沪铝周报：资金面推动，铝价再次上行

摘要

利多：

1、几内亚政变消息引发市场对铝土矿供给的担忧，国内矿石供应偏紧。同时部分氧化铝厂受限电影响发生减停产，氧化铝厂挺价意愿较浓，氧化铝价格持续上涨带来成本抬升。

2、供应端干扰仍存，广西、贵州等主产区持续受能耗双控影响。同时目前高持仓低库存的市场结构天然对空头不利，空头力量偏弱，多头再次增仓。

利空：

1、本周有三位美联储高官先后表示支持尽快缩减购债，同时美国当周首次申请失业救济人数31万人，劳动力市场复苏的势头愈来愈盛，市场taper预期再次上行或使商品承压。基本面看本周五社会库存小幅累增，若下周库存继续累增，则铝价上方压力将开始凸显。

2、本周铝加工龙头企业开工率小幅下滑，主因铝价冲高使得下游新增订单减少，其中地产、汽车板块相关订单受到影响较大，传统旺季消费复苏缓慢。

小结：本周多位美联储高官表示支持尽快缩减购债，市场taper预期再次上行或使商品承压。目前供应端忧虑仍存，氧化铝及电价上涨带来生产成本的提升，支撑铝价上行。下游消费暂未展示出旺季特征，随着价格进一步拉升，终端订单放缓，加工企业开工率出现下滑。社会库存表现小幅累增，短期铝价高位震荡为主。

操作策略：

宏观风险仍存，供应端持续偏紧，成本支撑抬升，消费表现弱于预期，铝价维持高位运行。预计10合约下周波动区间22500-23500元/吨，建议前多暂持，未入场观望为主。

一

行情回顾

本周沪铝呈现震荡上行趋势，价格突破23000元/吨压力位。周初几内亚发生政变，市场对铝土矿供应有所忧虑，价格小幅上涨。周中受消息面影响，价格再次突破22000元/吨压力位，周五夜盘价格再次拉涨，一举突破23000元/吨附近。短期铝价易涨难跌，预计短期铝价运行区间为22500-23500元/吨。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：美国经济增长略微放缓，职位空缺数再创新高

美联储褐皮书显示美国经济增长略微放缓，而近期经济数据总体保持强劲，特别是就业方面，上周初请失业金人数续创疫情爆发以来新低，职位空缺数再创新高。

美联储官员对于年内缩减购债的观点未变，威廉姆斯与鲍曼均称或在年内缩减购债。美国债务上限问题僵局难破，耶伦致信国会催促解决债务上限问题。

欧洲二季度经济增长超预期，欧央行将放缓购债速度，但这并不意味着缩减购债。

综上所述，欧美经济呈持续复苏之势，在美联储缩债预期加强之际，欧央行亦准备放缓购债速度，货币政策宽松力度逐渐降低是大势所趋。不过，也需注意，欧央行放缓购债速度并不意味着缩减总购债规模，欧央行放鹰有限，美元并未受到欧央行此次会议影响，或保持强势运行态势，给大宗商品带来的潜在压力值得注意。

2、国内宏观：经济表现疲软，8月份信贷表现偏弱

8月末，广义货币（M2）余额231.23万亿元，同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点；狭义货币（M1）余额62.67万亿元，同比增长4.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点；流通中货币（M0）余额8.51万亿元，同比增长6.3%。当月净投放现金342亿元。

8月社会融资增量为2.96万亿元，比上年同期少6295亿元，但较上月末回升1.9万亿元左右，略高于市场预估。不过，8月新增人民币贷款1.22万亿元，低于市场1.4万亿元的预期。

国家统计局发布2021年8月工业生产者价格主要数据显示，8月份，我国主要行业出厂价格中，电力、热力生产和供应业出厂价格环比降低0.4%，同比降低0.3%；燃气生产和供应业出厂价格环比增长1.7%，同比增长5.6%；水的生产和供应业出厂价格环比增长0%，同比增长1.3%。

3、库存情况：电解铝库存周度累库0.2万吨

09月09日，国内电解铝社会库存：上海地区7.3万吨，无锡地区23.0吨，南海地区22.0万吨，杭州地区8.3万吨，巩义地区6.0万吨，天津6.7万吨，重庆0.4万吨，临沂1.4万吨，消费地铝锭库存合计75.1万吨。南海地区贡献主要增量，当地进口及西北地区铝锭到货较前期增多；无锡、巩义地区库存续降。

4、持仓情况：持仓量小幅上涨

截至09月10日，上期所铝总持仓633697手，较上周617624增加16073手，本周铝价再次拉升，总持仓量小幅上升，以多头增仓为主。

三

结论与操作建议

宏观情绪略微偏弱，消息面干扰不断，供应端预期持续偏紧，消费旺季“金九银十”表现暂不明显，社会库存小幅累增，预计短期铝价高位震荡概率较大。

策略

宏观风险仍存，供应端持续偏紧，成本支撑抬升，消费表现弱于预期，铝价维持高位运行。预计10合约下周波动区间22500-23500元/吨，建议前多暂持，未入场观望为主。