贵金属周报：油价上行引通胀担忧，金银持续走高

摘要

俄乌两轮谈判进展缓慢，临时停火协议不阻战事进行，原油价格连创新高，市场对通胀担忧加剧。

美国经济呈温和扩张态势，美联储官员强调通胀上行风险，但鲍威尔仍然坚持3月加息25个基点。

欧元区CPI同比增幅连续4个月创历史新高，欧央行会议纪要显示通胀超出官员预期，欧央行或更快采取行动遏制通胀。

总的来说，俄乌冲突使得油价持续上行，市场对未来通胀继续上行的担忧加剧，美联储3月加息25个基点已板上钉钉，通胀预期对贵金属带来持续支撑。沪金2206参考区间390-410元/克，沪银2206参考区间5000-5300元/千克。

操作上，黄金白银逢低做多。

不确定性风险：海外疫情控制、地缘政治风险、财政与货币政策变化

一

行情回顾

本周金银延续偏强运行态势，俄乌冲突的持续继续给市场带来不确定性，同时原油价格的大幅上涨使得通胀预期走高，美联储官员总体继续坚持3月加息25个基点，使得贵金属受到避险和通胀预期的双重支撑。

二

价格影响因素分析

1、宏观金融

俄乌虽然已进行两轮谈判，但进展相对缓慢，双方虽达成临时停火协议，但战事很快继续进行。在俄乌冲突持续的背景下，原油价格连创新高，市场对未来通胀亦产生更多担忧。

美国方面，经济继续扩张，通胀风险加剧，美联储主席坚持3月加息25个基点。

经济数据方面，制造业延续扩张，非制造业有所下滑，但非农数据继续向好。美国2月ISM制造业PMI 58.6，预期58，前值57.6；美国2月ISM非制造业PMI为56.5，创去年2月来新低，预期61，前值59.9。就业方面，美国2月季调后非农就业人口增67.8万人，创去年7月以来最大增幅，预期增40万人，前值增46.7万人；2月失业率3.8%，创2020年2月以来新低，预期3.9%，前值4%；2月平均每小时工资同比增5.1%，预期增5.8%，前值增5.7%。

政策方面，美联储多位官员表态支持3月加息25个基点。美联储主席鲍威尔在国会就半年度货币政策报告作证词时表示，支持3月加息25个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度。鲍威尔指出，将在首次加息后开始缩减资产负债表，但本次会议不会确定缩表计划。美联储博斯蒂克表示，目前支持在3月的会议上加息25个基点。美联储梅斯特表示，乌克兰局势增加了通胀上行风险，同时也给增长预期带来下行风险；与上次相比，这次可以更快地缩减资产负债表。

欧洲方面，能源供应问题愈发突出，通胀压力持续加大。

虽然欧盟对俄制裁避开了油气出口关键银行，但欧洲天然气供应担忧不减，价格持续上涨，这使得欧洲通胀压力继续上升。从通胀数据来看，欧元区2月CPI初值同比升5.8%，连续第4个月创历史新高。欧元区1月PPI环比升5.2%，为2021年10月以来新高，预期为升2.3%；同比升幅扩大至30.6%，高于预期值27%。欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区的通胀数据令人感到意外；现在评估俄罗斯入侵乌克兰的全部影响还为时过早；最重大的风险是能源冲击。欧洲央行2月货币政策会议纪要显示，官员们一致认为，最新数据表明通胀可能会比预期更久，将持续保持在高位；部分官员认为2023年通胀率将不会低于2%。宽松货币政策的规模应该开始缩减，主要风险不再是过早收紧货币政策，而是太迟。

综上，俄乌冲突对通胀的影响成为市场担忧焦点，油价大幅上涨的持续时间将成为核心影响变量，考虑到俄乌冲突短期难解，大宗商品市场总体或延续强势运行态势。

2、持仓分析

截止2022年3月4日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1054.28吨，较上周增加27.29吨，截止2022年3月1日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为257622张，较上周增加14474张。

截止2022年3月4日，SLV 白银 ETF 持有量为16977.97吨，较上周减少6.17吨，截止2022年3月1日，COMEX白银非商业多头净持仓为44948张，较上周增加14646张。

策略

俄乌两轮谈判进展缓慢，临时停火协议不阻战事进行，原油价格连创新高，市场对通胀担忧加剧。美国经济呈温和扩张态势，美联储官员强调通胀上行风险，但鲍威尔仍然坚持3月加息25个基点。欧元区CPI同比增幅连续4个月创历史新高，欧央行会议纪要显示通胀超出官员预期，欧央行或更快采取行动遏制通胀。总的来说，俄乌冲突使得油价持续上行，市场对未来通胀继续上行的担忧加剧，美联储3月加息25个基点已板上钉钉，通胀预期对贵金属带来持续支撑。沪金2206参考区间390-410元/克，沪银2206参考区间5000-5300元/千克。

操作上，黄金白银逢低做多。

三

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