资本结构显著改善，多元赛道助力雅居乐高质量增长

3月23日，雅居乐控股集团有限公司(03383.HK)发布2020年业绩报告，多项核心经营指标表现稳健。于2020年，雅居乐集团营业额突破802亿，同比增长33.2%，毛利达241亿元，同比增长31.3%，营收盈利提升明显，同比增速均超30%。地产销售业绩创造历史高峰，预售金额达1381.9亿元。

在交出一张发挥稳定的答卷后，雅居乐也表达了对未来发展的期待，雅居乐董事局主席兼总裁陈卓林表示，希望2021年整体收入有两位数的增幅，毛利率确保在30%左右。在“攻”术已经训练有佳的基石上，雅居乐在“守”道上，也显露出了一贯稳健的一面——经营质量和盈利双双稳步攀升，高质量发展取得了显著成效。

区域优势扩大，多元方式积极拿地

土储是房地产开发重要的发展资源，其总量、结构、成本等因素关乎企业未来销售去化能力、盈利水平等，优质且充足的土地资源是企业未来发展的重要核心竞争力之一。

与其他房企相比，雅居乐的拿地更像一套“组合拳”。2020年，雅居乐以多元渠道扩充低成本优质土储，通过招拍挂、勾地、产城融合、收并购/股权合作、城市更新等方式新增40个优质项目，预计总建筑面积达836万平方米，总土地金额为357亿元，平均土地成本为4270元/平方米，可售货值达1413亿元，地房比低至25%，为未来利润稳定增长提供保障。

从布局来看，2020年雅居乐战略深耕珠三角和长三角，这两大城市群无疑是优质土地集中区。在年报中，雅居乐列出了其在大湾区的土地储备情况。目前，雅居乐在粤港澳大湾区的土地储备约为1354万平方米，占整体土地储备的25.5%。在长三角，雅居乐持有694万平方米的土地储备，占整体土地储备的13.1%，累计开发项目超过50个。雅居乐表示，未来还将持续拓展长三角的市场占有率。

截至2020年底，雅居乐在逾80个城市拥有预计总建筑面积为5301万平方米的土地储备。除此之外，雅居乐还通过产城融合和城市更新，预计锁定建筑面积超3400万平方米的优质土地资源，这部分土地未来转化为土储后将形成强劲的增长后劲。

得益于各区域的销售贡献，以及线上线下多样化营销策略，雅居乐在华南、华东、海南及云南、华北等区域均取得良好的预售成绩。2020年，雅居乐累积预售金额为1381.9亿元，较2019年增加17.1%，为历史新高，预售目标完成率达115.2%。

多元发力，探寻多样盈利模式

雅居乐用“聚力同创，多元共赢”总结其多元业务。陈卓林表示，未来雅居乐将继续坚持“以地产为主，多元业务协同发展”的营运模式，预期多元化业务的收入占比今年可达20%左右，并希望2023年、2024年收入占比达到30%以上。

2020年，雅居乐多元化业务收入为107亿元，占雅居乐整体收入的13.3%，较2019年上升3.2个百分点。

其中，雅生活2020年全年营收同比大增96%，正式加入"百亿阵营"。截止2020年12月31日，雅生活在管面积及合约面积分别突破3.75亿平方米及5.23亿平方米。同比分别增长112%、75%。

如房企一样，物业公司的龙头企业聚集效应也越来越明显，城市服务领域则成为物业行业毋庸置疑的下一个风口。2020年，“雅居乐雅生活服务股份有限公司”正式更名“雅生活智慧城市服务股份有限公司”，其落脚点是要做"智慧城市服务商"，成为依托“人才+科技+资本”的平台型企业，突破服务边界。

除物业管理外，雅居乐近年在雅城、环保、城市更新、房管、商业等板块也有很大收获。

雅城集团2020年完成品牌焕新，聚焦绿色生态景观服务与智慧装饰家居服务两大业务，致力于成为中国卓越的“绿色生态人居服务商”。截至2020年12月31日，业务覆盖中国31个省份的203个城市；于2020年，营业额及毛利分别为71.7亿元及16.6亿元，同比分别增长41%、28%，年复合增长率均达43%。

雅居乐环保集团继续秉承"一核四驱N翼"的发展战略，2020年，营业额同比大增52%，业绩增长领跑行业，连续三年蝉联"危废领域领先企业"称号。

2020年，城市更新业务成为雅居乐重点发力的板块。雅居乐城市更新集团成功转化两个城市更新项目为土地储备，战略上聚焦大湾区，深入华北及中原地区，已锁定货值约3600亿元。

雅居乐的多元化业务收入正逐步进入收获期，以多元产业布局模式共同开拓未来的利润增长点。

财务结构持续改善，稳步释放企业增长潜力

在营收盈利稳健增长的同时，雅居乐严控财务管理，重视现金流和回款，持续优化债务结构，稳步释放企业增长潜力。总体来看，雅居乐的债务结构整体呈现“降杠杆、稳节奏”的趋势。

2020年，雅居乐的有息负债978亿元，其中境内债占比57.5%，境外占比42.5%；一年内到期短债同比下降8.8%至386亿元，平均融资成本较2019年下降0.54个百分点至6.56%。

截至2020年12月31日，雅居乐现金及银行结余约为508.65亿元，同比增长19.5%。经营性现金流由负转正达33亿元，目前来看，雅居乐现金流充裕，足以覆盖其短期债务。其次，公司营收与利润双核心的稳定持续增长也是债务偿还的保障。

“三道红线”融资新规下，雅居乐也有较好的表现。截至 2020 年末，其剔除预收款之外的 资产负债率为 71.9%，仅略高于标准;其净负债率为 61%，现金短债比为 1.3，均持续符合“三道红线”融资新规要求。各项财务监管指标改善明显。

因业绩增长显著以及财务改善明显，雅居乐业绩发布后，已有11家大行机构发布研究报告，予以雅居乐“买入”评级，并纷纷上调目标价，对其未来发展前景表示出一致认可。