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中信建投陈果:市场六月总体将承受一轮“杀盈利”的挑战,重心是下移的

来源:金融界   2022-05-30 09:25:12

上周市场表现平稳,结构亮点轮动。在和机构交流过程中,多数机构表示市场表现好于预期。

其中代表性观点如下:

1. 市场最悲观阶段已经过去,流动性充裕,后续结构比仓位更重要,核心在于稳增长和需求刚性,经济数据下滑较快时前者占优,下滑平缓时后者占优。

2. 经济压力过大,政策力度依然不足,后续基本面将低预期,中报也是个雷区,市场面临二次探底和创新低的压力,而自身逻辑较好的行业近期基本都已表现,这个时候市场缺乏上攻动力,只待利空催化。

我们汇报观点如下:

一. 我们在4月26日市场底部提出今年“黄金坑”判断时,就相信疫情总会好转,如今基本兑现。但再往前走,我们还得直面现实,还有一段坎坷的路要走。

二. 在疫情前,中国经济已面临一个现实,无论政策如何松绑,内生因素决定的中国房地大周期已一去不复返,但新的科技制造周期还未完全起来接棒,这个阶段中国经济难免要经历一个调整期,只是这轮疫情冲击让经济更为虚弱。市场第一步需要先直面这个总量现实,然后第二步再慢慢等待跟踪结构机会。我认为六月上海解封,是第一步的开始。

三. 从PMI、社融信贷、经济数据、复工进度到中报预告、FOMC,六月市场充满挑战。过去一个月的市场反弹,修复了最悲观的疫情和政策预期。在疫情改善和政策落地之后,未来一个月的市场,对内需要直面刚出ICU的步履蹒跚,对外需要直面即使美国衰退预期已开始升温,但通胀之下联储还没法那么快转向,本质上市场需要完成一个体现中美盈利预测下修的过程。

四. 从相对收益角度,我们认同虽然稳增长逻辑会慢慢退潮,但在7月重要政策会议之前,短期金融经济数据低预期仍将使得加码逻辑成立(我们相信新老基建还会加码),另外中报优势品种依然具备稀缺性(军工和资源品等都反应了一种需求刚性),市场只能选择在这些方向之间轮动。但从绝对收益角度,我们认为市场六月总体将承受一轮“杀盈利”的挑战,重心是下移的。我们无法提前预测调整在哪一天开始,但在这个时间窗口,我们认为整体不宜激进,宜蛰伏等待下一个买点。

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