【华泰期货宏观点评】5月PMI继续转弱周期拐点再确认

来源：华泰期货 2021-06-01 09:18:33

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2021年5月，官方制造业PMI为51.0%，比上月回落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为54.2%，比上月上升0.4个百分点。

点评

1、5月PMI进一步确认下行拐点，制造业需求端继续放缓

5月PMI虽然居于荣枯线之上，但是自4月以来，制造业景气度高位见顶且开始下行。根据我们的预测模型，未来数月，制造业景气度或将出现一定幅度的回落。

从制造业PMI分项来看，新订单指数为51.3%，比上月回落0.7个百分点，说明下游市场需求增长有所放缓；原材料库存指数为47.7%，比上月回落0.6个百分点，说明制造业原材料库存量继续收窄；生产指数为52.7%，比上月上升0.5个百分点，说明制造业生产景气度依旧上行。

2、5月新出口订单超预期下行，小型企业增长动力不足

分行业来看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、黑色金属冶炼及压延加工、通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均高于上月，且处于54.0%及以上较高景气水平。

出口方面，新出口订单指数为48.3%，低于上月2.1个百分点，回落至荣枯线之下，反映出国外订单较上月减少。

企业方面，小型企业景气度下滑。大、中型企业PMI分别为51.8%和51.1%，高于上月0.1和0.8个百分点，制造业大、中型企业生产保持增长势头。小型企业PMI仅为48.8%，低于上月2.0个百分点，降至收缩区间，反映出制造业小型企业持续增长的动力不足。

3、5月建筑业景气度仍处高位，服务业消费韧性延续

统计局数据显示，建筑业景气度仍处高位。建筑业商务活动指数为60.1%，高于上月2.7个百分点，建筑业生产活动有所加快。从市场需求和用工情况看，新订单指数和从业人员指数分别为53.8%和53.0%，高于上月1.4和2.0个百分点，表明企业新签订工程合同量明显增加，劳动力需求上升，建筑业扩张动力增强。但是从下游调研来看，5月份项目施工仍然不温不火，房地产开工不足，基建项目部分停滞。此外，我们观察到，当前地方政府新增专项债投放进度偏慢，仍在调控节奏，预防周期经济过热。

服务业消费韧性延续。服务业商务活动指数为54.3%，比上月微落0.1个百分点，运行总体稳定。与长距离出行相关的铁路运输、航空运输、住宿等行业商务活动指数连续两个月高于65.0%，近期行业保持较高活跃度；与居民消费密切相关的零售、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均高于上月，且位于58.0%以上较高景气区间，消费市场呈现积极恢复势头。

4、钢铁行业PMI:5月市场需求放缓，钢材降库斜率趋缓，6月钢材价格将小幅震荡

从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI来看，5月份为46.1%，环比上升0.7个百分点。分项指数显示，月内原材料和钢材价格大幅波动，钢厂生产增加，市场需求放缓，钢厂去库速度下降。预计6月份，钢铁价格保持小幅震荡，市场需求继续承压，钢厂生产增速放缓。

（文章来源：华泰期货）