炼焦煤：库存低，需求强，预期好，价格高
来源：中粮期货研究中心 2022-06-09 11:23:22
摘要
从5月底开始焦煤结束了为期一个多月的下跌行情开始反弹并一路向上，截至6月8日下午3点，JM2209合约收盘价2944.5元/吨。在“稳增长”政策刺激基建的较好需求预期以及低库存的事实的情况下，焦煤依旧存在上涨动能。
一
供给端：整体较为平稳
根据MySteel统计数据，110家洗煤厂产量在近两个月之内的产量和去年基本维持在同一水平线上：截至6月10日，产量62.25万吨，同比增长2.3%；开工率73.6%，同比增长4.0%。整体来说，上游的生产维持一个较为稳定的状态。进口方面，1-4月炼焦煤进口1651.6万吨，同比去年增长12.1%；且炼焦煤进口经历了前两个月的下行低迷状态后从3月开始环比上升有所好转。今年我国的炼焦煤主要进口国是俄罗斯（30.5%）和蒙古（20.6%），影响二者进口的主要原因并不仅仅是价格，而是运力和疫情。对于俄罗斯煤炭进口的详情可见5月热点文章《动力煤：国际煤炭市场简析》。总体来说，在我国停止从澳大利亚进口煤炭后，焦煤的进口占比已经处在一个比较低的水平。
图1：110家洗煤厂精煤产量（样本覆盖率40%）
数据来源：MySteel，中粮期货研究院
图2：中国炼焦煤进口
数据来源：iFinD，中粮期货研究院
二
需求端：铁水产量攀升是价格上升主要驱动
5月底上海、北京两大疫情“核心”城市基本已经从疫情困扰中走出；且国务院召开的稳经济动员会中强调加速落实稳经济的各项措施，这一信息开始扭转了市场对未来的情绪，再次提振了大家对后期市场的信心。
实际上进入3月以来，下游的焦炭以及铁水产量基本呈现上升的走势，同时也可以看到高炉开工率也拥有近似的走势。
截至6月3日，根据MySteel的数据，247家钢铁企业的高炉开工率为83.68%，同比去年上升了3.47%，且从4月底开始基本一直维持在80%以上的高开工率，在这样的背景下，6月3日铁水产量一路攀升至242.61万吨，基本持平于去年同期水平。同样地，247家钢厂焦化厂的焦炭产量在6月3日时达到47.64万吨，与去年同期的47.83万吨基本持平；230家独立焦化厂的焦炭产量为58.9万吨，虽说一直居于近年的最低位置，但是依旧呈现类似的上升走势，且拥有足够的上升空间。
图3：高炉开工率
数据来源：iFinD，中粮期货研究院
图4：铁水产量
图5：230家独立焦化厂焦炭产量
图6：247家钢厂焦化厂焦炭产量
数据来源：MySteel，中粮期货研究院
三
库存：下游港口库存均不断下行至低位
在这样的供需形势之下，我们可以看到无论是港口库存还是终端焦化厂、钢厂的库存，均在不断下行的走势中且处于绝对的低位，这对未来的炼焦煤价格同样形成了较强的支撑。
图7：六港库存
图8：230家独立焦化厂库存
图9：247家钢厂焦化厂库存
数据来源：MySteel，中粮期货研究院
四
结论：价格依旧存在上升空间
目前炼焦煤市场基本面呈现供需紧平衡局面，下游补库需求会在六月持续，供给维持相对稳定局面，价格依旧存在上升的空间，JM2209合约预计会突破前高至3300元/吨左右的水平。
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