2020这些公司IPO塞翁失马 看看哪些坑要回避

没有一家被否企业是无辜的。

统计显示，截止12月31日，2020年A股共有633家企业IPO上会，除2家待表决、5家取消表决、15家暂缓表决外，602家成功过会，剩余9家则未通过审核，暂时无缘IPO。其中，驰田汽车股份有限公司(下称“驰田汽车”)、浙江前进暖通科技股份有限公司(以下简称“前进科技”)成为12月30日被否的2家公司。

有券商人士分析，在科创板及创业板试点注册制改革的助推下，A股IPO出现提速的趋势，过会率一直维持高位水平，被否公司基本面一般都存在较为明显的“硬伤”。

驰田汽车：涉巧取国有资产疑云

2020年12月30日晚间，证监会第十八届发审委2020年第183次发审会结果正式出炉，驰田汽车的IPO申请被否。

招股书显示，重型专用汽车改装是驰田汽车的主要业务和收入的主要来源，在2017年至2020年1-6月的三年一期报告期内，驰田汽车改装业务的收入占主营业务收入的比例除了2017年为97.23%外，其余几年皆为100%。

知情人士指出，作为一家以重型专用汽车改装的企业，其需要具备改装车生产资质，而驰田汽车在获得相关资质的过程中存在诸多蹊跷之处，不仅或涉及到国资流失的问题，也或涉嫌违反国家经贸委相关文件条例，有关生产资格还面临取消，甚至追责审核单位的可能。

发审委对驰田汽车IPO申请进行审核问询时，首先质疑其获取改装车生产资质的合法合规性：发审委要求驰田汽车解释江华机械厂未按照《协议书》约定条款取得驰田有限股权的原因及合理性，是否存在纠纷或潜在纠纷；并要求驰田汽车就有关生产资质的更名、迁址过程中是否存在违法违规行为，是否对其的生产经营造成重大不利影响，而相关风险揭示是否充分，是否构成本次发行的障碍，是否涉及国有资产流失问题，是否存在被有关部门处罚的风险等一系列问题作出回答。

此外，驰田汽车原本就为数并不多的专利中，有4项专利已经在近期悄然失效。而这四项专利曾被驰田汽车在招股书中明确指出为其核心技术。

前进科技：欧洲风险影响其持续经营能力

2020年12月30日，根据创业板2020最后一场上市委员会审议会议(第62次)结果，前进科技未能过会。

前进科技是一家专业从事铝合金冷凝式热交换器研发、生产和销售的高新技术企业。该公司目前营收增速正处下滑通道；极度依赖欧洲市场以及前三大客户，对供应商也存在依赖状况，风险不容忽视。2020年全球疫情大背景下，依赖海外市场的前进科技持续经营能力始终难圆其说。

前进科技铝合金冷凝式热交换器产品主要销往欧洲市场，中间产品覆膜砂仅在境内销售，2017年至2019年和2020年1-3月，欧洲区域收入占比分别达到99.63%、99.55%、99.54%、99.97%。从客户的角度，公司对第一大客户英国Ideal的销售占比为81.26%、81.06%、81.51%、和86.24%。客户集中度极高。此外，Ideal、贝卡尔特(Bekaert)、大金土耳其(Daikin Turkey)三大客户报告期内销售占营收比重均超过99%，甚至有进一步提高的趋势。

由于遭受疫情影响，前进科技2020年前三季度营业收入1.19亿元，同比下滑29.31%，净利润为4496.01万元，同比下滑1.01%，扣非后净利润为3284.22万元，同比下滑25.88%。

值得一提的是，近期以来英国疫情逐渐再次恶化，对于销售严重依赖英国Ideal公司的前进科技来说，这显然不是好消息。

在审议过程中，上市委员会对其持续经营能力显然也十分担忧，前进科技被问询的四个问题，几乎全都与公司对Ideal公司的依赖性相关。

此外，前进暖通主要原材料合金铝锭大部分向上海正岸采购。2017年至2019年，前进暖通向向上海正岸的采购金额分别为5730.77万元、6479.30万元及5255.41万元，占同期采购总额的比例为68.45%、62.80%及54.11%，占合金铝锭和焊丝采购金额的比例为99.21%、97.63%、87.68%、75.83%。同时，2017年、2018年及2020年一季度，前进暖通向山东圣泉新材料股份有限公司采购树脂的金额占树脂采购额的比例为100%、98.41%、100%。

兴嘉生物：大股东更关心自己的“钱袋子”

