IPO观察丨未来电器业绩下滑成长性存疑，实控人多位亲友低价入股

近日，苏州未来电器股份有限公司（以下简称“未来电器”）更新了招股书（上会稿），公司拟在创业板上市，预计融资金额5.33亿元。保荐机构为中泰证券。

红星资本局注意到，未来电器是典型的家族企业，在IPO前夕，实控人亲友也低价入股来分一杯羹。但未来电器业绩下滑持续持续，公司成长性存疑。

2021年营收净利双降

业绩下滑趋势持续

未来电器主营业务为低压断路器附件的研发、生产与销售，主要产品包括智能终端电器、塑壳断路器附件和框架断路器附件等，主要应用于智能电网、智能楼宇、通信基站、轨道交通、安防监控等领域。

实际上，本次IPO并不是未来电器首次冲击资本市场。早在2017年6月，未来电器就首次提交了招股书，同年12月被抽中现场检查，四个月后，未来电器撤回了上市申报材料。

而2021年再次向上市发起冲刺时，未来电器并未在申报稿中披露前次IPO情况，直到遭深交所问询时才回复称，“公司2016年度收入利润规模相对偏小，综合考虑当时的上市审核政策及形势、自身业绩情况及发展战略调整，决定主动撤回申请文件。”

值得一提的是，首次IPO时，未来电器的经营业绩表现较为稳定，营业收入和净利润连续三年增长。但再次闯关，未来电器的业绩却并不乐观。

招股书显示，2019年-2021年，未来电器实现营业收入分别为3.51亿元、4.61亿元和4.59亿元，实现归母净利润分别为6097.24万元、9702.44万元和8052.19万元。2021年营收和净利润分别同比下滑0.55%、15.05%。

进入2022年后，其业绩仍在持续下滑，据公司预测，今年上半年将实现营业收入2.2亿元-2.4亿元，同比增长-2.94%至5.89%；同期实现归母净利润3850万元-4000万元，同比下滑15.73%-18.89%。

对于业绩的下滑，未来电器解释称主要是由于高毛利产品收入占比降低及原材料平均采购价格上涨共同影响所致。能耗管理模块是公司针对沙特智能电表项目新研发设计的产品，在2020年，该产品为公司贡献了1.19亿元的收入，同时毛利率达到57.77%。

而2021年上半年，公司参与沙特智能电表项目已完成集中供货，2021年下半年未能持续获得能耗管理模块的大额订单。受此影响，2021年全年，公司能耗管理模块产品收入同比大幅下降，进而导致2021年全年营业收入及净利润下滑。

2021年，能耗管理模块的收入骤降至3620.05万元。2022年一季度，公司能耗管理模块仅实现收入2.35万元，毛利额0.83万元。

业绩成长性向来是监管关注IPO企业的重点领域，而未来电器如何保证未来的营收与盈利发展持续性，还有待观察。

股权集中于莫氏家族

实控人亲友IPO前低价入股

未来电器前次IPO失败，一个重要因素是股权过于集中。根据当时的招股书披露，未来电器实际控制人莫文艺、莫建平、朱凤英及其一致行动人浩宁投资合计持有公司100%的股份。

此次IPO，这一问题仍然突出。招股书显示，截至招股书签署日，公司实际控制人莫文艺、莫建平、朱凤英和楼洋合计拥有90.48%的表决权。

其中，莫建平和朱凤英系夫妻关系，莫文艺系莫建平和朱凤英之女，楼洋系莫文艺配偶。实控人家族成员均在公司担任要职，莫建平担任公司董事长、莫文艺担任公司副董事长、楼洋担任公司总经理、朱凤英担任行政人员。

可见，未来电器是一家典型的家族企业。招股书也提示称，公司存在实际控制人不当控制的内控风险。值得一提的是，未来电器设立了两个员工持股平台用于进行员工激励，即苏州浩宁投资合伙企业(有限合伙)、上海层叠管理服务合伙企业(有限合伙)。

然而，这两个员工持股平台中并非全部是员工，还出现了多名实际控制人的亲友。

问询回复文件显示，员工持股平台中的非员工合伙人周勤芬系公司实控人之一莫建平弟弟莫国平的配偶，汪磊系莫建平侄子莫叶丰的配偶，曹有才的父亲与莫建平系多年朋友关系，经协商后少量入股。

此外，还有林晴静、贾作瞻、张晓斌、周亚平等人也与莫文艺、楼洋系多年朋友关系，经协商后入股。

而值得关注的是，这些亲友入股的价格并不算高，如贾作瞻的入股价格仅为3.50元/股，林晴静的入股价格为5.74元/股。

据披露，贾作瞻、张晓斌、周亚平受让公司股票的价格均低于彼时的公允价值，公司于当年对此分别计提了22.78万元、14.85万元、14.85万元的股份支付费用。

产能利用率下降仍募资扩产

研发能力被质疑

本次IPO，未来电器拟募资5.33亿元，4.17亿元投向低压断路器附件新建项目，另外新建技术研发中心项目、新建信息化系统项目拟分别使用募资8043.17万元、3525万元。

其中低压断路器附件新建项目建设期2年，招股书中并未详细披露新建项目的产能情况，仅称项目经济效益测算期12年，测算期内可实现年均净利润7611.07万元，税后内部收益率18.51%。

而招股书显示，未来电器的产能并不算饱和，甚至报告期内还在下降。2019年-2021年，公司注塑车间产能利用率为98.73%、83.24%、85.58%，线路板车间产能利用率为91.71%、85.52%、70.81%。

此外，未来电器的研发能力也备受质疑。报告期内，其研发费用率不超过4.5%，而且未来电器未在招股书中披露研发费用率与同行差异性。根据梳理，未来电器招股书中列出的同行业可比公司为正泰电器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）、天正电气（605066.SH）、新宏泰（603016.SH）等。

其中，与未来电器收入规模接近的新宏泰2019-2021年前三季度的研发费用率都在5.5%以上；正泰电器、良信股份等头部企业，其研发投入净额更是未来电器的数倍乃至数十倍。未来电器的研发投入略显不足。

对于未来电器的IPO进展情况，红星资本局也将持续关注。

红星新闻综合报道 记者 俞瑶 余冬梅

编辑 杨程

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