需求释放不及预期 去库存周期阶段柴油向下回踩
来源：卓创资讯 2021-03-22 14:16:51
[导语] 近期国内成品油市场上行遇阻，在触及近一年多高位后进入阶段性的盘整震荡阶段，其中汽油盘面偏稳表现仍较为坚挺，柴油见顶向下回踩但是整体下行浮动空间有限。从大的波动周期来看，自去年11月份汽油底部反弹周期以来，涨幅在2110元/吨，柴油经历一波震荡调整后在春节期间形成升势涨幅1110元/吨。
后疫情时代在新的宏观经济形势下，工业生产形势逐渐向好，中国经济已经基本摆脱新冠疫情的影响，在这一背景之下成品油市场出现了一波比较明显底部反弹的周期性波动，2020年宽松货币政策下，流动性驱动导致通胀压力增加，加上全球经济复苏与工业相关影响较大的大宗商品市场普遍持续上涨为主，原油和成品油随行就市反弹。
卓创资讯分析看，柴油底部反弹周期历时一个月，此轮成品油价格上涨一方面是受原油上涨推动，但另一方面是市场参与者积压情绪的一种释放，此轮柴油触底反弹以来，主要是基于对后期市场基本面好转升温的预期，在需求低迷的运行阶段贸易商开始大规模的提前入市补货建仓，下游切换为主动补库存周期性操作，在原油反弹以及投机性需求底部回升周期的利好支撑下，下游社会单位柴油库存量逐步回升，炼厂库存压力向下传导，补库存阶段带动油价处于上行周期，截止目前国内社会单位柴油库容率达到30%以上水平已经升至近一年高位，考虑到终端需求释放不及预期的利空传导，这将限制上游生产企业出货量，投机商避险情绪回升放弃补货操作，为规避风险目前成品油市场由补库存转为去库存阶段，柴油市场上行遭遇阻力位后且向下回踩，此时多按需采购，激进派多观望日照，但汽油整体运行节奏偏稳，主要因成品油零售价格迎来九连涨，终端加油站零售利润水平不断向上修复，提振了业者补货情绪，支撑汽油价格处于近十五个月高位。
近日柴油触及高点后连续的回调市场也出现了见顶的担忧，山东地炼柴油均价从此轮油价高点回落幅度在160元/吨，但是仍处于3月份以来的高位，暗示市场下行波动仍会有基本面好转预期的支撑，且依托原油盘面上涨仍会尝试突破走高，不过国际原油连续三个交易日下滑缺加重了市场空头气氛，成本端以及需求均指向利空，另外此波反弹周期下贸易商套利浮盈空间较大，也不能排除部分贸易商获利回吐，下游多执行前期合同订单，新单交投活跃度欠佳，3月下旬中石化集采指导价格柴油维持稳定5500元/吨，低于市场预期，这令市场担忧情绪有所回升，相比之下汽油反弹幅度在500元/吨推涨至6950元，一定程度市场支撑了汽油市场盘面稳定，山东地炼汽油已经连续十日位于高位盘整交投，波动空间偏小，且最新一轮成品油零售价格上调，消息面利好兑现后对汽油继续形成利好支撑，不过个人感觉目前已汽油消费量已经见顶，后期市场需求支撑不足，供需有进一步失衡的预期，柴油仍在等待终端需求的全面释放，贸易商库存消化能力逐步提高，柴油基本面才会逐渐向好，短期原油的带动对柴油市场反转作用有限。
2021年国内生产总值同比增速将以稳增长为主要基调，经济呈现乐观向好的趋势，但是今年在恢复性增长的基础之上，不确定性的因素仍然较大，经济还是要依托政策的连续性和可持续性，保持经济运行在合理区间。考虑到全球输入性通胀的压力，今年经济主题将转向“流动性”紧平衡，货币政策将由此前的宽松回归“稳健”状态，经济复苏在中后期阶段会比较缓慢，对于成品油市场支撑作用相比之前将减弱，后期成品油整体涨势很难出现上一波反弹幅度，同时会进入阶段性的高位调整新格局，另外2021年仍有大型新建炼油产能投产，资源供应过剩压力仍然存在。
综上所述，从基本面以及供需面来看，短期若原油多头回归，柴油仍将尝试上涨，但是由于缺乏终端支持，上行趋势也存在不确定性且浮动空间可能很快见顶，建议操作高空低多谨慎补货，汽油高位调整按需补货为宜。中长线柴油市场仍有上行趋势，经济和基建带动下这是大的方向，但是需要短期供需基本面的逐步修复，底部大反弹周期基本结束上涨空间要大幅下移，年内高点柴油看涨的幅度在300元/吨附近回归合理水平，如要出现明显的反弹空间需要原油突破阻力布伦特达到75-80美元/桶附近。
（文章来源：卓创资讯）
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