东海期货：焦煤存在增量预期，空单可继续持有
来源：金融界 2022-05-30 17:22:03
◎投资要点：
国内增产保供效果超出预期，煤矿库存连续增加。
进口零关税政策加持下，蒙煤和俄煤的进口量存在增量预期，且策克口岸已恢复通关。
连续提降下吨焦利润陷入负值，当前高焦炭产量难以维继。
综合来看，焦煤当前供应相对宽松，需求暂无强预期，焦煤基本面偏弱，将跟随下游呈现震荡下跌格局。
操作建议：空单继续持有
风险因素：疫情
1.行情回顾
截至5月26日，焦煤主力合约收盘价2472.5元/吨。进入5月，疫情对物流运输造成的影响逐渐减弱，但终端需求仍未见好转，焦炭价格连续承压提降，也对焦煤形成一定负反馈。与此同时，焦煤进口情况逐步改善，煤炭进口关税自5月1号降为零，甘其毛都通关车辆稳步回升，策克口岸也在关闭7个月后重新恢复通关，焦煤供需基本面有所好转，盘面价格连续下跌。
2.供给端：保供叠加进口，供应相对宽松
今年以来，国际能源局势复杂多变，我国高层领导多次强调能源安全重要性，煤炭增产保供继续成为政策主旋律。3月以来，发改委及有关部门连续发布多项政策，截止目前煤炭增产保供效果超出市场预期。国家统计局数据显示，1—4月，全国煤炭产量14.5亿吨，同比增长10.5%。保供任务已落实至煤炭主产区，从4月至12月底，山西将保障广东、浙江、福建等9个省市区的煤炭需求，总量约4770万吨。
新增产能方面，按照国家发改委3月18日发布的《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》，预计年内释放煤炭产能3亿吨以上，其中1.5亿吨来自新投产煤矿，另外1.5亿吨增量则通过产能核增、停产煤矿复产等方式实现。
从库存情况来看，截止5月23日汾渭数据显示，样本生产企业炼焦煤库存为340.1万吨，较4月初增加98.72万吨，煤矿存在一定库存压力，线上竞拍流拍现象较多，煤企出货困难。
保供稳价政策调控也触及了进口煤，我国进口煤炭自5月1日起执行进口零关税，国家加大进口的政策意图明显。分国别来看，限制澳煤进口后俄罗斯屡次成为我国第一大焦煤进口国，且双方政府有进一步加深合作的意向，但由于俄罗斯远东铁路运力紧张，且降低关税后俄煤价格仍呈现倒挂，零关税或对俄煤进口量形成积极影响，但增量有限。蒙古方面一直受疫情影响进口受限，近期情况有所好转，甘其毛都通关车辆维持在400车以上，屡次刷新今年新高。且策克口岸在关闭 7个月后已于5月25日恢复通关，2021年我国三分之一的蒙煤从策克口岸进口。海关总署最新数据显示，4月我国进口焦煤425.6万吨，同比增加22.2%、环比增加13.1%，俄罗斯为最大进口国。若蒙煤两进口口岸如期正常运转，蒙古有望超越俄罗斯再次成为我国最大焦煤进口国。
3.需求端：直接需求受限于焦企利润
焦炭现货第四轮提降范围正在扩大中，全国平均吨焦利润已陷入亏损，部分地区亏损严重已经开始主动限产。目前日均焦炭产量维持高位，钢联最新数据显示为68.9万吨，环比小幅下降，但仍接近70万吨，但需注意的是当前的焦炭产量已和吨焦利润呈剪刀差，在焦企亏损情况下高产难以维继。
焦炭产量看似高位，但主要以消耗前期焦煤库存为主，在焦煤降价预期下焦企补库并不积极。汾渭5月23日最新监测数据显示，样本下游企业炼焦煤库存量为887万吨，库存水平连续十五期跌破1000万吨水平，周环比增加2.1万吨，较4月初减少1.41万吨。
在终端需求未见好转的情况下，铁水产量已持续高位，钢厂出货困难资金紧张对原料压价意愿较大，形成的负反馈也已从焦炭传递至焦煤。疫情正在逐渐好转，终端需求存在 一定恢复预期，但上方仍有粗钢压减政策作为压制，需求难出现大规模爆发。
4.结论与操作
供应端，国内保供效果超出预期且仍有一定新增产能待投入，进口煤在零关税的加持下正稳步回升，焦煤供应相对偏宽松。需求方面 ，吨焦利润为负的情况下高焦炭产量难以维继，终端需求存在恢复预期但仍受限于粗钢压减政策。焦煤基本面暂无较强支撑，将被动跟随下游呈现弱势震荡格局，可择机做空。
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