5月FOMC会议点评：50bp与缩表平稳落地，市场喘息时刻再现
来源：国泰君安期货 2022-05-06 12:29:03
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5月FOMC会议声明
本次会议声明主要公布了以下信息：第一，如期加息50bp，联邦基金利率上调至0.75%-1%。第二，指出了中国疫情可能会对通胀造成进一步影响，外部风险造成通胀压力。第三，强调虽然美国一季度GDP数据表现不佳，但是数据表明美国内需仍良好，私人部门资产负债表结构健康。
资料来源：FED
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《缩减美联储资产负债表规模计划》
委员会决定在6月1日开始缩减美联储资产负债表，主要通过调整从系统公开市场账户（SOMA）中持有的证券本金偿付后的再投资金额的形式进行。最初的上限将被设定为每月475亿美元（国债300亿美元，机构债务和MBS 175亿美元），三个月后将增加到每月950亿美元（国债600亿美元，机构债务和MBS 350亿美元）。
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5月FOMC鲍威尔发布会要点
“过高”的通胀：鲍威尔在发布会上提及“The inflation is too much high”，隐含了还会加大紧缩力度的鹰派含义，市场一度因此而情绪急剧转向。
抹除加息75bp的可能：上述通胀过高引致加息节奏加快的顾虑很快被打消，鲍威尔在后续的发言中提到，未来几个月可能会考虑延续50bp的货币政策，并明确表示加息75bp不在委员会的考虑范围之内。在FOMC会议之前，CME利率预测工具给出的市场预测路径是6月加息75bp，所以鲍威尔的表态极大地打消了市场更为鹰派的预期。
失业率可能小幅增加：此前的会议上鲍威尔表达过他认为劳动力市场强劲的原因是极大的供需错配，但目前他认为未来就业市场的参与率会逐步提升，就业人数增长放缓，可能会导致失业率出现小幅向上，当财政货币政策均趋弱且经济也有放缓倾向，未来劳动力需求减少，这将缓解劳动力市场的供需缺口，从而降低薪资和通胀压力。
经济有机会软着陆：通胀在劳动力压力减小的情况下可能自然缓解，加上私人部门资产负债表上的超额储蓄表明企业和个人的财务状况良好，美国距离衰退尚远，可能可以实现经济软着陆。
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综合点评
整体来看，会议声明以及缩表的内容完全符合市场预期，后续的发布会环节“有惊无险”，最终因为鲍威尔明确排除了加息75bp的可能而打消市场此前对于加息路径更为鹰派的预测，美股等各类风险资产上涨，美债收益率下行，金银利空出尽强势反弹。
当下，在货币政策不再出现超预期趋紧的可能，美国经济也尚未进入衰退阶段，或者还没有明确的衰退信号出现使得衰退叙事开启时，我们认为市场迎来了一段“喘息”的机会，各类资产包括黄金都将进入一段时间的预期平稳、修复跌幅的阶段。我们继续保有黄金价格锚定通胀的观点，倘若通胀非常迅速地回落到2.5%甚至2%以下，届时黄金将失去了通胀绝对高位的支撑，再度回归实际利率的定价逻辑，从而价格承压，不过基准判断下认为通胀下半年才可能真正迎来同比拐点。短时来说，在偏鸽派的FOMC会议结束后，贵金属将会止跌甚至迎来一段反弹，同时还需要关注国内疫情的变化，如果疫情结束后的消费返场有效带动了有色价格上行，那么白银可能会迎来更为强劲的一段反弹行情。
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