人均GMV股价双双滑坡！新氧收入愈发依赖信息服务业务
来源：投资时报 2021-09-30 15:25:58
截至2021年9月28日，新氧收盘于4.12美元/股，较上市初期峰值22.80美元/股下挫八成；较今年高位17.40美元/股，也已下挫76%
《投资时报》研究员 王子西
一方面净利润大增，股价却处于上市以来“谷底”；另一方面，监管从严，医美行业急需规范。在此背景下，医美互联网平台新氧（SY.O）该何去何从？
近日，新氧披露未经审计的2021年第二季度财报，数据显示，今年第二季度，该公司营收、归母净利润分别为4.52亿元、0.58亿元，同比增长37.7%和2591.3%。
新氧利润大增，除因上年同期基数较低外，还离不开毛利率提升、销售和营销费用率大幅降低的贡献。整体来看，今年上半年，该公司营收、归母净利润同比增幅为58.87%、137.33%。
不过，值得注意的是，虽然收入与净利同比增长，但该公司股价却处于上市以来的低位。截至2021年9月28日，新氧收盘于4.12美元/股，较上市初期22.80美元/股峰值下挫八成；较今年17.40美元/股高位也已下挫76%，总市值仅4.3亿美元，与上市时的高光不可同日而语。
此外，收入端方面，新氧营收增长仍强依赖信息服务业务，从数据来看，今年第二季度，信息服务、预定服务收入占比分别为79.83%、20.17%，“八二态势”较为明显。而信息服务收入增长，主要得益于B端医疗付费机构数量、单个机构付费金额的双向增长。不过，随着今年6月以来，监管政策持续出台，下半年新氧业绩表现如何、盈利是否承压，还有待观察。
另一方面，该公司预约服务的付费用户数量、平台带动的医疗美容交易总额虽同比有所增长，但若均摊到个体，付费用户的人均交易额（GMV）却下降不少，人均GMV下降超千元。
事实上，根据财报披露，新氧预计2021年第三季度总收入达4.3亿元至4.5亿元，较上年同期增长19.6%至25.1%，按照今年季度数据，收入同比增速已有所放缓。针对季度收入增速放缓是否与严监管行业背景有关；预订服务成单变动，是否影响医美机构在平台投放量；以及对入驻医美机构资质把关、审核等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。
新氧今年以来股价走势（美元）
数据来源：wind收入依赖信息服务
作为互联网医美信息服务平台，今年第二季度，新氧营收为4.52亿元，同比增长37.7%；归母净利润为0.58亿元，同比大增2591.3%。不过，按照非公认会计准则（Non-GAAP）计，该公司归母净利润为0.74亿元，较上年同期增长145.2%。
新氧归母净利润同比大增近26倍，除因疫情影响2020年同期基数较低外，还离不开毛利率、费用率的贡献。拆解该公司利润表不难发现，相较营收实现中速增长，该公司营业成本仅上升15.89%，给毛利润留下了“发挥”空间。期内，新氧毛利润同比上升41.65%，录得3.93亿元；毛利率则较上年同期增约2.44个百分点，为86.98%。
不仅如此，该公司销售和营销费用率也有所降低。2021年第二季度，该公司销售和营销费用、一般及管理费用、研发费用依次为2.07亿元、0.56亿元和0.72亿元，三项费用率依次为45.75%、12.50%、15.96%。整体来看，该公司管理和研发费用率变化不大，但销售费用率却较上年同期下降近11个百分点，且低于此前五个季度。
从收入端来看，新氧的营收主要来自两部分：信息服务收入、预订服务收入。前者是商家的入驻费和投放的广告费，后者是从用户和医美机构交易中抽取佣金。数据显示，2021年第二季度，该公司信息服务收入录得3.61亿元，同比增长53.81%；而预定服务收入却较上年同期有所萎缩，仅为0.91亿元。收入比来看，分别为79.83%、20.17%，“八二态势”较为明显。
事实上，2018年至2020年，上述两项业务收入便呈现“此消彼长”现象。一方面，信息服务收入由4.15亿元逐年递增至9.62亿元，收入占比为67.3%、72.4%、74.3%；另一方面，预定服务收入虽由2.02亿元增至3.33亿元，但收入比却由32.7%递减至25.7%。可见，公司对资讯服务收入的依重度在加大。
总体来看，今年上半年，新氧营收、归母净利润为8.11亿元、0.13亿元，同比增长58.87%、137.33%。其中，信息服务、预定服务的收入分别为6.39亿元、1.73亿元，分别同比增加77.12%、15.10%，收入比为78.69%、21.31%，强依赖信息服务的状况仍在持续。
新氧2018年至2021年各年上半年业务收入情况（亿元）
数据来源：公司财报人均GMV下降
值得注意的是，虽然疫情影响在消退，医美行业消费有所复苏，但新氧的运营数据仍透露出一些细微变化。
财报数据显示，2021年第二季度，新氧平均手机MAU达到1000万人，同比增长47.5%。预约服务的付费用户数达至24.48万人，同比增长43.6%；平台促成的医疗美容交易总额达10.39亿元，较上年同期增长10.6%。
粗略计算，上述付费用户人均交易额（GMV）约为4245.5元，这与2020年同期的5507.6元相比下降不少。也就是说，伴随预约服务付费用户总数的提升，人均交易额却减少约1262元，显示“量升单降”现象。
此外，第二季度，该平台信息服务付费机构数量达到2236家，较上年同期的2056家上升8.8%。如若用信息服务收入与付费机构数量相除，那么，单个机构付费金额或约16.13万元，比2020年同期高出4.72万元，同比上升41.4%。显然，与C端“量升单降”不同的是，B端呈现出量价齐升的喜人迹象。
不过，需要注意的是，今年6月，国家卫健委及七个其他监管部门联合发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》。８月，国家市场监督总局发布《医疗美容广告执行指南（征求意见稿）》，其中，提到不得制造“容貌焦虑”，将容貌不佳与“低能”“懒惰”等负面评价因素不当关联；对宣传诊疗效果或对诊疗安全性、功效性做保证性承诺，对诊疗前后效果对比等情形重点打击。
作为一家致力于医美行业发展的线上平台，新氧虽响应监管政策，但凭借信息服务“一己之力”拉升公司业绩增长，行业严监管下，业绩是否受到影响，尚待观察。此外，该公司仍然需要面临入驻医美机构资质严审查、发布内容把控以及如何杜绝或减少医美投诉等问题。
《投资时报》研究员注意到，在黑猫投诉平台，截至2021年9月27日，“新氧美容”下的投诉量为265条，投诉内容涉及退款、诱导性消费、虚假宣传以及整形机构资质、美容事故等问题，所涉机构不乏处于面部填充、吸脂销量榜单上的医美机构。
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