谭雅玲：通胀不是判断美联储会否加息的唯一指标

来源：中新经纬 2021-06-08 19:23:57

中新经纬客户端6月8日电题：《谭雅玲：通胀不是判断美联储会否加息的唯一指标》

作者谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

近日，美国财长耶伦公开表示加息实际上对美国有利，这让市场对美联储会否加息的预期产生变化。美联储会否加息成为市场关注的焦点。笔者认为，美联储或将加息的重要因素是通胀指标上升，配套应对措施与战略选择也是关键，预计加息时间或有提前，但下周美联储加息概率不大。

首先，美国现实通胀已经来临。4月，美国CPI同比上涨4.2%，创下2008年9月以来新高。而调查显示，美国5月CPI预期为同比上涨4.7%，虽然实际数据尚不确定，但透过美国房地产数据可以看出美国通胀上涨可能性较大。5月，美国房屋销售价格中位数同比增长23.6%，房价上涨创十余年新高，是刺激通胀上涨因素之一。另一刺激通胀上涨的重要因素是国际石油价格跃上每桶70美元水平，未来预期直至每桶80-90美元。更值得关注是，美联储从2020年年底至今将关注焦点转向核心PCE物价指数，而4月核心PCE物价指数年率录得3.1%，创1992年7月以来新高。CPI、PCE两者同步上涨。美国有准备、有目的、有目标的宏观调控应当是我们关注的重点。

其次，美国对通胀已有准备。尽管目前美国一些官员依然保持通胀是暂时性的论调，但通胀事实不可否认。而更值得关注的在于美国政策。疫情以来美国财政救助与刺激方案中包括提高最低薪资等措施，这是美国面对通胀提前准备的举措之一。此外，数据显示美国储蓄率大增，这不仅超出历史周期的常态，更偏离疫情的特殊局面。社会保障、政府救助以及投资回报三者叠加的促进作用是美国应对通胀比较重要的准备动作。美国此轮救助与刺激计划的核心是恢复实体，到目前为止，美国经济恢复的背后有企业业绩优良作为支撑，企业的恢复是美国面对通胀的实业基础与保障。

最后，美国通胀隐含利率战略。美国的利益和风险与美元密切相关。疫情前后美元一直维持贬值的策略与原则，即使美国经济领先恢复，但美元贬值始终未曾停歇，目前美元与疫情暴发初期之时相比贬值明显，这偏离美国经济的现实表现，美元贬值对美国经济形成保护屏障的意义清晰可见。相比之下，美元利率则像是软肋与短板，利率与汇率配置错位并不利于美元战略的推进，进而当前美国货币政策侧重利率。在国际比较之间，美元利率变化是美国恢复与占据全球利率引领与主导地位的阶段选择。如果市场理解美元利率时，将美元利率拔高至美元战略高度，美联储加息则不难理解。

加息将成为未来一段时间美联储的重要考量，但预计下周美联储加息概率不大。目前美国与全球经济波动存在下滑现象，波动率方向尚不明确，还需观察和确认，美联储将会审慎对待加息。加之夏季的淡季特性及疫情特殊局面下，美联储更将谨慎抉择。市场认为，即便美联储选择加息，或只加息10-15个点，加息不会激进，只是渐进、摸索、试探而为。此外，在利率政策不确定的情况下，美元汇率调整方向是关键，美元阶段性反弹是大概率事件，但反弹幅度将依然具有节制力。（中新经纬APP）

谭雅玲