对当前经济形势的几个判断

12月31日上午，统计局公布了12月制造业PMI和非制造业商务活动指数。从中我们可以管窥当前经济运行的几个特点：

一、服务业回升，建筑业走弱

12月非制造业商务活动指数为52.7%，较上月回升0.4个百分点，连续第四个月高于临界点。

其中，服务业商务活动指数上升0.9个百分点至52.0%，显示服务业经营活动恢复步伐有所加快。12月日均新增由33.5例上升至78.9例，但日均密接却由上月的2755例下降至2576例，使疫情冲击未明显加剧。

细项指标中，服务业新订单指数回升0.3个百分点至48.2%，连续7个月位于临界点以下，表明服务业恢复基础尚不牢固；服务业业务活动预期下跌1.3个百分点至56.9%，为去年4月以来最低水平，企业对未来走势预期较为谨慎。

建筑业商务活动指数回落2.8个百分点至56.3%，扩张速度有所放缓，统计局认为主要受寒潮降温天气及“两节”临近等因素影响，但2.8个百分点的降幅远高于季节性，或显示基建投资仍然乏力。

细项指标中，新订单指数回落4.2个百分点至50%，已降至荣枯线水平。业务活动预期回升1.6个百分点至59.9%，但仍远低于疫情之前65%以上的平均水平，企业对未来市场前景谨慎乐观。

二、生产微放缓，需求弱反弹

12月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%。

构成制造业PMI的5个分类指数中，只有生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

从供给端看，生产指数下降0.6个百分点至51.4%，仍高于临界点，反映制造业生产保持增长，但涨幅较上月回落。

从高频指标来看，下游汽车轮胎半钢胎开工率由上月的60.0%回升至63.5%，为5月以来最高水平；但上游高炉平均开工率却由48.6%回落至46.7%，为统计以来最低水平。

从需求端看，新订单指数上升0.3个百分点至49.7%，连续两个月回升，表明制造业需求端仍在收缩，但收缩幅度有所放缓。

12月新出口订单回落0.4个点至48.1%，表明出口继续收缩且幅度有所加快，出口规模增速或将继续回落。进口指数回升0.2个百分点至48.2%，进口同样在收缩，但幅度略有放缓，显示出内需略强于外需。

从高频指标来看，12月30个大中城市商品房日均成交面积为49.4万平，高于上月的45.4万平，为8月以来的最高水平，但仍低于3-7月58.5万平的水平。房地产金融政策持续纠偏，银行按揭贷款发放速度加快，房市处于弱复苏过程。

三、保供稳价见效，物价继续回落

12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.1%和45.5%，低于上月4.8和3.4个百分点，连续两个月回落，均降至2020年5月以来低点。

发改委近期表示，要进一步发挥煤电油气运保障工作部际协调机制作用，做好煤炭、电力、天然气等供应保障。可以看出，相关政策的效果正在持续发挥。

从商务部按周公布的生产资料价格指数来看，12月均值为125.6，环比下降2.9%，较11月的-1.1%继续回落。预计12月的PPI同比涨幅将继续走低，拐点已得到进一步确认。

四、企业经营状况继续分化

12月大型企业PMI由50.2%回升至51.3%，中型企业由51.2%回升至51.3%，小企业则由48.5%下降至46.5%，为2020年3月以来的最低水平。

目前大中型企业景气度继续回升，但小企业则明显转弱，显示小企业面临的经营压力仍然偏大。

虽然PPI已经见到拐点，但仍处于较高水平，下游企业生产成本仍然偏高；且需求端整体偏弱，特别是出口增速回落，可能对于小企业拖累更大。

五、下一阶段PMI或仍将低位运行

从制造业新订单-产成品库存所刻画的动能指标来看，12月已降至1.2，为2020年5月以来的最低水平，显示当前的经济动能仍然偏弱。

下一阶段影响经济运行的关键因素主要有三个：

一是疫情防控。进入冬季以来，疫情呈抬头之势。国际上奥密克戎加速蔓延，全球新增确诊再创新高；国内疫情继续多点散发，西安成为这一轮疫情的重灾区，下旬以来全国确诊和密接数量持续上升。考虑到冬奥会将于明年2月初召开，在此之前各地的疫情防控将会继续加码，经济可能会继续受到扰动，消费和服务业难以明显反弹。

二是房地产市场。9月-11月，全国70个城市新建商品住宅价格指数已经连续3个月环比下降，历史上，一旦房价开始环比下降，一般会持续8-12个月时间。近期监管层连续针对房地产金融政策进行纠偏，按揭发放量有所加快，市场交易量有所反弹，但在“买涨不买跌”的心理驱动以及房地产税试点加快推出的背景下，预计难以扭转房地产市场的下行走势。

三是政策传导速度。12月以来，政策逆周期调节力度明显加码：国常会要求采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持，央行推出了全面降准+再贷款降息+LPR下调的组合政策，财政部也已经提前下达2022年的专项债额度，但政策尚未传导至末端的小微企业。

综合来看，预计未来几个月PMI仍将低位运行，2022年上半年将是下行压力最大的时段。所以中央经济工作会议要求“财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。在稳增长政策作用下，预计下半年经济有望触底回升。