透视基金2季报，国金证券：医疗板块拐点已明确出现，建议在当前时点加大医疗板块配置！

7月25日，国金证券(行情600109,诊股)发表《医药配置比例处于底部，拐点已现应加大布局》，报告表示，主动基金医药持仓比例创新低，但行业基本面和政策面拐点已经出现。根据2022基金中报持仓情况，Q2偏股和股票型基金医药持仓比例创出新低。

从重仓标的看，市场对消费医疗加配明显。

虽然当前主动基金医药持仓比例处于低点，但我们认为医疗板块基本面政策面拐点已经明确出现，建议在当前时点加大医疗板块配置，主要基于：

医疗板块业绩增速大概率在Q3回升：随着局部疫情受控和正常生产生活秩序的恢复，消费医疗和院内诊疗流量有望显著恢复；今年Q3医疗板块业绩反弹能量强劲；

政策面预期趋于稳定：根据近期有关部门披露公报，我国医保收支结余情况稳定，医疗总费用持续增长，市场对医保控费和药品器械集采的预期较为充分。因此前期第七批国家药品集采和骨科脊柱耗材集采政策出炉后，二级市场整体反应平静。在当前医保控费环境下，产业依然可以持续成长，企业业绩也能保持增长正在逐步成为市场共识。同时，从集采控费中节约的医保资金也有较大比例投入支持创新药品和器械进入医保，带来增量空间。

创新价值凸显：药品器械审评改革与配套医保调整的成效不断显现，科创板开市三周年，创业板注册制首批企业上市近两年，医药创新成长持续推进。多个国家医疗事业发展的历史经验证明，鼓励创新永远是医保与医疗监管的最重要价值取向之一，创新医药产品最有望获得医保定价优待，向创新要价值也是医药产业发展的长期方向。随着板块整体估值回落，部分优质创新标的投资性价比突出，建议把握。

医疗板块整体性价比高：总体而言，医疗板块当前市场预期和估值普遍较低，而业绩与政策改善迹象明显，行业长期成长确定性强，布局性价比处于五年来最高点。

建议围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。在当前时点，考虑其较快的业绩恢复速度和政策避险价值，建议优先重点配置消费医疗（如连锁医疗服务、生长激素、医美、口腔/眼科消费医疗器械、中药、药店等），同时医疗器械与体外诊断领域建议重点布局创新出海龙头和科创板优质标的。

落实到具体细分子行业而言：

1）医疗服务：疫情影响逐步消退，关注暑期业绩窗口

局部疫情对线下诊疗的影响缓解，眼科、口腔等专科医疗服务旺季来临。 多地医疗机构恢复正常门诊，民众就诊便捷度提升，前期部分延后的专科 医疗服务需求和暑期学生患者需求增量有望集中释放，多地区门诊量显著提升。招飞、征兵体检等刚性需求放量，网课时间延长，催化暑假屈光视光需求高涨。

政策在明确支持社会办医持续健康规范发展的同时，进一步强化监管职责， 医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业暑期业绩反弹机会。建议关注长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业业绩反弹机会。

2）医疗器械：科创板开市已满三周年，行业创新研发有望持续加速

7月22日，科创板开市已满三年，大量医疗器械公司在此期间成功上市并得到加速发展，预计未来科创板有望更进一步为更多医疗器械公司的加速 发展与研发创新助力。

2022 年 6 月，上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板发行上市审核 规则适用指引第 7 号——医疗器械企业适用第五套上市标准》，文件细化明确了科创板第五套上市标准的适用情形，支持尚未形成一定收入规模的 “硬科技”医疗器械企业在科创板发行上市。为创新性医疗器械企业发展和上市提供助力，创新器械行业与资本市场对接速度有望提升。

我们认为，科创板对于医疗器械企业的上市支持未来还将持续，有望为创新性医疗器械企业发展和上市提供加速助力，创新器械行业与资本市场对接速度有望提升，同时进一步鼓励资本投入医疗器械关键核心技术产品研发创新，提升行业整体景气度。

3）生物制品：关注生长激素、流感疫苗与猴痘疫情发展趋势

生长激素逐步进入暑期销售旺季，关注生长激素后续疫情后恢复机遇，相关龙头公司有望实现业绩与估值双重恢复。WHO将猴痘疫情列为“国际关注突发公共卫生事件”，需要动态严密关注并分析感染和流行态势。

4）消费医疗：线下门店运营逐步好转，看好头部企业业绩恢复

医美板块：胶原蛋白行业景气度向上，医美行业持续释放积极信号，看好业绩持续复苏。截至目前，线下医美门店整体经营所受影响较小，我们仍看好医美行业下半年恢复性提升态势。通过系列强有力的监管及整治工作，医美行业规范性进一步加强。我们认为，拥有竞争格局好且市场空间足够大的产品的公司将在发展中长期获利。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业，核心推荐爱美客(行情300896,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)，华熙生物(行情688363,诊股)等。

