长江证券首席经济学家伍戈：大宗商品价格是整个经济中最主要的矛盾

来源：金融界网 2021-09-07 16:23:45

金融界网9月7日消息 2021中国国际服务贸易交易会接近尾声，作为服贸会重要论坛之一，“2021中国资本市场投资峰会”于2021年9月7日在北京举行，本次峰会由顺义区政府大力推动，由中信建投(行情601066,诊股)证券、汇添富基金、金博行研公司共同主办。

长江证券(行情000783,诊股)首席经济学家、总裁助理伍戈在会议发表致辞。

伍戈表示，前几波疫情复发过程中股票债券都是明显的趋势向下，但是当我们过去一年中第二波第三波甚至第四波疫情上来的时候资本市场这个波动性已经明显减弱了，所以从某种意义上讲我们已经感知到疫情或许依然是重要的，但未必依然是市场上最为主要的矛盾。水落石出，什么是这个市场或者整个经济中最主要的矛盾呢。上半年我们担心价格，下半年也许大家不太关心价格，刚才几位嘉宾都提到通胀或价格也许不是问题，他们说的或许是对的，但是我想强调一点，上半年我们担心的是价格，但是并不意味着价格在下半年对经济的影响就不存在。大家如果把CPI中间的猪肉价格除去之后我们会非常清晰地看到大宗商品价格向CPI的传导是非常清晰的非常明显的，无图无真相，如果价格现在还在高位，它作为一种成本会反过来影响经济。

高起的价格会影响耐用品的消费，这是显而易见的，举个简单例子，汽车是耐用消费品中非常重要的，包括家电，汽车是什么东西，汽车是四个轮子再加上两三吨钢铁，如果两三吨钢铁今年涨了30%-40%，老百姓(行情603883,诊股)的可支配收入可能涨30%-40%吗，如果不能的话这对耐用品消费意味着什么，这个结论是显而易见的，而且更加重要的是这种影响不是当期的影响是滞后的影响，我们如果把大宗商品价格往右平移半米左右的话，大概率会影响到半年以后的耐用品消费，并不是说价格高峰已过就意味着它对经济的影响消除了，或许正向反。

大宗涨价的过程中我们能够看到有很多上游企业是受益的，大家不用多说，但是我更想强调的是对下游，如果在总需求不是非常强的情况下上游价格上涨，对于下游的挤压是显而易见的，我非常想强调这次的价格上涨和逆周期是非常不一样的，大家回溯2007-2008年次贷危机和当时的应对，当时价格也上去了，但是价格是怎么上去的，与我们4万亿的投资刺激有关系，从某种意义上说是中国率先实现了投资实现了复苏，把全球的价格抬起来了。但是展望现在我们同样面临着大宗商品价格的高起，铜价格的高起等等，看数据能看到上半年中国房地产和基建最多算作一般，看不到明显的上升。既然不是中国房地产基建引起的，是谁引起的呢，比较有竞争力的解释是海外的修复以及海外由疫情原因供需的错配，比如由于碳达峰等环保因素，我们对于钢铁一系列现状，不管这个原因是发生在海内还是海外，有一点共同的特征在于它本质上与中国的总需求的高起和回落没有必然的联系，如果这种价格的上涨与中国与国内的总需求没有必然联系的话，我们在学理上把它定义为成本性的冲击，它不是由于经济内生引起的，它是由外部引起的。

在历次的成本冲击过程中我们都很明显看到它对下游的影响是显而易见的，对下游的投资、对下游的引领是显而易见的，甚至对外贸商的影响也是显而易见的。大家都说在这次疫情中中国的外贸大放异彩，但客观的事实是大家如果看价格，中国的出口商不太敢讲价，为什么，他们出口的时候不敢追加价格，长此以往大家很清晰地看到如果成本冲击在持续，在历史上意味着贸易顺差的增速是一定要递减的，而贸易顺差本身就是构成中国经济GDP的一个部分。在这样一种情况下如果我们看上游看下游，哪怕是这些行业前期有利润，但是在成本冲击之下制造业的投资及其盈利都是面临压力的，这和大家上半年在资本市场感受到的对制造业的好感和预期的美好是不完全一样的。

长江证券首席经济学家伍戈：大宗商品价格是整个经济中最主要的矛盾

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