要为动力电池豪掷723亿，超出自身市值！缺钱的欣旺达底气何在？

激进扩张后，欣旺达(行情300207,诊股)欲出海谋求融资，但其面临的难题不只是“没钱”。

6月28日，欣旺达公告，公司拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所/伦敦证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司普通股A股作为基础证券。公司此次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过1.72亿股，包括因任何超额配股权获行使而发行的证券（如有），不超过发行前公司普通股总股本的10%。

6月29日，欣旺达低开低走，收跌5.71%，报31.68元/股，总市值544.6亿元。

投资金额超过市值

对于筹划境外上市，欣旺达称，意在进一步拓宽融资渠道、满足海内外业务发展需求、树立公司国际化品牌和企业形象。

融资确实是欣旺达的当务之急。自2021年下半年开始，欣旺达的扩张动作就很激进。2021年8月，公司宣布子公司欣旺达汽车电池拟与南昌经开委共同出资设立公司，投资200亿元建设欣旺达南昌动力电池生产基地项目；同年12月，公司再度签下大单，投资200亿元建设年产能30GWh动力电池、储能电池生产线及相关配套设施。

时至今年3月1日，欣旺达再次表示，拟在珠海市政府辖区内投资建设30GWh动力电池项目，计划总投入约120亿元；3月17日，欣旺达汽车电池与什邡市政府签署协议书，计划总投入80亿元，建设20GWh动力电池及储能电池生产基地。

5月15日，欣旺达全资子公司欣旺达综合能源与枣庄高新区管委会举行“源网荷储”一体化项目签约仪式，项目预计总投资约100亿元；5月31日，欣旺达再度公告，拟投入23亿元建设年产3.1亿只高性能圆柱锂离子电池项目。

不足一年时间，欣旺达绘制出高达723亿元的投资蓝图，甚至高出公司540亿左右的市值。然而，野心需要钱去实现，投资项目那么多，资金何处来是最大的问题。

数据显示，截至今年一季度末，欣旺达账面上虽有102.6亿元的货币资金，但有息负债规模达到261.26亿元，包括短期借款66.97亿元、应付票据及应付账款137.71亿元、长期借款29.94亿元、应付债券10.07亿元。

公司杠杆也长期维持在较高水平，2014年至2021年，欣旺达资产负债比一直处在66%以上，截至2022年一季度末，达到66.19%。欣旺达此前在投资者互动平台回复称，将通过三种方式降低负债率，一是采取股权融资的方式，优化公司资本结构；二是将优化供应商账期管理，提升公司回款能力；三是提高中长期债务融资比例，优化公司债务结构。

入局较晚

对于动力电池行业而言，欣旺达其实是一名后来者。

公开资料显示，欣旺达成立于1997年，以消费类电池模组业务起家，产品应用于手机、笔记本电脑等消费电子领域，成为苹果、华为、小米、OPPO等品牌的供应商。

虽然早在2008年，欣旺达就已涉足动力电池，从事动力电池PACK产品的研发，但并未涉及最关键的电芯业务。2014年，欣旺达通过收购东莞锂威51%股份，布局电芯业务，方才正式踏入动力电池行业。

最初几年，欣旺达的动力电池业务不见起色。2017年至2020年，公司电动汽车电池类产品收入分别是7.59亿元、9.88亿元、8.49亿元、4.28亿元，收入占比分别是5.41%、4.86%、3.36%、1.44%，呈逐年下滑态势。在2020年国内动力电池装机量排行榜上，欣旺达也处于15名开外。

欣旺达的转机出现在2021年。当时，整车厂商为掌握主导权，摆脱对单一供应商的依赖，保证供应稳定和控制成本，开始寻找二供乃至三供。而欣旺达尽管出货量不大，但拥有技术并在行业占据一席之地，很好地契合了这些车企的需求。

欣旺达在2021年年报中披露，公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、吉利PMA平台、上汽ZS12平台等多家车企车型项目的定点函，已与雷诺、日产、易捷特、吉利、东风、广汽、上汽通用五菱、上汽乘用车等车企建立合作关系。同年，欣旺达动力电池业务营收同比大增584.67%，达到29.33亿元。

业务多年亏损

真正让欣旺达“出圈”的是今年初的一次增资。

2月24日，欣旺达宣布，同意19家企业对其全资子公司欣旺达汽车电池增资24.3亿元，认购欣旺达汽车电池12.37亿元的新增注册资本，对应增资完成后欣旺达汽车电池合计19.55%的股权。

看似无奇的增资公告，玄机藏在增资方的名单中。此次增资领投的三家企业分别是车和家、Sky Top、蔚瑞投资，分别出资4亿元、4亿元、2.5亿元。而这三家背靠造车新势力“蔚小理”，其中车和家是理想汽车关联企业，法定代表人为理想汽车联合创始人沈亚楠，Sky Top LLC则是小鹏汽车关联公司，蔚瑞投资和蔚来汽车同属于易车集团。“蔚小理”的投资额达10.5亿元，占总投资的近一半。

此外，传统车企也抱团入股欣旺达，包括上汽集团(行情600104,诊股)、广汽集团(行情601238,诊股)以及东风汽车(行情600006,诊股)。

相比整车厂的青睐有加，欣旺达动力电池的盈利能力让人担忧。从业务结构来看，2021年公司的手机数码类产品贡献了55.66%的收入。反观电动汽车电池类产品，仅占总营收的7.85%，且毛利率为-0.87%，当年净亏损10.6亿元，较2020年的亏损规模激增228.4%。

拉长时间线来看，2018年到2020年，欣旺达动力电池业务的扣非净利润分别为-1.46亿元、-3.05亿元、-6.07亿元。针对动力电池产品营收占比较低且多年未实现盈利等问题，《国际金融报》记者致函致电欣旺达董秘办，截至发稿，未获进一步回复。

未见停歇势头的原材料涨价潮，是欣旺达眼下最大的挑战之一。2020年末，碳酸锂价格约为5万元/吨，2022年3月突破50万元/吨大关，涨幅高达900%。进入6月下旬，碳酸锂价格仍在高位运行。生意社监测数据显示，6月23日，电池级碳酸锂华东地区均价为47.8万元/吨，与周初均价相比上涨了0.63%。生意社碳酸锂分析师认为，目前由于碳酸锂价格的不断高位，下游市场接货意愿不强，整体市场博弈情绪浓厚，多持观望态度，预计短期碳酸锂价格暂时维稳为主。

原料价格猛增，也让欣旺达在今年一季度陷入增收不增利的困局，公司当期实现营收106.21亿元，同比增长35.11%，归母净利润仅有9492.32万元，同比下降26.13%。报告期内，公司营业成本为91.93亿元，较上年同比增加38.97个百分点。

家中没有锂矿的欣旺达，只能暂时通过涨价传导成本压力，4月20日的业绩说明会上，公司宣布根据不同的客户、项目以及产品结构情况，对售价做出相应调整，上涨幅度参考行业龙头公司的水平。具体涨价机制是与上游原材料合作伙伴达成供应共识，并与下游客户伙伴形成了价格联动机制。

另一方面，欣旺达在4月28日公告称，与金圆中科、川恒股份(行情002895,诊股)签订投资合作协议，拟出资1.23亿元成立合资公司，在阿根廷整合开发盐湖锂资源。