11月26日，上交所发布科创板上市委2020年第110次审议会议结果公告，兴嘉生物科创板上市申请遭否。由此，兴嘉生物成为继精英数智之后的2020年第二家科创板IPO被否企业。

兴嘉生物核心技术产品作为添加剂，主要添加到饲料或预混料中为动物提供矿物微量元素营养，或添加到肥料中为植物提供矿物微量元素营养。

上市委会议向兴嘉生物提出的问询主要聚焦于是否存在经销商囤货、将董事长70%工资、总经理40%工资计入研发费用是否符合规定、科创板属性与行业定位等问题。其中，科创属性不足或许是此次IPO折戟的根本原因。

兴嘉生物最开始并不想把自己定义成动物饲料添加剂生产厂商，而是往“生物医药”属性靠拢。招股书用了大量篇幅对“矿物微量元素”的发展历史、技术等进行介绍，以突出公司的科创属性，但实质上，兴嘉生物属于饲料添加剂行业，并位于饲料添加剂产业链的中游，招股书并未详细介绍添加剂行业的行业发展历史、市场格局等重要信息。经过几轮问询，兴嘉生物才对外披露称：经过复合之后，公司不属于科创板“生物医药”行业定位。

兴嘉生物募投项目建成后，羟基氯化物年产能将增加1.1万吨、复合矿物微量元素增加2万吨。而2017年—2019年，公司单体微量元素系列(包括羟基氯化物)的产能利用率分别为61.26%、56.39%和55.92%，在产能已经过剩时，依然要扩大生产，这显然是没有道理的。

另一方面，2017年—2019年，兴嘉生物复合微量元素系列的产能利用率分别为221.31%、225.48%和193.45%，大幅超过正常标准。

在部分产品线严重产能不足的情况下，兴嘉生物不投入资金扩产仍大笔分红，并且公司还质押16项核心专利资产去获得银行贷款，同时还抵押了22处房产。

这些操作令人不解，似乎大股东更关心自己的“钱袋子”而不是企业未来长远的发展。

2019年兴嘉生物现金分红3529.8万元，占当年实现的可分配利润的70.67%；而上半年兴嘉生物16项发明专利质押担保的额度也仅为4957万元。

网进科技：成立20年也没走出昆山市

11月11日晚间，创业板发行上市审核信息公开网站公布创业板上市委2020年第44次审议会议结果公告，智慧城市IT服务商江苏网进科技股份有限公司(以下简称网进科技)首发被否。网进科技成为创业板注册制以来第一家首发申请被否的企业。

上市委认为，网进科技股权转让过程及实际控制人所持股份权属不清晰。网进科技实际控人潘成华直接持有公司25.86%的股份，通过员工持股平台苏州黑角投资持有公司10.81%的股份，合计持有公司36.67%的股份。在表决权方面，潘成华通过《一致行动协议书》控制公司另外28.85%的表决权，合计持有65.52%的股份表决权，被认定为公司实控人。

而第二大股东昆山文商旅集团持有公司34.48%的股份，尽管声明其仅作为财务投资者入股，但文商旅集团的党委书记和董事长薛仁民，担任网进科技的董事长；文商旅集团副总经理丛宏任网进科技董事；文商旅集团财务副经理陈靖任网进科技监事。

问询函指出，文商旅集团为昆山市国有独资企业，报告期网进科技90%以上销售收入来源于昆山市智慧城市建设，要求网进科技说明文商旅集团被认定为对公司既无控制权，也无重大影响，仅作为财务投资人的理由是否充分。

此外，网进科技业务范围十分集中，公司2017年至2020年1季度在昆山市的销售收入分别为25176.16万元、37653.29万元、42342.13万元、4159.20万元，占当年营业收入的92.38%、96.90%、97.07%、91.86%。

从现有数据看，2017年至2019年公司业务还出现了集中的趋势，且各期前五大客户均来自昆山市，而昆山市公安局(含下属分支机构)都是第一大客户。

网进科技成立了20年，竟然还没有走出昆山市。这样一家本地“喂养”出来的企业，能否持续成长，离开昆山系后是否还有能力存活下来，这都是值得思考的问题。

周六福：处理商标纠纷成了“日常事务”

