【农业期市周报】供需报告调整较小，多头平仓带跌美豆

一、CBOT大豆一周走势分析

美豆05月合约（ZSK1）周一以1441.50美分/蒲式耳开盘，周三以1408.75分/蒲式耳收盘，下跌24.5美分/蒲式耳，跌幅1.71%。当周美豆成交量32.4万手，持仓量35.3万手，前一周持仓量35.4万手。

本周初美豆受市场流动性充裕影响高开，随后因为缺乏新驱动，进入了高位盘整阶段。供需报告内容较为符合预期，也未能带来新的驱动。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、3月美农业部供需报告符合市场预期

（1）美豆库存未变

本次供需报告当中，美豆各项数据基本未变，仅小幅调整了种用需求，期末库存仍为1.2亿蒲式耳。

而此前分析师普遍认为美豆压榨强势，农业部或会上调压榨量，认为期末库存的预期区间介于1.10-1.25亿蒲式耳，虽然本次期末库存仍然落在预期区间内，但是比分析师的普遍预期要高。

图2：USDA美豆供需平衡表 国际衍生品智库

春播方面，目前的南方涛动指标和厄尔尼诺指数都显示，拉尼娜有缓和的迹象，未来预计将会在5月后逐步转为厄尔尼诺中性。3月31日美国农业部将发布种植意向报告，如果播种面积延续此前预计的趋势，美豆或有产量大幅提升的机会。

图3：wind 国际衍生品智库

（2）全球大豆产量增加

全球来看，巴西大豆产量由1.33亿吨调升至1.34亿吨，而因为天气干旱，阿根廷大豆产量由4800万吨调降至4750万吨。全球大豆2020/2021年度期末库存为8374万吨，此前分析师预估区间介于8100-8550万吨，报告结果也较为符合预期。

根据报告的数据，目前巴西大豆正在大量出口的时期，且产量不低，对于美豆价格有较强的压力。而阿根廷大豆的产量减少，又有利于美豆的压榨产业。综合来看，全球大豆的数据对于美豆的影响偏中性。

图4：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

巴西方面的降水继续影响收获。巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB表示，截至3月5日，巴西大豆收割率为37.6%，上周为23.4%，去年同期为52.5%。

阿根廷的零星降水将有利于改善土壤墒情。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称,截至3月3日的一周,高温干燥天气开始影响到阿根廷中部和南部农业区的大豆作物生长。阿根廷大豆评级优良的比例仅为10%,比一周前减少5%。评级一般的大豆作物为70%,和一周前持平。

图5-6：World Ag Weather 国际衍生品智库

三、美豆出口环比回升，压榨继续强势

（1）美豆出口环比回升

虽然中方的采购仍然较少，但是美豆出口量有所回升，符合此前市场预期。

USDA3月4日发布的大豆出口报告显示，截至2月25日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量33.4万吨；2021/2022年度大豆净销量19.94万吨；此前市场预期在10-80万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆-6.17万吨，2021/2022年度大豆19.8万吨，装船量为32.06万吨。

图7：wind 国际衍生品智库

（2）美豆压榨持续强势

全美油籽加工商协会（NOPA）2月16日发布的数据显示, 1月大豆压榨量为1.84654亿蒲式耳。

且美国农业部发布的油籽加工月报显示, 2021年1月份大豆压榨量为5,895,360吨（相当于1.97亿蒲式耳）,比2020年12月份增加101,127吨,同比增加231,597吨。

目前美豆压榨利润仍然丰厚，后续预计压榨量将持续较好。

图8：wind 国际衍生品智库

五、CBOT大豆期货与期权多头势力减弱

美豆多头势力继续减弱。

CFTC的持仓数据显示，截至3月2日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为166,750手，减少15,481手；空单为11,189手，增加1,322手。总体净多单155,561手。作为对比，上周为净多单172,364手。

图9：wind 国际衍生品智库

六、CBOT大豆后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，新季美豆种植面积预计增加，期末库存预计也有增长；巴西大豆长势和收获仍然受到雨水影响；阿根廷大豆产量前景不佳。需求方面，美豆1月压榨较好，且后续预计压榨将继续强势；出口方面，中方进口步伐放缓，中长期前景不明。

美豆供需报告未能给市场指引新的方向，美豆春播尚未开局，近期市场焦点将继续集中与美豆压榨和出口的数据上。一方面阿根廷大豆产量下降，美豆压榨数据或对市场有提振，但另一方面中国近期需求较弱，采购力度预计不强，对美豆的支撑减弱。美豆市场多头信心不足，近期或偏弱探底，注意1400点支撑的力度。中长期美豆下方支撑仍强，可关注低位进场机会。