消费医疗器械：旺季已至，看好消费医疗需求恢复和业绩释放。

我们预计随疫情逐步受控，前期受到一定程度压制的医疗服务终端的消费 医疗需求有望逐步释放。看好暑期医疗服务终端的角膜塑形镜、离焦镜、 隐形牙套等消费医疗器械的持续放量。

投资建议：

1）我们建议在当前时点加大医疗板块配置。主动基金医药持仓比例创新低，但行业基本面和政策面拐点已经出现。医疗板块业绩增速大概率在Q3回升，医疗板块政策面趋于稳定的情况下创新价值凸显，整体估值性价比较高，建议围绕消费、创新、出海三大方向展开布局。

2）建议优先重点配置消费医疗（如连锁医疗服务、生长激素、医美、口腔/眼 科消费医疗器械、中药、药店等），同时医疗器械与体外诊断领域建议重点 布局创新出海龙头和科创板优质标的。

热门ETF方面，截至发稿，两市规模最大医疗ETF（512170）跌0.54%，成交1.7亿元，上周份额增长11.65亿份，高居所有行业主题类ETF第一位，单周合计净申购资金为金额6.5亿元；此前20个交易日中，医疗ETF（512170）有16日资金呈净流入，合计吸金达13.28亿元！

【医疗板块16股中报成绩单公布，CXO概念高歌猛进，最高业绩增幅282倍，持续高增势头！】

近期，中证医疗成份股中报业绩预告陆续披露，最新披露的16家公司整体业绩亮眼，“妖股”九安医疗(行情002432,诊股)中报业绩创纪录的达到151-155亿元，增速高达275倍-282倍，成为两市名副其实的“预增王”，千亿HPV疫苗龙头万泰生物(行情603392,诊股)中报业绩增长超246%，CXO板块也是捷报频传，博腾股份(行情300363,诊股)同比高增455%-465%，凯莱英(行情002821,诊股)也同比高增283%-306%，昭衍新药(行情603127,诊股)中报业绩增速范围为122%-162%，龙头公司药明康德(行情603259,诊股)和九洲药业(行情603456,诊股)的中报业绩增速也都在70%附近，可以说尽显高景气。

体外诊断（IVD）龙头迪安诊断(行情300244,诊股)和达安基因(行情002030,诊股)中报业绩也是非常炸裂，同比增速都在100%以上，达安基因中报业绩高达33-37亿元，同比高增107%-132%；迪安诊断中报业绩高达16-19亿元，同比高增120%-161%。第三方独立实验室（ICL）龙头金域医学(行情603882,诊股)中报业绩高达15.5-16.8亿元，同比增长46%-59%。

【业绩向左估值往右，医疗板块估值收缩历史新低，性价比逐渐突出】

利润持续高增的同时，医疗板块年内估值水平持续刷新历史新低，截至7月22日，中证医疗指数估值（市盈率）水平进一步收缩至29.6倍，历史分位数为0.25%，估值水平低于历史超过99%以上时间区间，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

伴随最新2季报出炉，各顶流基金经理后市观点相继披露，银华基金李晓星表示，对于医药板块，创新是我国医药行业发展的未来，在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下，CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块，继续看好其中业绩稳定可持续高增的标的。此外，伴随着三季度经济恢复，需求旺盛、可择期的医美、医疗服务等，预计三季度还会有不错的超额收益。其他子板块，如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股，也将适度参与，维持组合的均衡配置。

睿远基金顶流老将傅鹏博2022年二季度同样增加了对医药股的配置。行业方面，傅鹏博增加了对医药、煤炭、光伏和新能源领域的配置，同时减配电子、通信行业。对于医药板块，傅鹏博大幅增持沃森生物(行情300142,诊股)516.11万股。

对于增配医药股，傅鹏博在季报中解释了为什么二季度增加了和新冠相关的疫苗和特效药个股持仓：“要实现经济生活不间断和常态化疫情防控，对全民更有效的疫苗普遍接种，以及对病人的及时有效治疗，是防治两大关键点，这是我们加仓的主要理由。”

【开年以来，资金不断借道ETF低吸布局，医疗ETF（512170）份额创新高！】

开年以来，资金不断借道ETF低吸布局业绩估值性价比突出的医疗的板块，截至7月22日，医疗ETF（512170）年内份额增长超62亿份，最新份额超270亿份，连续5日创上市以来新高！

医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数（399989）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于疫情防护、医疗物资出口等需求，抗疫概念股合计18只，权重近4成，新冠肺炎检测概念12只；医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。