从北大学霸到新锐私募基金经理，龙赢富泽王存迎：发现“好行业”、“好公司”、“好价格”是超额收益的关键

财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，今年以来，虽然市场整体风格嬗变，但一批优秀的私募基金管理人却凭借过硬的投研实力积累下不错的口碑，同时为投资者创造了不菲的收益。

在蓬勃发展的私募行业中，从来不缺乏新锐基金经理。想要从中脱颖而出，弹性充足而又不失稳健的靓丽业绩是必要因素，王存迎正是其中代表。公开数据显示，这位新锐基金经理自2020年10月23日管理的龙赢拾金稳健1期，截至2020年11月26日，累计回报超过了45%，同时收益的回撤幅度很小，这一成绩在年内市场宽幅震荡背景下可称惊艳。

在龙赢富泽的会议室里，财联社记者第一次见到王存迎本人。采访过程中，记者发现这位新锐基金管理人不仅在投资哲学方面有着深入研究，同时对于各类资产配置及产业链上下游间关系也颇有见地。采访中，他引入了“好行业”、“好公司”、“好买点”这一逻辑来向记者阐释其对非传统价值型企业投资的观点。历经职业转换的他，谈笑间也让我们看到了其在投资风格方面率真与进取的一面。

“股票是看未来的”

作为新锐基金经理的王存迎，毕业于北京大学，旗下产品龙赢拾金稳健1期，今年以来累计净值持续攀升。而与火热的业绩不同的是，外界鲜有关于他的相关信息。

相比于这份“神秘”，记者更多地是被他与其管理经验并不相称的那份“独到”所吸引。他一再向记者表示，“股票是看未来的”。“价值也不是一成不变的，传统价值投资并没有去考虑未来的成长空间”。当记者好奇地向王存迎了解其对于价值投资和成长股的看法时，他如是表示。

作为一名聚焦新产业板块的优秀新锐基金经理，王存迎长期深耕产业发展方向，专注于对产业模式的理解和对个股的调研与研究。他认为，“经济就像大自然的新陈代谢一般，新的行业会不断涌现”。他的核心方法论是，新行业细分领域众多、变化也比较快，可以通过对中观产业链趋势的比较来进行细分子行业的选择。

王存迎在一级市场任职的过往经验也让他受益颇深。他对资产价格的估值和安全边际要求极高，对整体组合的风险控制意识和能力也比同行更强。他表示，投资要始终坚持以价值投资为核心，企业的核心价值更多是体现在可持续成长性上，只有不断挖掘具备卓越成长基因的企业，并与之共同成长，才能够实现长期稳健的投资业绩。

具体而言，创新是新产业发展、公司中长期成长的核心要素。在行业变革过程中将不断涌现出具有潜力的成长企业。具体来说，首先，对新产品、新技术，尤其是能带来用户体验或者生产效率大幅提升的产品技术保持重点关注；其次，中短期景气度维度根据“量价”的供需分析框架、产能扩张周期、需求周期等选择相应的细分行业；最后，对于在2~5年维度行业竞争格局、技术路径相对清晰的行业，龙头公司通过平台化战略在技术复用、产品协同等方面形成了规模优势的公司也是关注重点。

如在新能源车赛道上，王存迎更看好新能源整车方向中的两个上游产业链，如智能元器件以及上游零部件。在他看来，新能源这类热门赛道，可以参照行业技术迭代，寻找投资机会。今年他管理的基金正是由此思路参与了新能源方向的投资机会。

不过，无论投资什么行业都会面临各种风险，这正是基金经理工作中的家常便饭，年内新能源风光储行业和新能源车行业也曾出现大幅的调整。王存迎认为，中长期追求与企业业绩成长率匹配的收益，相信上市公司股票价格向内在价值的长期均值回归，习惯波动，并通过精选公司、仓位调整和期货对冲的方法控制收益回撤，正是他的应对之策。

“好行业”、“好公司”、“好价格”

