葛卫东前脚“折戟”，陈光明、刘格菘后脚入局，这一投资是香饽饽还是硬骨头？

基金机构参与定增的热情持续不减。

今年以来，除陈光明、刘格菘、葛兰等公募大佬争相入局外，高瓴资本、正心谷等实力私募的积极性也是居高不下。分析人士预计，2021年定增项目整体折价率有望持续保持高位，对机构的吸引力有望进一步提升。

但是，这并不意味着定增项目只赚不赔，兴全基金和私募大佬葛卫东“折戟沉沙”的案例，就在眼前。参与者需要从左侧交易逻辑出发，挑选具备高安全边际的优质项目。

杨锐文入局乐心医疗(行情300562,诊股)

3月9日，景顺长城基金发布公告称，该公司旗下5只基金参与了乐心医疗的非公开发行股票，认购总数量为364.08万股。值得一提的是，本次参加乐心医疗定增的基金由景顺长城成长风格的基金经理杨锐文管理。其中，他管理的景顺长城环保优势股票基金获配的定增数量为72.82万股。

除上述基金外，由张帆和周克平管理的华夏科技创新混合基金也参与了乐心医疗的定增，获配数量为60.68万股，锁定日期从3月11日开始至9月13日。

3月7日三七互娱(行情002555,诊股)发布的公告显示，该公司已增发的人民币普通股（A股）1.06亿股的定增中，获得了众多明星投资机构竞价参与。其中，公募机构睿远基金与交银施罗德、私募机构正心谷的认购金额，分别达7.02亿元、5.7亿元和5亿元。

今年更早时，高瓴资本还斥资2亿美元参与比亚迪(行情002594,诊股)定增项目，刘格菘管理的广发科技先锋等基金参与智动力(行情300686,诊股)定增项目，葛兰管理的中欧医疗健康等基金，也参与了九州药业的定增。

Wind数据显示，截至3月12日，今年以来已有25只基金合计参与25次上市公司定增项目。

市场分析人士指出，自2020年再融资新政落地以来，定增市场便开启了新一轮繁荣。2021年以来公私募基金踊跃参与定增的盛况，是这一趋势的延续。据Choice数据，2020年全年共有65家公募基金参与上市公司的定增股份，合计获配金额达到867.56亿元。按机构获配占比看，公募获配比例在20%以上。

稳赚不赔？葛卫东曾折戟

Wind数据显示，截至3月12日，今年以来已有131家上市公司披露了定向增发计划，其中有53家公布了定价。以12日盘后价计算，53家公司中有48家的最新股价较定增发行价实现上涨（占比达到了90.57%），涨幅在10%以上、30%以上的分别为39家和14家。

其中，慈星股份(行情300307,诊股)的定增发行价4.59元，最新收盘价7.95元，涨幅达73.20%；索通发展(行情603612,诊股)的最新收盘价18.64元，较定增发行价10.97元上涨69.92%。

来源：Wind

从公募参与的定增看，部分基金已获得浮盈。比如，中欧瑞丰混合基金参与的新宝股份(行情002705,诊股)定增，获赔数量180.48万股，投入资金6903.31万元，以最新收盘价计浮盈达到400万元。此外，东方红启航三年持有期混合基金和广发稳健优选六个月持有期混合基金的定增浮盈规模分别为173.33万元和288.89万元。

但定增并非稳赚不赔。天下秀(行情600556,诊股)近日发布公告称，3月16日将解禁的1.27亿股是该公司2020年9月16日完成的定向增发限售股。此次定增，兴全基金和私募大佬杨东掌管的宁泉资产以16.65元的价格分别获配2792万股和360万股。不过，从去年9月初开始，天下秀股价一路震荡下行，相关机构出现浮亏。

来源：Wind

此外，今年1月28日，私募大佬葛卫东2020年重仓参与闻泰科技(行情600745,诊股)定增股份限售期满解禁。以1月27日闻泰科技收盘价116.86元计算，葛卫东该笔以130.10元/股参与的定增，解禁时浮亏幅度约为10%。3月12日收盘，闻泰科技股价跌至99.06元。

来源：Wind

精选标的提升胜算

开源证券认为，展望2021年，在新发定增预案持续处于高位、存量项目十分充裕的背景下，折价率持续保持在15%以上的高位，并且预计2021年整体折价率将持续保持高位，“黄金坑”机会将继续。但不同于2020年，整体市场风格开始分化，代表定增市场风格的中小板指数逐步走强，预计2021年定增市场相对二级市场的吸引力将显著提升。

华夏基金相关人士表示，参与定向增发的收益来源主要包括：折扣的确定性收益、优质个股的业绩增长收益、市场的贝塔。其中，折扣收益取决于定增个股投资机会判断、报价策略、项目资源等诸多因素，而业绩增长收益则取决于投研能力对政策、行业和公司基本面的把握，从而精选定增标的。

在定增项目筛选上，财通基金定增业务相关负责人胡凯源认为，目前市场关注度高的几个板块中，很多股票很难在短期内依靠业绩提升消化高估值，因此需要进一步识别筛选，寻找机会和安全边际，或者用更长远的眼光从左侧交易逻辑去挑选关注度还没那么高的板块和项目。

博时基金相关人士不忘提醒，市场波动始终是不可回避的。投资过程中需要进一步加强安全边际保护，聚焦经营向上趋势的可持续性，关注中等市值细分行业龙头的逆向投资机会；此外，需要相对淡化折价在投资决策中的影响，更多从公司本身竞争力和内生价值角度出发进行评估。