红枣：套保压力下09合约承压下行 减产预期令新旧季合约走势分化

摘要：

红枣在跌破10000元关键支撑位后期价出现连续大幅下跌，主要有两点原因：一是红枣上市已两周年，随着红枣产业端对于期货和交割知识的学习和掌握，红枣注册仓单量出现大幅增长。截至5月11日，红枣仓单数量1616手，同比去年566手增长2倍。新增仓单主要来源于新疆产区，新疆红枣产业由于更为接近交割库，有一定地理位置优势，在期货工具的使用能力上优于销区和终端加工企业，导致05合约交割时多空力量略微失衡。根据郑商所交割规则，仓单有效期至N+1年9月份最后一个工作日(含该日)，因此，市场预期9月合约仓单套保压力将远大于5月合约，红枣09合约加速下行。二是温度升高后，未存入冷库红枣存在季节性抛售现象，且4月下旬至今红枣走货速度持续环比变慢，并慢于历史同期。

在红枣本次大幅下跌的过程中，远月合约价格却相对较为坚挺，红枣9月合约与1月合约价差从4月20日的-515跌至5月12日的-1545，主要原因是新季红枣存减产预期。近几年红枣统货价格持续走低，种植收益连年减少，甚至出现亏损。种植积极性下降导致农户种植意愿下降，弃荒、套种、砍树现象时有出现。根据市场调研数据来看，新疆阿克苏部分地区存在砍树改种棉花现象，部分地区预计减种40%；喀什地区的种植面积大概会减少10%左右。减种现象大概率会影响新季红枣产量，利好远期合约走势。

操作建议上，建议09合约已有空单继续持有，目前仓单成本8500左右，建议空单8500一线部分止盈。

正文

一、红枣仓单同比增长2倍，盘面压力较大

红枣上市已两周年，随着红枣产业端对于期货和交割知识的学习和掌握，红枣注册仓单量出现大幅增长。截至5月11日，红枣仓单数量1616手，同比去年566手增长2倍；目前有效预报166张，标准仓单及有效预报共8910吨。新增仓单主要来源于新疆产区，新疆产区是我国红枣基准交割地，而前期红枣期价价格升水现货价格，所以05合约即将交割时，期货价格开始向下进行修复，出现下跌态势；另一方面，新疆红枣产业由于更为接近交割库，有一定地理位置优势，在期货工具的使用上由于销区和终端加工企业，导致05合约交割时多空力量略微失衡，截至4月30日，05合约持仓仅有420手，远小于仓单数量。根据郑商所交割规则，N年11月1日起接受红枣标淮仓单注册，仓单有效期至N+1年9月份最后一个工作日(含该日)。生产日期在11月1日之前的红枣不得在当年11月1日(含该日)之后注册。因此目前已有和未来将注册的仓单必须在9月合约进行交割或者注销掉，因此，市场预期9月合约仓单套保压力将远大于5月合约，红枣09合约近期加速下行。

二、红枣入库过程中季节性抛压导致走货持续环比变慢

4月下旬开始，随着温度升高，贸易商需将红枣存入冷库，但由于存储成本和资金压力限制，部分贸易商会将部分未入库红枣进行让利甩卖，施压短期红枣价格；另一方面，目前时令水果大幅上市，且由于近年水果产量增幅明显，低价水果会挤压部分红枣消费。整体来看，4月至今整体养生滋补品需求转淡，除枸杞因餐饮调料终端需求向好，价格较坚挺外，红枣、当归、党参、黄芪因商家关注力度减弱，购销明显不及前期，价格均出现不同幅度的回落。据与产业人士沟通获悉，4月中旬开始，线上线下市场走货环比和相对去年同期均出现明显下降。线下市场，因终端企业销售不佳，手中尚有余货，以消耗前期库存为主，谨慎按需补库，市场购销清淡。近两日因端午逐渐临近，走货有所好转，但也没有很火热；线上市场，网红“奶枣”在检测出新冠问题后热度大幅减弱至今。疫情好转后，社区团购红枣走货量明显下滑。

三、新旧季红枣合约走势分化明显

在红枣本次大幅下跌的过程中，远月合约价格却相对较为坚挺，红枣9月合约与1月合约价差从4月20日的-515跌至5月12日的-1545，主要原因是新季红枣存减产预期。近几年红枣统货价格持续走低，肥料和水费价格上涨，种植收益连年减少，甚至出现亏损。种植积极性下降导致种植投入减少，农户种植意愿下降，部分农户光是浇浇水，不让树死了就行，弃荒、套种、砍树现象时有出现。根据市场调研数据来看，新疆阿克苏部分地区存在砍树改种棉花现象，部分地区预计减种40%；喀什地区的种植面积大概会减少10%左右。阿克苏兵团、阿拉尔地区减种不多。目前新季红枣减种面积并无权威数据，据部分产业链龙头企业预估，大概减种10-20%。枣树抗自然灾害能力较强，新疆枣树大多处于8-12年的树龄，处于盛果期，叠加近两年疏密提干政策的实施，新季红枣单产和品质预计将维持高位，但由于种植面积的减少，新季红枣产量大概率收到影响。

四、主力合约基金成交和持仓情况

红枣近期资金关注度有所提升，多空持仓量都有所增加。红枣整体沉淀资金较少，但是产业参与度较高，存一定套保压力。目前前二十名席位持多单25102手，空单25598手，前20名席位持净持仓由前期净多转为净空，目前净空持仓496手。

五、总结与操作建议

红枣在跌破10000元关键支撑位后期价出现连续大幅下跌，主要有两点原因：一是红枣上市已两周年，随着红枣产业端对于期货和交割知识的学习和掌握，红枣注册仓单量出现量出现大幅增长。截至5月11日，红枣仓单数量1616手，同比去年566手增长2倍。新增仓单主要来源于新疆产区，新疆红枣产业由于更为接近交割库，有一定地理位置优势，在期货工具的使用能力上优于销区和终端加工企业，导致交割时多空力量略微失衡。根据郑商所交割规则，仓单有效期至N+1年9月份最后一个工作日(含该日)，因此，市场预期9月合约仓单套保压力将远大于5月合约，红枣09合约加速下行。二是温度升高后，未存入冷库红枣存在季节性抛售现象，且4月下旬至今红枣走货速度持续环比变慢，并慢于历史同期。

在红枣本次大幅下跌的过程中，远月合约价格却相对较为坚挺，红枣9月合约与1月合约价差从4月20日的-515跌至5月12日的-1545，主要原因是新季红枣存减产预期。近几年红枣统货价格持续走低，种植收益连年减少，甚至出现亏损。种植积极性下降导致农户种植意愿下降，弃荒、套种、砍树现象时有出现。根据市场调研数据来看，新疆阿克苏部分地区存在砍树改种棉花现象，部分地区预计减种40%；喀什地区的种植面积大概会减少10%左右。减种现象大概率会影响新季红枣产量，利好远期合约走势。

操作建议上，建议09合约已有空单继续持有，目前仓单成本8500左右，建议空单8500一线部分止盈。

（文章来源：方正中期期货）