广发基金费逸：把握时代旋律 重仓龙头公司

“从第一天做基金经理开始，我给自己产品的定位就是希望基民买了拿得住、长期持有能赚钱。”广发聚瑞混合基金经理费逸希望自己的产品在牛市能大幅跑赢市场，在熊市跌得比指数少一点，长期给持有人带来还不错的回报。

正如查理•芒格所说：投资一只股票的本质是投资这家公司背后的生意，要买最好的生意。费逸也是从生意的角度去思考投资机会，选择盈利模式好、有壁垒而盈利能力强的龙头公司。他将自己的风格定位为均衡成长，组合中既有ROE快速提升的高成长标的，也有稳定成长的白马类品种。

有机构人士这么评价费逸：“在结构上相对均衡，在成长风格方面，对于个股的挖掘能力比较强，市场上涨时，基金净值能跑在前面，但在下跌时，回撤曲线比较平稳。”

银河证券统计显示，截至2021年1月15日，广发聚瑞最近两年累计回报216.76%，在410只同类基金（股票上下限为60%-95%的灵活配置型基金）中排名前6%。凭借着良好的业绩，该产品获得银河证券、海通证券(行情600837,诊股)三年期五星评级。

1月26日起，拟由费逸管理的广发盛兴混合型（A类：011136，C类：011137）将在工商银行(行情601398,诊股)、广发基金直销等渠道发售。该产品为混合型基金，基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为60%-95%。

把握时代旋律，重仓龙头公司

问：简单介绍一下你的教育背景和职业发展经历。

费逸：我在2010年加入广发基金，在广发已经做了十年投研，之前从中国人民大学毕业，本科、硕士都是学金融学，在校期间通过了CPA考试。加入广发基金，最开始做研究员看的是周期行业，上游的煤炭、钢铁，后面看了一段时间造纸、轻工，2013年看了一年中小盘， 2013年下半年到2017年研究计算机行业，2017年7月开始独自管理广发聚瑞，到目前有三年多投资经验。

问：你曾说过投资一定要看清楚时代进步的方向，越早看清时代的主旋律，对投资就越受益。你怎么看2021年的投资方向？

费逸：我覆盖周期和TMT行业的时间比较长，有一定的研究积累。但我现在不买周期，我觉得那个时代已经过去了。中国进入高质量发展阶段，创新才是最重要的抓手。2021年，我看好两条主线，一是制造业主线，具体如新能源和半导体方向；二是消费升级，如医药、食品饮料等行业龙头，它们可以提供更高品质的服务，产品升级。不同的行业对经济的贡献不一样，这两条主线涵盖的行业，可以给经济带来新动力、新活力。这是一个中长期的趋势，也是时代的主题。

问：为什么要投龙头公司？

费逸：信息革命后，数字经济扩张的边际成本很低，龙头公司和第二名的差距非常大。也就是说，市场中会出现赢家通吃的情况，尤其是跟TMT相关的产业。我觉得做投资，一定要投行业中最好的公司，因为以合理的价格买入优秀的公司，比以便宜的价格买普通的公司更好。普通的公司更多是补涨，它的回报中，成长贡献的不多，更多是赚的价值回归的钱。我们要把精力放在寻找最好的那批公司身上。

聚焦两条主线，两策略控回撤

问：你的投资风格是什么？

费逸：我的底层方法论是选择有长期逻辑的行业，在里面持续积累，不做行业轮动。查理芒格说，要在鱼多的鱼塘钓鱼。复盘全球市场，有些行业出牛股的概率天然比较高，既然如此，我们就要在鱼多的地方钓鱼，选择长期空间大、复合回报高的行业持续深耕。只要我坚持在里面做积累，长期下来，就比别人的胜算高。

问：你主要是在哪些行业做持续积累？

费逸：2017年开始做投资后，我的策略就是从“中观行业”入手，先找出符合时代发展潮流的行业，再在这些行业中选股。我认为，中国未来的两条主线是制造业升级和消费升级。这是时代的主题，至少可以看十年甚至二十年。

中国是制造业大国，在很长时间维度内这个角色都不会改变。在国际产业链分工中，中国的制造业龙头公司会逐步参与到价值更丰厚的环节，制造业升级是必然趋势。同时，内需也会逐步丰富和提升，消费升级随之而来。

制造业升级中比较有特色的是电子行业。消费升级中食品饮料行业受到的关注比较多，但我觉得这个行业属于长坡厚雪，是慢赛道。相对而言，医药阶段性会有一些行业供给层面的创新带来需求加速增长，该行业的增长上限比食品饮料要高。

问：有机构评价称，你的组合在成长风格中波动比较小，你是如何控制回撤？

费逸：我主要采取两种策略控制组合波动。一是在高波动行业根据公司质地和估值进行分层。按照公司的质地、成长空间、行业地位、竞争壁垒等，我把公司分为一线、二线、三线，并结合估值水平进行波段操作。二是在行业层面做均衡，主要是根据成长股生命发展周期的不同，均衡配置初创期、成长期和成熟期的企业。举个例子，我觉得半导体估值高了，会增加配置家电等相对平稳的品种来做均衡。

问：1月26日起，拟由你担任基金经理的新产品——广发盛兴，与老产品（广发聚瑞）有什么异同？

费逸：与广发聚瑞相比，广发盛兴的运作主要有两点不同：一是投资范围，瑞安的合同规定不超过50%的股票资产可以投资港股通标的。这一点对我选择标的很有帮助。我以前是看TMT行业，大部分TMT行业研究员都有国际视野，我们在做研究时也会进行国际比较，对海外公司的基本面比较熟悉。

二是盛兴的持仓会相对均衡。广发聚瑞的行业配置相对集中，电子和医药的持仓占比达到五成。盛兴作为新基金，我还是希望运作更稳健一些，行业配置相对均衡。

基金经理简介：

费逸，现任广发基金成长投资部基金经理，10年证券从业年限，3年多投资管理经验，管理广发聚瑞、广发鑫益、广发瑞安等基金。2010年7月至2017年7月期间在广发基金研究发展部任研究员，先后覆盖钢铁、煤炭、造纸轻工、中小盘股票、计算机等行业。