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海通宏观点评美联储5月议息会议:鸽派的加息缩表,美国滞胀风险进一步上升

来源:金融界   2022-05-05 11:30:27

2022年5月4日,美联储决定加息50BP,上调联邦基金利率区间至0.75%-1.00%,为2000年5月以来首次加息50BP,符合市场预期。并宣布从6月1日开始缩表,初始上限设定为每月475亿美元,3个月后增加到每月950亿美元。此外,美联储强调经济依然强劲,不过相比经济,美联储更加关注通胀风险。

整体来看,美联储此次决议相对偏鸽,从市场反应也能看出来,美股先跌后涨,平均涨幅超3%;美元跌破103,美债回落至2.94%;黄金先跌后涨。

新冠对全球供应链带来的影响未缓解,俄乌问题加剧商品供给短缺,之后地缘风险依然较大;加之,全球化退潮,技术进步趋缓,这些都明显助于推升通胀,但不利于增长。目前欧洲已经陷入滞胀,日本在滞胀边缘,美国短期内还是量价齐升的通胀,但如果持续鸽派加息,美国通胀压力难有减小,经济却在逐渐见顶,滞胀风险也在加剧。

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思想上:很关注通胀

强调经济和就业强劲。与上一次会议声明相比,美联储认为一季度经济活动略有下降,但消费支出和固定投资依然强劲。并强调“最近几个月就业增长强劲,失业率大幅下降。”

此外,重申“俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难,对美国经济的影响是高度不确定的,冲突和相关事件对通货膨胀产生额外的上行压力”。并关注了中国供应链受到的疫情影响。

鲍威尔在新闻发布会中也强调,经济潜在动能依然强劲,经济足以应对货币紧缩,存在让劳动力市场的需求温和,而失业率不会上升的路径。目前并没有经济衰退的迹象,对于“软着陆”充满信心。

鸽派的加息,鸽派的缩表——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

相比经济,美联储更加关注通胀风险。美联储重申通货膨胀居高不下,仍有上行风险。新增“委员会高度关注通货膨胀风险。”一是与新冠冲击引起的供需失衡有关;二是与地缘风险引起的更高的能源价格有关;三是通胀演变成了更加广泛的通胀;四是强调新冠在中国对全球供应链的影响。

鲍威尔在新闻发布会中也强调,必须迅速采取行动降低通胀,重在压制需求。预计将开始看到通货膨胀趋于平缓,一些证据表明核心PCE达到峰值,需要看到通货膨胀得到控制。

鸽派的加息,鸽派的缩表——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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行动上:还是太鸽派

加息50BP。2022年5月4日,美联储5月FOMC会议决定加息50BP,上调联邦基金利率区间至0.75%-1.00%,为2000年5月以来首次加息50BP,符合市场预期。同时,上调准备金余额利率(IORB)至0.9%,上调隔夜逆回购利率(ON RRP)至0.8%,上调主要信贷利率至1.0%,上调隔夜回购利率至1.0%。此外,声明中重申预计年内持续加息将是合适的。

排除加息75BP可能。鲍威尔在新闻发布会中强调,未来几次会议加息50BP是可能的,但是目前并没有考虑加息75BP的可能性。加息终点目前尚不明确,先加息到中性利率水平,预计在2%-3%之间。

在通胀高企的情况下,美联储还是行动缓慢,明显还是太鸽派。从市场反应也能看出来,美股先跌后涨,平均涨幅超3%;美元跌破103,美债回落至2.94%;黄金先跌后涨。

鸽派的加息,鸽派的缩表——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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开启缩表,但也鸽派

6月开始缩表。美联储声明中指出,从6月1日开始减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券。

缩表方式为被动式。美联储声明指出,将以可预测的方式逐步减少美联储的证券持有量,主要是通过调整从系统公开市场账户(SOMA)中持有的证券本金偿付后的再投资金额。

缩表规模,初始上限475亿美元。对于美国国债,初始上限设定为每月300亿美元;对于机构债务和机构抵押贷款支持证券,初始上限设定为每月175亿美元。三个月后将分别增加到每月600亿美元和350亿美元。

何时结束缩表?为了确保平稳过渡,当准备金余额略高于美联储判断与充足准备金相符的水平时,美联储将停止缩表。并指出一旦开始停止缩表,准备金余额可能会继续下降一段时间。此外,美联储强调将根据需要管理证券持有量,以长期保持充足的储备。

ON RRP余额可以支撑18-20个月,缩表在短期内对流动性影响较小。

鸽派的加息,鸽派的缩表——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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美国滞胀风险进一步上升

新冠对全球供应链带来的影响未缓解,俄乌问题加剧商品供给短缺,之后地缘风险依然较大;加之,全球化退潮,技术进步趋缓,这些都明显助于推升通胀,但不利于增长。

目前欧洲已经陷入滞胀,日本在滞胀边缘,美国短期内还是量价齐升的通胀,但如果持续鸽派加息,美国通胀压力难有减小,经济却在逐渐见顶,滞胀风险也在加剧。

鸽派的加息,鸽派的缩表——美联储5月议息会议点评(海通宏观 李俊、梁中华)

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