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全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号

来源:金融界   2022-09-01 09:24:10

本文作者:熊园、杨涛,来源:熊园观察,原标题《全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】》

事件:2022 年8月制造业PMI49.4%(前值49%);非制造业PMI52.6%(前值53.8%)。

核心观点:8月PMI如期继续回落,主因疫情继续恶化、部分地区高温限电约束;往后看,9月经济有季节性好转动力、政策落地也应有改善,但疫情和地产的不确定性仍强。倾向于认为,基于7月和8月经济的疲软表现,全年GDP要实现4%也会有较大难度(对应下半年GDP增速需要5.3%以上);短期看,疫情和地产仍是关键扰动。

1 、 8月制造业PMI小幅改善但仍处收缩区间,非制造业PMI继续回落。

2、 分项看 :

> 供给持平,需求边际改善,均继续处于收缩区间。

> 进出口订单双双回升,但预计8月出口有所回落。

> 价格小幅反弹,预计8月PPI同比将继续回落至2.5%左右;库存持续去化。

> 大中企业景气好转,小企业继续恶化,就业边际改善。

> 服务业景气下行、地产施工下行压力仍大。

3、 往后看 ,9月经济有季节性好转动力、政策落地也应有改善,但疫情的不确定性仍强。

4、 总体看 ,8月PMI指向经济扩张力度继续减弱,全年GDP实现4%难度也较大,疫情和地产仍是关键扰动。

报告正文:

1、8月制造业PMI小幅改善但仍处收缩区间,非制造业PMI继续回落。8月制造业、非制造业PMI为49.4%、52.6%,较上月分别变化0.4、-1.2个点,其中制造业PMI继续处于收缩区间;主因疫情继续恶化,叠加部分地区限电约束。8月服务业PMI回落0.9个点至51.9%,建筑业PMI回落2.7个点至56.5%,综合PMI产出指数回落0.8个点至51.7%,指向整体经济景气水平总体延续恢复态势,但扩张力度有所减弱。

2、分项看,可重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:

1 )供给持平,需求边际改善,均继续处于收缩区间。供给端,8月PMI生产指数49.8%,较上月持平,指向工业生产仍在收缩;主因疫情限制需求、部分地区限电(具体请参考《全面评估本轮高温、干旱、限电的影响》)、库存高企等多重因素制约;行业看,食品饮料行业景气回升较多,主因中秋临近等因素带动,而纺织、化工、非金属矿物制品业景气较低。需求端,8月PMI新订单、新出口订单指数分别回升0.7、0.7个百分点至49.2%、48.1%,指向内外需普遍边际改善,但需求不足的问题仍然显著。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

2 )进出口订单双双回升,但预计8月出口有所回落。出口端,8月新出口订单回升0.7个点至48.1%,但从高频数据看,8月前20日韩国出口3.9%(7月14.2%)、港口外贸吞吐量增速均值-1.1%(7月3.5%),均较7月回落,预计我国8月出口增速可能有所下降;进口端,8月进口订单回升0.9个点至47.8%,侧面反映内需边际修复。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

3 )价格小幅反弹,预计8月PPI同比将继续回落至2.5%左右;库存持续去化。价格端,8月原材料价格、出厂价格指数分别回升3.9、4.4个百分点,结束此前连续4个月下行;但受基数效应等因素影响,预计8月PPI同比明显回落至2.5%左右(7月4.2%)。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

库存端,8月PMI原材料库存微升0.1个百分点至48.0%,PMI产成品库存回落2.8个百分点至45.2%,连续4个月回落。继续提示,当前工业产成品库存仍处于高位,后续随着需求恢复,预计进入被动去库期,将对工业生产、制造业投资等构成压制。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

4 )大中企业景气好转,小企业继续恶化,就业边际改善。8月大中小型企业PMI分别变动0.7、0.4、-0.3个百分点,小企业PMI为47.6%,连续16个月处于收缩区间,生产经营压力仍然较大;就业方面,8月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动0.3、0.1、0个点,但仍均处于收缩区间,指向整体就业边际改善,但压力仍大。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

5 )服务业景气下行、地产施工下行压力仍大。服务业方面,受疫情持续恶化影响,8月服务业PMI回落0.9个点至51.9%,修复速度继续放缓,其中房地产、租赁商务服务等行业继续位于收缩区间,行业活跃度下降;建筑业方面,8月建筑业PMI回落2.7个点至56.5%,部分是由于季节性回落(疫情前8月建筑业PMI平均环比下降1.4个点),其中土木工程建筑业PMI、房屋建筑业PMI分别回落1.0、3.6个百分点,指向地产施工下行压力仍大。

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3、往后看,9月经济有季节性好转动力、政策落地也应有改善,但疫情的不确定性仍强。一方面,季节性看,疫情前近5年(2015-2019)的9月PMI分别平均环比回升0.1个点,其中生产指数、新订单指数分别回升0.3、0.5个点,指向9月经济有季节性好转的动力;叠加近期中央增量政策发力、督导服务组进驻地方,政策落地情况应有所改善(具体请参考《全面评估年内基建前景》)。

全年还能“保4%”吗?—8月PMI 5大信号【国盛宏观熊园团队】

另一方面,虽然8月中下旬全国新增本土病例已趋于回落,但根据我们统计,近期全国受疫情影响的城市数量和GDP占比仍趋于提升,实施静态管理的城市范围也持续扩大,指向疫情影响仍有加剧风险,9月经济修复仍有不确定性。

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4、总体看,8月PMI指向经济扩张力度继续减弱,全年GDP实现4%难度也较大,疫情和地产仍是关键扰动。继续提示,7月以来的经济回落除了疫情反弹的影响,更多是经济内部更深层次的需求不足、信心不足的问题仍未得到有效解决,仍需政策进一步发力;往后看,继续提示:后续稳增长的关键还是稳地产、防疫情、抓落实;短期看,需紧盯疫情演化、稳地产新政、增量货币财政政策、基建中观指标、二十大(10月16日召开)等。

风险提示:疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化

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