华泰期货钢材月报：产销存齐降 价格震荡偏强

摘要

9月螺纹2201期货合约累计上涨398元/吨，涨幅7.5%，热卷2201合约累计上涨149元/吨，涨幅2.68%。上海中天螺纹累计上涨380元/吨；天津承钢热卷累计上涨35元/吨，螺纹表现强于热卷。9月份，全国粗钢压产工作进入白热化阶段，叠加电力资源紧张导致全国范围限产限电，钢材产量大幅下降，下游需求端持续低迷，供需两弱格局下，由于供给减量大于需求减量，大幅累库现象未能发生，库存同步去化。钢材成本有所下降，唐山螺纹现货即期利润由月初362元/吨直线拉升至月底的1150元/吨，涨幅高达218%，表现强于盘面强于热卷。基差方面期货始终贴水现货，卷螺基差走势分化，螺纹基差走扩，热卷基差走缩。

供给方面：截至10月8日，Mysteel调研五大钢材周度产量895.03万吨，月环比下降121.23万吨，其中螺纹产量265.16万吨，月环比下降69.43万吨，热卷产量297.39万吨，月环比下降17.26万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.52%，月环比下降4.1%；高炉炼铁产能利用率79.94%，月环比下降5.51%；钢厂盈利率86.58%，月环比下降1.13%；日均铁水产量214.3万吨，月环比降低14.85万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率54.14%，月环比下降2.49%，产能利用率64.86%，月环比下降4.09%，剔除淘汰产能的利用率为70.61%，月环比下降4.45%，钢厂盈利率76.07%，月环比下降1.23%。全国102家电弧炉钢厂，产能利用率为51.68%，月环比下降10.05%。9月全国粗钢压产趋严，华南、江苏、山东及内蒙叠加受到能源双控的约束，进一步加码压产进度，武钢、鞍钢、邯钢、马钢等大高炉陆续进入到大修阶段，五大材产量连续四周大幅下降，周度产量已降至去年疫情期间同期低位。进入10月份虽然有少部分企业复产，但大幅复产的可能性较低，且4季度仍将面临限电的影响。由于监管部门要求全年粗钢压产任务需提前到11底完成，压产有望进一步扩围，关注后期邯郸及山西的压产动作，整体具备产量进一步下降的基础。

消费方面：截至10月8日，钢联公布五大成材表观需求833.16万吨，月环比下降208.26万吨，其中螺纹表观需求248.01万吨，月环比下降91.78万吨，热卷表观消费285.96万吨，月环比下降42.97万吨。9月建材下游消费受到全国限电以及地产进一步下行的拖累，表现持续低迷，起色不够明显。板材方面，全球各个经济体PMI指标高位回落，但仍大幅高于荣枯线，海外消费依然处于高消费水平，加之疫情反复，对中国出口的依赖依然强烈，对国内制造业的拉动仍将持续，尤其表现在造船和集装箱两大领域。然而，国内板材消费，随着经济进入到困难期，以及大范围限电，板材消费强度明显转弱，汽车和家电表现不佳。整体来看，四季度国内板材消费及出口都不乐观，螺纹消费端也难有进一步的作为，但边际或者从环比看会有所增加。

库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总1847.64万吨，月环比减少231.67万吨，其中螺纹库存897.53万吨，月环比减少219.13万吨，热卷库存369.97万吨，月环比下降7.24万吨。9月份五大钢材去库幅度属历史同期最大，当下建材库存已明显低于去年同期，且库存正在加速去化，热卷库存依然偏高，同比略低于去年同期水平，但去化速度不如螺纹。10月份预计钢材库存会进一步加速去化。

展望10月，全年粗钢压产任务要求在11月底完成，政策后续仍将持续严格推进，电力紧张问题难以在冬季得到彻底解决，钢材供给端干扰依旧雪上加霜。由于3季度需求端超预期低迷，4季度有望出现环比好转态势 。重点关注库存的去化情况，若库存持续快速去库，品种规格缺失问题不断加深，钢材价格将易涨难跌。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压产、限电及宏观经济政策的执行及变化、炉料价格等。

一钢材期现价格行情回顾

二压产背景下钢材供给处于相对低位

三钢材消费季节性转好，同比仍下降明显，出口依然较好

四钢材利润有所回升，库存持续小幅下降

五后市展望、策略及风险点

整体来看，今年钢材的主要逻辑在于供给而非需求，供给端压产使得产业链形成供需错配。虽然国家对投资的主动压抑以及疫情、恶劣天气影响，7、8月份消费较差，整体库存偏大。但在严压产政策下，产量降幅更为巨大且后期仍有进一步下降空间，进入9月消费旺季，消费预期环比走强，预计后期库存将呈现不断去化过程，同时价格也会随着库存的去化，继续向上。但是由于历年9月螺纹期货多为下跌行情，故仍需控制好仓位，谨慎做多。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看涨

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情防控、极端天气情况等。