穆迪首予重庆发展投资“A3”发行人评级，展望“稳定”

乐居财经讯徐迪6月2日，穆迪投资者服务公司已向重庆发展投资有限公司(重庆发展投资)授予首次A3的发行人评级。

上述评级展望为稳定。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“重庆发展投资A3的发行人评级反映了其较高战略重要性及其与重庆市政府的密切联系，原因是该公司是重庆市投资新建高铁的唯一铁路投资公司。这些信用优势体现为公司在可预测机制下获得政府现金拨款的记录。”

重庆发展投资A3的发行人评级考虑了以下因素：(1)重庆市政府的支持能力分数为a2；(2)穆迪对公司影响重庆市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。

穆迪对重庆市政府支持能力分数的评估考虑了：(1)重庆市作为中国(A1/稳定)的直辖市之一，直接向中央政府汇报；(2)作为中国西部和中部最发达地区之一，其经济和财政指标相对较强，GDP在中国城市中排名第五；(3)其地方金融行业规模相对较大但风险较低，来自国企的风险中等。

重庆发展投资的A3评级也反映了重庆市政府向其提供支持的意愿，考虑因素包括：(1)该公司由重庆市政府全资所有；(2)该公司投资和拥有该市铁路项目的战略作用；(3)该公司持续获得重庆市政府注资和相关其他类型支持的记录；(4)其顺畅的融资渠道；(5)或有风险敞口较低。

由于重庆发展投资是重庆市投资新建高铁的唯一铁路投资公司，公司对重庆市政府具有较高战略意义。根据中央和地方政府“十四五”规划的指引，公司成立旨在加快重庆的铁路网络发展。全国铁路网扩张是中国长期发展规模的重中之重，而重庆是连接中国西南部和全国其他主要城市的重要经济和交通枢纽。截至2021年底，重庆发展投资共有八条在建铁路，总铁路里程超2,600公里。八条线路中有六条为高铁，总里程超2,500公里。主要铁路线建成后，自重庆出发1小时可到达成都、贵阳，3小时到达邻近省会城市，6小时可达北京、上海和广州。根据重庆市政府的“十四五”规划，重庆的铁路总运营里程和高铁运营里程将分别达到3,100公里和1,370公里。

但重庆发展投资的信用状况受到以下因素的制约：该公司的铁路发展项目处于相对初期阶段，预计大多将于“十四五”规划结束前完成；该公司的债务增长相对高于政府的现金拨款；以及公司商业类活动的占比较高。

重庆发展投资的商业类活动占比较高，主要原因包括自2018年公司成立以来重庆政府注入具有现金生成能力的资产，以及公司的主要铁路项目尚未完工导致其铁路运营规模尚未实现。重庆发展投资从事商业类活动以支持其在铁路领域的投资。商业类活动包括租赁公租房项目配套的商业资产及提供安保服务等，这些业务可提供可持续现金流，商业风险为中等至低。

上述评级也考虑了以下环境、社会与治理(ESG)因素。

鉴于与其他运输方式相比，客运铁路运营对于减少碳排放很重要，因此重庆发展投资的环境风险低。重庆发展投资在铁路项目的建设过程中可能面临一些环境风险，但公司在施工前进行的可行性研究和环保研究应可甄别并缓解任何相关风险。

由于承担政策职能，重庆发展投资面临较高社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了中央政府对全国铁路建设目标制定，从而影响重庆市政府在铁路投资和建设领域的优先级和资源分配。穆迪预计，重庆发展投资将继续有效执行项目，并维持符合国家安全标准的铁路运营。

治理因素也对重庆发展投资的评级具有重要影响。作为承担公共政策职能的国有实体，重庆发展投资接受重庆市政府的监督，因此需要满足若干报告要求。具体来看，重庆发展投资的评级反映了重庆市政府通过该公司的全国铁路项目投资来监督该公司的治理情况。

可引起评级上调或下调的因素

重庆发展投资的稳定展望反映了中国主权评级的稳定展望；穆迪预计重庆市政府提供支持的能力将保持稳定；穆迪预计未来12-18个月公司的业务状况、与重庆市政府的关联性以及重庆市政府的控制和监督将基本维持不变。

如果出现以下情形，穆迪可能上调重庆发展投资的评级：(1)中国主权评级上调，并且重庆市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于重庆市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强；或(2)公司对重庆市和中国的战略重要性增强，原因可能包括公司铁路运营规模扩大，公司在交通领域的占有率上升，以及其在重庆市内以及重庆市与中国其他城市之间的交通活动的贡献提高。

如果出现以下情形，穆迪可能下调重庆发展投资的评级：中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向公司提供财务支持，或者(3)公司的特征变化促使重庆市政府的支持意愿下降，例如：

?重庆发展投资在拥有和投资重庆铁路项目方面的政策职能严重削弱；

?公司主营业务发生重大变化，商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损；

?现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府拨款的充足性或及时性；

?贷款、担保或其他外部信贷敞口大幅上升，或有负债占公司总股本的比重较大；

?出现重大外部救助风险，令重庆发展投资公司产生较大风险敞口，导致公司财务状况转弱。

发行人概况

成立于2018年，重庆发展投资由重庆市财政局全资所有。截至2021年底，该公司总资产为人民币980亿元。该公司2021年总收入为人民币49亿元。

重庆发展投资是代表重庆市政府负责重庆市高铁项目投资和建设的唯一主体。除铁路投资外，公司还从事机场投资、产业基金投资、租赁业务、垃圾和污水处理、安保服务和人力资源服务等业务。