史上最强高杠杆爆仓发酵，野村、瑞士信贷、高盛等一批大行“渡劫”

美股市场巨额“Margin Call”让很多人一夜惊魂，华尔街几大投行纷纷抢跑平仓，导致不仅仅中概股暴跌，连“老牌”养老股Viacom、Discovery也接近腰斩，知情人士透露相关股票净卖出高达300亿美元。如果不是一次玩这么大，很多投资者可能从来都没听过Archegos的名字，当大家好奇去查询这家公司的时候，它真的就像从来不存在一样！

据测算，此次爆仓事件的主角Bill Hwang，在上周五合计亏掉了150亿美元（约合人民币984亿），是人类史上最大的个人投资者单日亏损。

据证券时报最新报道称，有市场人士在推特上爆料称，对冲基金经理Bill Hwang爆仓后，高盛抢跑卖掉了105亿美元，大摩卖掉80亿美元，但有多家券商没有来得及出完货，后续爆仓的损失要各家券商承担。据外媒报道，Bill Hwang利用了美国证监会的监管漏洞，用衍生品避免了5%必须申报的规定，控制多家公司实际股权在10%以上，全球多家券商都有融资，德意志银行DB也有融资，欧美日都有卷入，就看谁亏得少。有分析人士指出，这次爆仓总金额可能高达1200亿美元（折合人民币约7800亿元）。

在几家大型中概股被强制平仓暴跌后，本周一亚市几大对冲基金纷纷表示，此事将对一季度业绩产生重大影响，野村称，估计巨亏20亿美元，同时野村股价一度下跌超17%，创十年来最大单日跌幅；此外高盛也称遭受损失，但“并不重大”；瑞信称该事件将对一季度业绩产生重大影响，量化确切损失额为时过早。

// 大行“渡劫” //

因为对冲基金Archegos杠杆爆仓事件持续发酵，多家给它提供Margin Account的投行股价大幅下跌。

上一次看到华尔街投行这么暴跌，要追溯到2008年了

现在市场的消息是Bill Hwang旗下Archegos Capital被加杠杆融资的投行们要求追加保证金，但是额度太高无法支付，此前向其融资的高盛、摩根士丹利、野村、瑞信等国际投行，开始强制出售手中持有的股票，最终引发多只热门中概股连续急跌，包括腾讯音乐、爱奇艺、唯品会、跟谁学、百度等。

有基金通过高盛挂出多只热门股巨量卖单，出售理由是“强制去杠杆”引发。此番抛售的总金额达到190亿美元，导致相关股票市值蒸发330亿美元，约合2159亿元人民币。

周一，日本最大证券公司野村公司发表声明表示，该公司可能因与一美国客户的交易而遭受了“重大”损失。这使其股价一度创下9年多来的最大跌幅16%。截至收盘，野村股价下跌15.22%。该事件也引发了日本政府的关注。日本内阁官房长官Katsunobu Kato周一表示，政府将密切关注事态发展，日本金融厅将与日本央行分享相关信息。

继野村公告巨亏之后，瑞信也称，由于旗下一家在美国的对冲基金因上周发生的保证金违约，该基金和其他数家相关银行将进行清仓。该事件导致的损失可能对第一季度财务造成“重大影响”，量化确切的损失数据为时尚早。

截至3月29日收盘，瑞士信贷大跌11.54%。

（图片来源：Wind金融终端APP）

德意志银行3月29日跌3.24%，该行表示已平掉在Archegos的仓位，损失比其他银行小得多。

（图片来源：Wind金融终端App）

据知情人士透露，高盛是第一批开始减少风险敞口的公司之一，上周五部分个股闪崩式下跌，或许就是该行开始平仓卖出。摩根士丹利也是Archegos的主要经纪商，也是上周五就开始被动平仓。

截至3月29日收盘，高盛跌0.43%。

（图片来源：Wind金融终端App）

英国《金融时报》周日报道称，一些交易员认为，从这场抛售潮的形态来看，它于上周五达到高潮，目前可能已经基本结束了。与此同时，也有一些交易员认为，从Archegos Capital的杠杆规模来看，可能还有数以十亿美元计的仓位需要平掉。

从目前的发酵规模来看，和08年金融危机还有一段距离，当时因为雷曼兄弟破产引发的连锁效应波及几乎整个华尔街投行，现在只是这一家对冲基金爆仓引发部分投行局部爆仓，但是蝴蝶效应之所以可怕就是因为谁都没想到它能引发如此大的后果。

08年就是因为次贷危机过度杠杆导致金融危机爆发，十几年过去了，华尔街还是没有风控吗？几十亿乃至上百亿美元的杠杆竟然没有任何信披资料，复杂的掉期交易会成为下一个次贷危机吗？

// “隐形人”Archegos //

对于为什么会爆仓？杠杆率多少？这家基金还持有哪些个股？目前所有的消息都是各家媒体猜测，或者相关人士表示，关于Archegos的公开消息竟然一点都查不到。

从目前流传的信息来看，Archegos（前身Tiger Asia）由前老虎的Bill Hwang创办，Bill卡内基梅隆大学毕业后进入老虎基金，公司解散后，他拿到老总罗伯逊的投资，成了Tiger Asia，年化收益16%，他一直热衷打擦边球，曾经参与过中行和建行H股定增，但是在定增前裸空两家公司，然后再用折价定增拿到的股票平仓，这两笔赚了大约1500万美元，不过最后被证监会处罚，禁止入市5年，到18年刚解禁。解禁后他退还了所有投资人的钱，转型家族资金管理，起名Archegos。