10月29日晚间，证监会披露第154次工作会议结果，上会的周六福珠宝股份有限公司IPO被拒。

发审委主要关注了3个问题，分别是加盟销售模式为主是否符合行业惯例的问题；商标的取得及使用情况等问题；报告期内应收账款及存货余额较大且增长较快的问题。

周六福起步于深圳市周天福珠宝首饰有限公司，后更名为深圳市周六福珠宝有限公司，再更名为周六福珠宝有限公司。“山寨”，“蹭名牌”，成为周六福成长过程中难以抹去的争议，其品牌名也至今仍存在诉讼争议。

据中国裁判文书网公示，2016年-2019年6月，周六福关于注册商标专用权的纠纷，共计52起。商标纠纷成了周六福要处理的“日常事务”。

另据企查查数据，周六福涉及的自身风险127项，其中既包含起诉他人或企业，也包含被其他公司或个人起诉。并且，多起周六福被起诉的案件都是被实锤侵权，公司在合法合规方面做的确实很欠缺。

截至2020年6月30日，周六福拥有加盟店3425家、自营店28家。加盟收入从2017年以来连续三年占当期主营业务收入的比例超八成，2020年上半年为62.05%。

而加盟模式下的收入增长合理性与真实性、加盟商终端销售现实情况及存货结存情况的核查依据、过程，也在此次的审核中被质疑。

在最近的一个报告期2020年上半年，28家自营门店以不到2%的数量贡献了周六福近38%的净利润。来自加盟模式的收入波动如此之大，依赖加盟模式的风险显而易见。

周六福也在招股书中表示，若发生加盟商大规模地自主撤店停止经营或转换品牌、无法续约店铺租赁合同或联营合同等情形，而自身如果无法对渠道的类型布局进行及时、有效的调整，则产品销售将面临增长放缓甚至下降的风险，公司的经营发展也会受到不利影响

精英数智：山西煤炭市场吃完后怎么办？

9月1日晚间，上交所官网披露的消息显示，当日上会企业精英数智科技股份有限公司(以下简称“精英数智”)被否，成为2020年科创板IPO首家上会被否的企业。

精英数智是一家为煤炭等高危行业提供以自主软件为主的安全生产监测及管理整体解决方案的高新技术企业。在发审委会议上，主要对精英数智部分主要客户已呈现诸多信用风险、期末应收账款余额中逾期款项占比较高等情况进行了关注。

从2017到2019年，该公司主营业务收入分别为1.6亿元、2.1亿元、2.5亿元，其中来自山西的收入占当期主营业务收入的93.87%、94.64%、91.87%，其销售区域存在高度集中的风险。

从2017年到2019年，精英数智的主营业务收入中来自煤炭企业的收入占比分别达到66.05%、64.57%、90.92%。

一方面公司业务在山西高度集中，另一方面，随着本轮煤炭行业安全生产信息化建设逐步完成，如后续短期内国家或山西未出台新政策，将会给精英数智的持续经营带来不利影响。

此外，从2017到2019年，精英数智应收账款余额分别为1.2亿元、2.4亿元、2.7亿元，应收账款逾期金额占比达到75.01%、57.65%、62.06%，其在应收、现金流方面也存在较高风险。

威迈斯：上汽集团(行情600104,诊股)突然成为第一大客户

8月13日晚，证监会官网披露，深圳威迈斯新能源股份有限公司(以下简称“威迈斯”)首发被否。这是年内第三家冲刺A股IPO而被否的公司。

威迈斯专业从事电力电子产品研发、生产和销售，主要产品是开关电源，包括车载电源、通信电源、电梯电源等多类应用领域的产品。

发审委会议主要提出了五方面的问题，涉及是否依赖关联交易、财务处理是否合理、股权结构是否稳定、以及信息披露矛盾等方面，其中隐藏的关联交易和信息披露的自相矛盾或是关键障碍。

据披露，2018年3月，深圳市同晟金源投资、扬州尚颀三期汽车产业并购股权投资基金通过受让股份和增资等方式，分别获得威迈斯6.15%和2.31%的股份。据查询，宁波梅山保税港区捷创股权投资持有同晟金源49.52%出资额，而上汽集团间接持有捷创投资99.99%股份。同时，上汽集团还间接持有扬州尚颀19.56%股权。

2016年、2017年、2018年和2019年1至9月，威迈斯来自上汽集团的销售收入分别为2313万元、3778万元、1.86亿元和1.68亿元。很明显，在2018年度，来自上汽集团的订单大幅增长，后者也从第五大客户跃升为第一大客户。

上汽集团是否能够控制扬州尚颀及同晟金源？来自上汽集团的订单大幅增长，是否与扬州尚颀和同晟金源入股有关？双方是否就业务开发、渠道沟通、订单获得等事项存在潜在安排或承诺？发审会对此进行了重点问询。

