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高增长结束，多位董监高减持，净利承压的金山办公如何度过转型期

来源：银柿财经 2022-08-26 21:22:04

8月26日，金山办公（688111.SH）高开低走，截至收盘，股价为162.2元/股，最新市值为748.1亿元。与最近一次8月8日198.89元/股的高点相比，目前股价已跌去近20%。

近期，金山办公发布了2022年半年度报告，财报显示，公司的营业收入为17.92亿元，同比增长14.47%；归母净利润为5.20亿元，同比减少5.30%；扣非净利润为4.12亿元，同比减少10.22%。

金山办公主要财务数据

第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清表示，尽管金山办公上半年的营收实现了增长，但增速较以往缩水很多。这意味着金山办公的高增长结束了，未来将进入中速增长期。

据往年中报数据，2019年至2021年的半年度营收增速均高于30%，2021年更是达到了70.9%，与如今14.47%确有较大差距。

具体到各项业务来看，上半年，金山办公国内个人办公服务订阅业务收入9.4亿元，同比增长40.54%；国内机构订阅及服务业务收入2.98亿元，同比增长51.08%；订阅服务总体收入为12.37亿元，同比增长42.94%。

金山办公在财报中表示，尽管2022 年上半年全球PC及手机出货量明显疲软下滑，公司月度活跃设备数量依旧保持增长。

截至2022年6月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.70亿，同比增长13.77%。其中，WPS Office PC版月度活跃设备数2.32亿，同比增长16.58%；移动版月度活跃设备数 3.34亿，同比增长12.84%；公司其他产品月度活跃设备数接近500万。上半年，公司数字办公平台新增服务政企客户1838家，带动数字办公平台收入同比增长51%。

在用户体量上，WPS已遥遥领先国内其他对手，但目前与微软Office还有一定差距。根据艾瑞的数据统计，截至2022年6月，微软Office和WPS Office在国内市场windows平台的平均市场覆盖率分别为81.5%和68.7%。

此外，由于信创产业收到疫情及政策等外部因素带来的影响，金山办公的国内机构授权业务收入有所下滑，同比减少10.96%至4.2亿元。互联网广告及其他业务的收入降幅更大，同比减少41.15%至1.34亿元。

对于广告业务收入的大幅减少，金山办公解释称，“主动减少广告位数量及推送频次，注重提升点击质量，极力减少对用户的干扰，促使广告业务逐步平稳收缩。”

况玉清指出，“去广告”对金山办公财务的负面影响有限，增速放缓主要是因为体量更大的机构授权业务收入不增反降。长期来看，金山办公更显著的问题在于稳健有余而进取不足。

截至6月30日，金山办公上的准现金资产大约94亿元。其中包括：货币资金余额19.12亿元，主要是活期及短期存款；交易性金融资产余额48.96亿元，主要是各类银行理财产品；其他流动资产余额14.66亿元，主要是本期新增一年期以内定期存款；其他非流动资产余额10.85亿元，主要是长期国内个人办公服务订阅业务增长引起的一年期以上预收款增加。同期，金山办公的总资产只有109.26亿元，准现金资产占到了其总资产的接近86%。

况玉清分析认为，94亿元的巨额资金即便用来做稳健财务投资的话，如果参照全国社保基金去年5%左右的收益率水平，也能每年取得接近5亿元的投资收益，而该公司去年全年的净利润也只有10.69亿元，今年上半年更是只有5.2亿元——不难看出，金山办公的巨额资本存在长期闲置浪费状态。如果公司能够利用投资进行相应布局，增长理应更快，但目前偏向保守，对于新创这个快速增长的新赛道，这样的思路值得商榷。

值得一提的是，在金山办公增速放缓的同时，银柿财经记者注意到，报告期内，包括公司创始人求伯君、董事长邹涛在内的多位董监高成员所持股份减少，其中求伯君、邹涛减少35万股左右，原因为他们在金山软件（03888.HK）所持权益发生变动，公司实控人雷军的股份保持不变，另有总经理章庆元、董秘松涛等人间接减持。

金山办公“董监高”持股变动情况