安徽交控的高级无抵押票据授予A3评级展望稳定

来源：金融界网 2021-08-17 19:26:23

穆迪投资者服务公司已向安徽省交通控股集团有限公司（安徽交控，A3/稳定）全资子公司安徽省交通控股集团（香港）有限公司拟发行的美元债券授予A3的有支持高级无抵押债务评级。该债券将得到安徽交控无条件及不可撤销的担保。

评级展望为稳定。

安徽交控计划将募集资金净额主要用于美元债券的再融资。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师主任吴家荣表示：“拟发行的票据将对安徽交控的总债务和信用指标产生有限的影响，因为发行收益将主要用于其债务再融资。”

“此外，拟发行债券也会延长公司的债务期限。”吴家荣补充道。

高级无抵押债券的评级与安徽交控A3的发行人评级一致，反映了债券结构中安徽交控将提供的无条件及不可撤销的担保。

穆迪预计：（1）安徽交控的收费公路业务将继续呈现稳定的运营业绩；（2）非收费公路业务的投资规模仍将可控；（3）公司不会进行大规模举债的并购交易；（4）获得安徽省政府乃至最终中国政府特殊支持的较高可能性以及与政府的较高依存度将维持不变。

具体而言，穆迪预计2021-23年安徽交控的运营资金/债务比率和现金利息覆盖率将分别为10%-11%和3.3倍-3.5倍（包括就政府拨款作调整之后）。这些指标考虑了穆迪预计该公司每年增加后的年度资本支出约为人民币180-200亿元，而前几年是人民币100-120亿元。

穆迪认为安徽交控获得政府特殊支持的可能性较高，这考虑了公司持有战略交通资产及其在当地收费公路领域的主导地位，该业务具有商业性质，且与安徽省政府的公共政策目标密切相关（商业公共服务类）。穆迪也考虑了公司由安徽省政府全资所有并获得政府财政支持的记录。

稳定展望反映穆迪预计安徽交控baa3的基础信用评估（BCA）仍将符合当前财务状况，原因是该公司获得安徽省政府的拨款和补贴；公司持有战略交通资产并保持其在当地收费公路领域的主导地位；受其政策职能支持，融资渠道保持顺畅。

在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪认为安徽交控的环境风险为相对较低至中等，这源于其收费公路的汽车碳排放，以及对其收费公路和服务区的建设和维护的可持续性考虑。

安徽交控的社会风险为低至中等，主要源于其必须保持收费公路运营的效率和稳定性。但是，考虑到公司在维持运营方面的良好记录，上述风险将处于可控范围。2020年疫情期间交通中断和免通行费的政策突出了中国交通运输业所面临的社会风险和公众对负责任经营的期望。政府为公众利益服务采取的干预措施可能削弱安徽交控的信用实力。

穆迪纳入安徽交控信用状况中的治理因素包括该公司庞大的资本支出计划。尽管如此，安徽交控是安徽省重点国企和唯一的收费公路运营商，并受到当地政府密切监督，这些因素缓解了上述风险。

可引起评级上调或下调的因素

若能实现以下几项，则穆迪可能上调安徽交控的评级：安徽交控获得支持的可能性上升；公司BCA改善，或公司的政策职能显著增强。

如果安徽交控通过提高利润和减少债务而改善其财务状况，穆迪则会提高其BCA。表明公司的BCA有上调可能的具体信用指标包括：运营资金/债务比率（包括就政府拨款作调整后）持续高于12%。

相反，若出现以下情况，则穆迪可能下调安徽交控的评级：安徽交控获得支持的可能性下降；公司BCA削弱，或公司的政策职能显著削弱。

若出现以下情况，则安徽交控将面临评级下调压力：（1）扩大举债规模支持资本支出；（2）其信用质量大幅转弱；或（3）监管或经济环境的不利变化影响其信用状况。

表明公司的BCA有下调可能的信用指标包括运营资金/债务比率（包括就政府拨款作调整后）持续低于7%。