日本7月制造业PMI（初值） 数据、德国7月制造业PMI（初值） 数据、欧盟7月制造业PMI（初值） 数据、英国7月制造业PMI（初值） 数据、美国7月Markit服务业PMI商务活动数据、美国7月Markit制造业PMI数据

全球资产价格走势

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国内宏观高频数据：上游

CRB商品指数

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国内南华商品指数

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国际原油价格

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美国商业原油和API原油库存变化

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国内动力煤市场价格

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国内煤炭港口库存

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国内主焦煤市场价

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国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

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国内焦化企业开工率

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国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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国内外铁矿石价格

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全国主要港口铁矿石库存

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BDI指数

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国内干散货运价指数

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国内宏观高频数据：中游

国内钢材价格指数

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钢材库存变化

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全国和唐山高炉开工率

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全国主要钢厂钢材产量

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LME铜铝锌现货价格

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LME铜铝锌总库存变化

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全国水泥价格指数

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全国水泥和熟料库容比

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国内宏观高频数据：下游

商品房成交面积变化

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供应土地占地面积变化

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乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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国内农产品(行情000061,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

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国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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全球流动性参考指标

美国国债收益率

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美国国债收益率周变化 单位：bp

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全球资产价格走势

央行公开市场净投放

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逆回购到期数量

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国内银行间同业拆借利率

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同业拆借利率周变化

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国内银行回购利率

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国内银行回购利率周变化 单位：bp

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国内国债利率

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国内国债利率周变化 单位：bp

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全球财经日历