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央行提出推动常备借贷便利（SLF）改革未来我国利率走廊有望收窄

来源：财联社 2021-09-27 12:22:44

财联社（北京，记者张晓翀）近日央行提出，要积极稳妥推动常备借贷便利（SLF）操作方式改革，优化操作流程，提高操作效率，按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求，有效防范流动性风险。

多位接受财联社采访的机构人士均表示，目前SLF在日常操作中实际申请的频率较为有限，SLF作为利率走廊上限，短期可能尚不具备调整基础。但我国利率走廊上下限过宽，未来可通过收窄利率走廊、公开市场操作（OMO）+SLF常态化操作，更好发挥政策利率的引导作用。

效率提升，助力中小金融机构防范流动性风险

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰指出，推动SLF操作方式改革，核心目标是实现中小金融机构开展SLF业务采取券款对付结算（DVP结算）。

早期，银行间市场债券交易结算方式主要包括见券付款、见款付券等模式均不能实现资金债券的同步交割，且交易双方处于不等对地位，容易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。而机构申请SLF多是出于应急性需求，对于资金划拨的时效性要求更高。

对于中小金融机构特别是非上市银行中的城农商行而言，风险抵御能力偏弱，在市场波动加大、风险事件频出时期，流动性管理压力将进一步加大，对于SLF申请、资金划拨的时效性存在较强诉求。为此今年7月，全国银行间同业拆借中心发布《关于支持中小金融机构常备借贷便利业务券款对付结算的通知》，新增支持中小金融机构申请可DVP结算的SLF功能。

王一峰同时表示，此次央行提出推进SLF操作方式改革，应更多从支付清算效率角度进行理解，推动更多中小金融机构实现开展SLF业务采取DVP结算功能，提高SLF业务效率，助力中小金融机构防范流动性风险。

平安证券首席经济学家钟正生认为，央行强调推动SLF改革，预计未来的方向，一是让存款类金融机构申请时更加便利，二是我国利率走廊上下限明显比美国和欧元区宽，预计在未来合适的时候SLF利率将向OMO利率靠拢，收窄利率走廊宽度。

收窄利率走廊宽度，更好发挥政策利率引导作用

目前我国利率走廊的基本雏形为，上限为SLF利率、下限为超额存款准备金利率、政策利率中枢为7天公开市场操作（OMO）利率、目标市场利率为DR007。

但因我国利率走廊宽度较大，实际操作中并不是资金面的主要约束。SLF利率未能较好发挥走廊上限功能，金融机构宁愿承担更高的拆借利率，申请SLF的意愿反而不高。我国利率走廊上下限过宽，明显高于美欧经济体，不利于市场预期的稳定。

钟正生指出，目前7天OMO利率和SLF利率分别为2.2%和3.2%，息差达到1个百分点，SLF短期内可能尚不具备调整基础。但目前我国利率走廊上下限宽度为2.85%，明显高于美国的0.1%、欧洲的0.75%。通过收窄利率走廊、OMO+SLF常态化操作，可以让货币市场利率更好地围绕政策利率窄幅波动，发挥政策利率的引导作用。