作为在龙赢富泽人才培养体系下成长起来的基金经理，王存迎的投资理念深受企业文化的影响。作为坚定的价值投资者，他的投资框架则是以产业趋势为核心的成长股投资，在2-5年长景气周期的赛道中顺势而为。

王存迎认为，投资收益的主要来源应该是找到质量高的资产并以合理价格持有，共享企业发展红利。因为，如果一个企业能够充分运用自己的资产在市场竞争中脱颖而出，从而获得高于行业平均的回报率，那我们就有理由相信持有它的股票也可以获得相对更高的回报水平。

那么什么企业才算是值得长期持有的高质量资产呢？王存迎用“好行业”、“好公司”、“好价格”这三个关键词来向记者阐释。

所谓“好行业”是成功投资的基础条件。虽然每个行业都有质地优良的公司，但王存迎认为趋势尤为重要，因为趋势代表着未来，买公司就是买未来。他表示，“行业景气度非常重要，首先要剔除一些长期景气度向下的行业”。

进一步来看，“拐点型的行业具有极强的生命力及爆发力，其增速往往远超主要宏观经济指标增速”。王存迎认为，拐点型的行业具备需求开始快速扩张、交易量激增、产品价格趋势性上扬、行业内参与者盈利能力普遍性上升等特点，拥有较高的投资价值。

王存迎看好在产业生命周期中处于成长期快速突破期的行业，以及在产业运行周期中处于复苏期的行业。他认为，基于拐点型行业的特征表现，遵从“供需量价利”法则，可通过论证行业核心供求矛盾，跟踪量价表现和企业盈利情况判别行业是否处于拐点。

一家“好公司”是投资成功的载体。好公司具有相似的特征，可以依据以下标准进行判断。

一是企业是否在过去一段时间内打磨出了好的产品。即判断哪一些企业能够永久的经营下去，或者说能够在足够长的时间维度中存活下来。这个说法当然是相对概念，但只要一家企业打磨出了足够好的产品，就有机会在未来竞争中占据先机。

二是该企业是否已经积累了足够的壁垒。这需要对于企业所处行业和企业本身的综合分析。只有企业拥有足够深的护城河才能让你拥有足够的安全边际，才能保证企业在所有存在的威胁中都能保证自身受到的影响最小化。

三是优秀的企业管理层。王存迎表示，在对整个行业基本面研究时，我们开始是通过行业地位来发掘龙头，但后来发现，管理层其实也很重要的，在民营企业当中这个问题特别明显。那么如何判断一家公司管理层是否靠谱呢？其实通过一些事情来看他们的应对方法，看得久了，自然就知道这家公司管理层大概怎么样了。

最后，“好价格”指的则是对股票的估值。王存迎表示，“我对价格是很挑剔的”。因为，即期价格决定了远期回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致负的回报率。他坚信，在投资上前瞻性、专业性非常重要，合理的买入价格是超额收益的重要来源。但同时他更希望获得中长期的稳定超额收益而非短期过多的择时博弈。这样的投资理念也与龙赢富泽“复利致胜、唯久为赢”的文化内核一脉相承。

时值年末，受多重因素影响，海外市场于上周五出现强烈震荡。与之相比，A股市场整体表现则较为稳健，市场韧性凸显，市场普遍对明年A股市场的演绎抱有更多的期望。与此同时，随着年末将至，机构对于跨年行情的讨论也在徐徐展开。

针对后市，王存迎表示，新冠变异毒株对整个全球市场带来扰动，但国内疫情相对可控，A股受到的影响有限。国内财政宽松和货币温和是大概率事件，建议遵循两个主要逻辑进行投资，一是新能源、半导体、军工等高景气成长性行业里的低估值公司，二是消费受益于疫情后的经济复苏，医药受益于老龄化和集采超预期，看好消费和医药的反弹机会。明年的主要风险来自海外收紧流动性的操作进程，一些估值较高的公司可能面临股价下行压力，这点需要注意。