此外，发审会注意到，公司披露的募投项目“龙岗宝龙新能源汽车电源产业基地建设项目”与深圳市龙岗区发展和改革局项目公示存在差异，并要求说明原因。

据招股书，龙岗宝龙新能源汽车电源产业基地建设项目预计总投资2.38亿元，预计达产后每年可生产18万台车载电源产品。然而，一份由地方政府披露的该项目环境影响报告显示，该项目建成后预计年产电源模块30万台。

两份文件中，该项目投资额均为2.38亿元，但招股书披露的新增产能仅为项目环评报告披露产能的60%。一个项目，两份报告，都是公司出具的，为何会有如此大的差异？

兆物网络：公安系统改革后营收净利双双下滑

7月30日的IPO发审委审议结果显示，6家IPO企业中，山东兆物网络技术股份有限公司(以下简称兆物网络)被否。

兆物网络主营业务为网络信息安全与大数据信息化领域的技术研究、产品开发、销售及服务。

兆物网络的销售收入主要来自公安系统，2016年-2018年，公司营业收入中直接来自公安系统的比例分别为80.26%、87.64%、81.12%。报告期各期末，公司在手订单金额分别为9031.14万元、9336.75万元、4079.21万元，2018年大幅下滑56.31%，源于2018年国家机构改革方案发布，公司主要客户群体各级公安机关面临职能调整，延后或暂停了部分项目的采购计划。

对此，发审委要求兆物网络说明在手订单是否存在下滑风险、收入是否具有可实现性和持续性、各级公安机关职能调整是否对业绩产生重大不利影响。

同时，发审委要求兆物网络说明获取订单的方式，是否存在应履行招投标程序而未履行招投标、商业贿赂或不正当竞争等情形，以及新冠疫情对业绩的影响。

据招股书披露，2016年-2018年，兆物网络的营业收入分别为1.31亿元、1.84亿元和1.94亿元，年化复合增长率为21.63%，归母净利润分别为3378.30万元、6456.46万元和7363.70万元，年化复合增长率为47.64%，均表现出较高的成长性。但发审委审核结果显示，兆物网络的营业收入、净利润在2019年双双出现下滑，高成长未能持续。

审核结果还显示，公司在最近一年及一期末的应收账款余额大幅增加，占营业收入的比例也较高。

2016年-2018年各期末，兆物网络的应收账款余额分别为6875.80万元、6484.29万元、10602.53万元，占营业收入的比例分别为52.35%、35.26%、54.57%。

嘉曼服饰：刷单与自买货行为被证监会警示

1月9日晚间，证监会发布发审委会议公告，北京嘉曼服饰股份有限公司(下称“嘉曼服饰”)首发申请未获通过，嘉曼服饰也因此成为2020年首家IPO被否企业。

嘉曼服饰是一家经营中高端童装业务的企业，主要从事童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等核心业务。

招股说明书显示，2015-2018年上半年，嘉曼服饰自有品牌占当期主营业务收入比例呈现逐渐下滑的趋势，分别为50.55%、38.67%、28.99%、28.99%。与此同时，授权经营品牌的收入从2015年的3842.09万元激增至2017年的2.33亿元，增长6倍有余，目前已成为对营业收入贡献最大的品牌类型。

但问题在于，嘉曼服饰并未与上述品牌方签署长期合作协议，也未与品牌方就锁定每年的交易量、价格、品类等达成相关约定。若在未来经营年度中该公司与上述品牌的合作关系发生重大不利变化，包括减少交易量、终止合作等事项，都可能对其经营业绩造成不利影响。

此外，2015-2018年上半年，嘉曼服饰账面上的存货价值分别为1.91亿元、2.16亿元、2.47亿元和2.16亿元，呈现逐年上升趋势，且存货占比大幅高于平均水平，存在明显异常，潜在风险凸显。

然而，在比同行积压了更高比例的存货的同时，嘉曼服饰对存货跌价准备的计提比例却明显偏低，仅为同行的1/2。嘉曼服饰存在利用存货调节利润的嫌疑。

早在2019年7月，证监会曾对嘉曼服饰采取出具警示函的行政监管措施，认为嘉曼服饰存在刷单与自买货行为、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、未能充分抵消内部交易的未实现利润、存货及其减值计提存在瑕疵等问题，违反《首次公开发行股票并上市管理办法》多项法规条例。