目前流传的爆仓理由，大抵是高杠杆重仓了Viacom以及相关中概股，上周Viacom高价定增，股价大跌；SEC通过外国公司问责法，中概股暴跌；同时中国整顿校外培训机构，跟谁学等几大培训机构暴跌，好巧不巧，上周几大黑天鹅事件都被Bill赶上了，都是他的重仓，所以收到Margin Call，交不了那么多保证金，融资机构只能强制平仓。当然这些只是猜测，因为Archegos从来没有公布过13F持仓报告。

根据美国的保证金账户机制，根据账户规模大小分成好几种，初级是每只个股独立算Margin Requirement，大部分散户都是这种；机构是按整个portfolio计算，杠杆率高一些；更高级别的就是各个券商的Prime brokerage，基本只提供给大型对冲基金，杠杆率最高，根据每家对冲基金的规模和收益率各自计算。

Archegos能在高盛、瑞信、野村等头部大行开设如此巨额的Margin Account本身就证明它不是一家可有可无的小基金，目前美国有超过3500家对冲基金。但这么一家基金竟然什么消息都查不到，上周六公司官网因为太多人访问已经关闭。美国证监会SEC的档案库（EDGAR）也没有它的任何存档，在美国注册的各种金融机构，无论大小都必须将披露的重大信息上传到该网站，包括头寸变化、内部重要人员变化等等。

搜索Archegos关键字，查出来8份文件，都是和它完全不相关，只是别的报告里有提到这家公司，它自己上报的信息一份都没有！

过去根据SEC的Advisers Act，对少于15名客户的家族管理基金不强制在SEC注册，2010年Dodd-Frank Act签署后，15名客户免注册这一条款被废除，大大提高了对冲基金的透明度，但是家族管理基金并没有太多信披要求。

很多大佬都将旗下对冲基金转“私“，比如索罗斯、约翰保尔森、大卫特伯，但是他们都按时提交自己的13F持仓报告。Bill似乎一直游离在游戏规则之外，Archegos几乎完全是通过经纪人关系来建立头寸，根据爆料，Bill主要依靠OTC掉期操作Viacom，因为掉期、以及其他双边交易不包括在SEC的13F报告要求中。

高盛等大投行为什么愿意给这样一家一点都不透明的基金公司如此高的融资额度？对比暴跌的Viacom以及跟谁学的大股东，巧合的是这次给Archegos巨额担保的几家投行都是位列这两家公司股东的Top 10，高盛、摩根士丹利、瑞信、野村、花旗、老虎基金，一个不少。投行竞争越来越激烈，一方面给你开Margin Account帮你加杠杆做多，同时自己买进十大股东，股价涨了赚双份，赚着borrow fee，同时坐享股价上涨带来的收益。最重要的是过去一两年，不管什么原因，中概股涨幅确实太诱人！

// Bill Hwang是何方神圣？ //

事实上， Bill Hwang并非无名之辈，而是十年前就已经纵横港股市场的投资大佬。

Bill Hwang是老虎基金创办人Julian Robertson的爱将，曾经负责老虎亚洲基金，是老虎基金的亚洲分部，成立于2001年，专门管理基金在中国、日本及韩国的股票投资，其雇员均在纽约，在中国香港并无实质业务运作。老虎亚洲基金所涉及的内幕交易案发生于2008年末、2009年初，该基金两次通过内幕交易抛售中国银行(行情601988,诊股)和建设银行(行情601939,诊股)的H股，并从中获利。

据香港证监会披露的细节，在涉及中国银行H股的非法交易中，老虎亚洲基金曾获预先通知，并获邀参与瑞士银行及苏格兰皇家银行分别于2008年12月31日及2009年1月13日进行的两宗中国银行H股的配售，并获悉了两项配售的详情及股价敏感资料。老虎亚洲基金当时同意，接获这些资料后不会进行中国银行H股的交易。然而，在2008年12月31日瑞士银行配售中国银行前，老虎亚洲基金却预先沽空了1.04亿股中国银行H股，市场推算其从中赚得利润860万港元。

2009年1月13日，老虎亚洲基金如法炮制，在苏格兰皇家银行配售中国银行H股前，沽空2.56亿股股份，但推算因此亏损约1000万港元。

香港证监会指控其分别在2008年底和2009年1月中，利用获得的有关股份配售的信息，事前沽空股份，获利总计超过3000万港元。2010年，这些款项被法院如数冻结。

直到2013年底，Tiger Asia向香港原讼法庭承认，该机构在2008年12月及2009年1月的买卖确实违反了香港禁止的内幕交易法例，以及承认了其在2009年1月操纵建设银行股价的事实。

2013年，Bill Hwang在给投资者的一份信中表示，向基金投资者退还外部资金，并将老虎基金亚洲转型为家族投资基金，并更名为Archegos。Bill Hwang在信中坦言，漫长的法律诉讼是做出上述决定的主要因素。

Archegos是圣经中的希腊词，意指与耶稣相关的首领，首领或王子。Hwang在2018年的YouTube视频中说，他的投资“并非全部与金钱有关”，并补充说“上帝当然具有长远眼光”。

“我们喜欢在我们的小眼睛中看到上帝通过投资和资本主义在做什么，以及如何做……可以做得更好。”他说。